節後ETF交易指南：反彈有望延續，關注消費及科技方向

節前隨着增量資金不斷流入，流動性危機結束後，指數收得3連陽，各個方向均呈現超跌反彈走勢，指數在逐漸收復前期失地，從年初以來負循環下的錯殺力度看，指數的修復空間和時間依然值得期待。春節假期海內外環境偏暖，海外科技股大幅收漲，sora震撼發佈，英偉達、超微電腦及ARM等AI龍頭掀起加速浪潮，恆生指數及A50指數均收漲，國內1月份社融數據好於市場預期，實現“開門紅”，在政策自上而下集中發力支撐融資需求和供給呈現出改善的局面，對於市場的預期和風險偏好具有一定積極作用，春節期間各地消費市場持續升溫，國內遊、出境遊、入境遊多點開花，同比均大幅增長，並超過2019年同期水平，海內外多重亮點有望進一步推動指數向好，助力指數進一步走高。

行業層面，受益於超預期數據的消費板塊及人工智能等新技術均是交易重點關注方向，我們歸納如下：

一、春節文旅消費強勁，關注消費及旅遊出行

事件：春節出行火熱，消費熱度明顯提升，消費升級持續演繹。出行數據方面，據2024年綜合運輸春運工作專班數據顯示，春節假期全社會跨區域人員流動量預計累計23.11億，日均人流量（假期前7日）分別較2023、2019年同期提升22.8%、31.8%。文旅方面，據攜程平臺數據，國內景區門票訂單同比增長超六成，境外景區門票訂單較2019年增長超130%，旅遊消費升級趨勢明顯，門票玩樂訂單均價同比翻番，定製遊人均價格同比增長兩成，在免籤政策利好下，出境遊市場需求加速釋放，出境遊訂單同比+1000%以上。消費數據方面，餐飲、酒旅數據亮眼，觀影需求旺盛，除夕至初七下午總票房超79億元，超過2021年春節檔期間、創歷史新高，1月26日到2月9日這15天，海南離島免稅購物金額22.6億元，比去年同期增長了4.9倍，購物人數33萬人次，增長3.7倍，購物件數增長4.3倍。

解讀：

（1）短期看消費所反映的經濟活力非常有韌性，2024年的中國經濟將持續回升向好。今年中國春節消費呈現多重改善：消費人羣數量和消費總量快速增長；消費結構不斷升級且方式多樣，出行、購物、餐飲、科技等業態均迎來熱潮；海南等冬季旅遊熱門目的地依舊紅火，各地市縣亦普遍性地涌現活力。短期來看，春節消費對經濟增長的拉動效應或將在一季度數據中得到明顯體現，此外，春節消費是全年的消費景氣度的重要風向標，新春“開門紅”，有望帶動“全年紅”。從政策定調來看，商務部將2024年定爲消費促進年，將舉行多系列消費促進活動，推動消費從疫後恢復轉回持續擴大。春節消費提振行業景氣度，受春節消費數據帶動，港股消費板塊明顯受到提振，中國中免港股股價連續大幅反彈，創去年12月以來新高，建議關注旅遊ETF（562510）、港股消費ETF(513230)、及食品飲料ETF(515170)。

（2）跨境流動持續恢復，全社會跨區域人員流動量、地鐵客運量、99城擁堵延時指數分別較19年同期複合增長4.4%、4.7%、0.6%（前值1.8%、-3.6%、0.4%），百度遷徙指數較過去幾年明顯回升，國際航班日均執飛自2021年以來持續恢復至高位，假期居民出行的增長利好交通運輸ETF(159666)。

（3）長期看超預期的消費數據一定程度修正投資者對宏觀經濟的悲觀預期，房地產下行拖累的居民資產負債表收緊及財富縮水效應是過去看空中國經濟的旋律之一，目前看並未波及居民消費行爲，在經濟發展大趨勢下消費增長及升級仍舊在演繹，在購房壓力趨緩的背景下，居民的邊際消費傾向有所提高。春節消費增長將強化預期，提升市場信心，從而刺激、吸引各方增加投資，爲中國經濟全年實現較快增長形成利好條件，關注滬深300ETF華夏(510330)、中證500ETF華夏(512500)等寬基指數配置機會。

二、AI視頻生成模型持續迎來突破，看好AI應用及算力需求發展

事件：2月16日，OpenAI發佈首個視頻生成模型Sora，模型文生視頻功能強大，能夠快速生成60秒、準確反映用戶提示的視頻，呈現出良好的多模態能力，不僅支持文本生成視頻，還具備圖像生成視頻等能力，對比其他的文生視頻模型，Sora在視頻長度、多角度視頻一致性、物理世界理解等領域具有優勢。Sora文生視頻品質接近專業內容生產者的創作標準，1分鐘長度有望大規模應用在短視頻領域，擴展視頻的能力也有望製作長視頻，帶來新一輪內容創作產業革命。

解讀：

OpenAI發佈文生視頻大模型Sora，意味着在全球視頻大模型領域取得里程碑式進展，有望推高AI多模態的熱度。當前AI方向處於落地和應用爆發期，未來前景廣闊。隨着AIGC技術在影視劇集、宣傳視頻、自媒體、遊戲等領域逐步滲透，視頻創作效率或迎來顯著提升，AI或將成爲生產、編輯視頻的重要組成，影視傳媒行業格局或將發生鉅變。同時視頻相對於文字、圖像的交互數據量級將有巨大提升，或對應算力需求的高速擴張。而遊戲作爲主要娛樂內容之一，兼具文化與科技價值，AI有望助力行業供需雙旺，產業中長期仍有較大發展空間，建議關注人工智能AIETF(515070)、遊戲ETF(159869)；

未來隨着技術成熟疊加成本下降，Sora有望逐步走向商業化，對算力芯片、先進封測等形成拉動，春節期間OpenAI 提出7萬億美元算力計劃，谷歌最新Gemini 上線，美股業績密集發佈，ARM股價三天翻倍，超微電腦股價創歷史新高，軟銀集團計劃爲一家名爲Project Izanagi的新芯片企業籌集1000億美元，旨在在人工智能處理器領域展開競爭等等，利好芯片ETF(159995)及5GETF(515050)。

三、春節檔票房創歷史新高，關注文娛傳媒方向

事件：2024春節檔總票房達78.44億，超過2021年春節檔（78.43億），打破中國影史春節檔票房紀錄。《熱辣滾燙》《飛馳人生2》《熊出沒·逆轉時空》暫列今年春節檔票房前三位。據貓眼專業版數據，2024年春節檔總觀影人次突破1.61億，超2021年春節檔1.60億觀影人次成績，刷新中國影史春節檔觀影人次紀錄。

解讀：

高質量供給與需求雙輪推動下，檔期觀影習慣已恢復，宣發進一步推動觀影需求。今年春節檔票房超預期主要由觀影需求推動，觀影人次1.61億人，超過23年的1.29億人，春節檔期觀影需求的來源主要在於：1）多部主題各異的高質量喜劇，滿足各類人羣的觀影需求。2）在23年春節檔、暑期檔、賀歲檔、24年元旦檔等多個檔期的推動下，觀影習慣已逐步恢復，特別是檔期內觀影習慣。3）宣發傳播人次與影片票房相關程度高。根據貓眼專業版，截至2/16，24年春節檔新片累計傳播人次超過522.4億人，其中《熱辣滾燙》累計傳播超過213.38億人，遠超《飛馳人生2》的101.86億人。影片映後票房預期有所上修，反映影片質量與口碑出色，充足的高質量供給促進觀影需求，是票房增長可持續的關鍵。檔期票房超預期影片相關公司及院線影院龍頭收益，關注文娛傳媒ETF(516190)。

四、港股開門三連陽，阿里迎來利好催化

事件：

春節期間港股三連陽，恆生指數收漲3.77%，恆生科技指數收漲6.89%，在全球主要股指中表現靠前，近日隨着美股市場13F文件的披露，多家機構在2023年四季度增持了阿里巴巴，在加拿大最大養老基金CPPIB披露的持倉中，截至2023年四季度末，新買入阿里巴巴360萬股，市值2.79億美元，阿里巴巴成爲其四季度規模最大的新買入標的。電影大空頭原型Michael Burry旗下對衝基金Scion Asset Management LLC也披露去年第四季度進一步增持阿里巴巴和京東，截至四季度末，阿里巴巴已成爲該機構頭號重倉股，佔其資產的6.1%，京東次之。

解讀：

在國內強勁的消費數據及超預期的社融下，港股市場持續向好，關注恆生ETF(513660)；大股東及多家機構投資者低位佈局阿里等內地互聯網公司，反映出對未來的樂觀態度，去年底以來拼多多市值首次超過阿里，阿里內部引起較大反響，過去幾年拼多多通過低價、客戶僅退款等對客戶體驗更優的政策很大程度分流了阿里線上交易量。前瞻地看，目前拼多多營收數據所反映的經營策略，比起跑馬圈地時期的價格優勢已經有所下降，同時淘天集團也開始有所反應逐漸借鑑拼多多相關策略，對於用戶而言，對於平臺的粘性並不高，價格比較非常方便，因此一旦拼多多價格優勢降低甚至消失，客戶很難有粘性，在產品質量的吸引下，雙方優勢強弱或將發生變化。過去阿里大股東的減持也對二級市場造成較大沖擊， 2月7日，阿里巴巴在公佈季報同時宣佈大幅擴大股票回購規模，強化股東回報，整體看阿里或處於新發展的起點，普遍的悲觀預期下估值具有吸引力，戰略調整及出海業務的高增速有望助力公司增長，關注恆生科技指數ETF(513180)及恆生互聯網ETF(513330)。

五、資金面利好共振，中小寬基指數成分或率先受益

事件：

節前A股市場持續回暖，資金面顯示多重利好，中央匯金2月6日宣佈，將於近日擴大ETF增持範圍，並將持續加大增持力度，ETF淨流入數據方面，上週寬基ETF流入額超1600億元，達到歷史高位，中證1000、中證2000指數相關ETF成交發生明顯異動，獲得較多資金淨流入。

解讀:

爲緩釋中小盤個股的流動性困局，扭轉指數快速下跌態勢，上週匯金開始買入中小盤寬基指數，相關ETF淨流入金額佔總市值比例最高，中小盤流動性壓力有所緩解，2月6日，證監會新聞發言人進一步表示，將繼續協調引導公募基金、私募基金、證券公司、社保基金、保險機構、年金基金等各類機構投資者更大力度入市，主動資金流呈大額淨買入。此外，北向情緒回暖，上週北向資金淨流入超160億元，在資金面多重利好中，中央匯金增持中小寬基ETF仍是重點，中小寬基指數成分流動性將率先回暖，關注中證1000ETF(159845)及中證2000ETF華夏(562660)。

數據來源：滬深300ETF華夏、中證500ETF華夏、中證1000ETF本產品風險等級爲R3（中高風險），中證2000ETF華夏、旅遊ETF、交通運輸ETF、人工智能AIETF、芯片ETF、遊戲ETF、文娛傳媒ETF風險等級爲R4(中高風險)，以上基金屬於指數基金，存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險，其聯接基金存在聯接基金風險、跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險等特有風險，且市場或相關產品歷史表現不代表未來。申購：A類基金申購時，一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業績表現可能存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。