江淮汽車不是下一個賽力斯

過去一段時間，賽力斯是投資人最想押中的標的。

問界銷量爆發扭轉基本面+機器人概念的錦上添花，近一年半的時間，賽力斯暴漲4倍。同期，迪王不過上漲20%。

錯過了賽力斯的投資人，正把目光放在江淮汽車身上。近1個月，江淮汽車累計上漲66%，突破千億市值。

導火索是，餘承東透露，華爲智與江淮合作的尊界，計劃明年春天正式上市，直接讓投資人想到了賽力斯的鹹魚翻身。

如此定價，有些過於樂觀。

本文持有以下觀點：

1、尊界複製不了問界。問界月銷3-4萬始終在新勢力TOP3，問界也佔到賽力斯銷量的9成以上，成功拉動了賽力斯。但至少首款尊界車型對江淮天花板提升有限，尊界對標邁巴赫，售價百萬以上，百萬級以上月銷量最高的奔馳S月銷也只是千輛出頭。

2、尊界競爭力存疑。在百萬豪華車市場中，品牌力和調性至關重要，核心消費者比較關注豪車品牌帶來的身份認同，對品牌光環更爲看重。江淮汽車顯然帶不來多大的身份認同。

3、尊界需要向下佈局。尊界後續有高端轎車、高端SUV、高端MPV等車型推出。考慮到百萬豪車市場有限且尊界競爭力存疑，尊界後續車型價格向下佈局是必有舉措。

市場押注下一個“賽力斯”

江淮汽車彷彿活在兩個世界。

基本面上，江淮汽車“一言難盡”。今年前三季度，其營業收入322.71億元，同比下滑5.02%，扣非淨利潤爲虧損2.31億元。

江淮虧損不是新鮮事，2017年-2023年，其扣非淨利潤持續虧損。

在這期間，江淮主要靠政府補助活着。2021年-2023年，江淮汽車計入當期損益的政府補助金額分別爲20.05億元、12.05億元和13.41億元。補助金額兜底了江淮七成多的虧損。

但就是這樣看似一家沒什麼價值的企業，卻在資本市場上屢創新高。近1個月，江淮汽車累計上漲了66%，突破千億市值，超越了老牌車企廣汽。

引爆江淮的導火索是，10月17日，餘承東透露，華爲智選車與江淮合作的尊界，計劃明年春天正式上市。

這直接讓投資人想到了賽力斯的鹹魚翻身。

華爲看上賽力斯前，賽力斯已經瀕臨破產。22年賽力斯虧損52億，比江淮汽車近三年加起來的虧損都多。

但一款問界徹底扭轉了賽力斯的頹勢。今年前9月，賽力斯包括M5/M7/M9在內的新能源汽車銷量高達316713輛，同比暴增364%。

銷量爆發徹底改善了賽力斯的基本面。今年前三個季度，賽力斯營收同比暴增539.2%，淨利潤同比增長224.8%。

業績反轉也直接重塑了賽力斯價值。近一年半的時間，賽力斯暴漲4倍，比“迪王”和新勢力都猛。

如今，又一款尊界即將投向市場，資本市場正將江淮汽車視爲下一個賽力斯。只是如此定價，是否過於樂觀了呢？

尊界複製不了問界

賽力斯市值能僅次於比亞迪，與理想一時瑜亮爭老二，主要靠問界銷量爆發扭轉基本面+機器人概念帶來想象力。

這裡面，機器人概念只能錦上添花，只有銷量爆發才能支撐宏觀敘事。

對江淮來說，能不能成爲下一個賽力斯，核心是尊界能否取得向問界一樣的成功。

僅從現在的信息看，尊界很難複製問界。

今年前10個月，問界銷量35.3萬輛，新勢力中僅次於理想的39.3萬輛，遙遙領先蔚來（17萬輛）、小鵬（12.2萬輛）。

躋身新能源頭部後，問界也已經成爲賽力斯的主導車型，總銷量佔比95%以上。

但尊界不可能獲得這麼高的銷量。

這倒不是說尊界沒有問界產品好，而是尊界首款車型的定位就不是一個走量車型。餘承東透漏，尊界是一款售價超過100萬元的高性能車。

百萬價格以上的汽車只佔國內汽車銷量的1%。奔馳S是百萬售價以上汽車銷量最高的車型，月銷不過1000輛出頭。

這意味，尊界月銷上限不過千餘輛，對應江淮汽車月銷量，銷量佔比不到3%。

更重要的是，尊界在百萬級以上汽車市場的競爭力存疑。

對於，百萬豪華車市場來說，品牌力和調性至關重要，核心消費者比較關注豪車品牌帶來的身份認同，對品牌光環更爲看重。江淮汽車顯然帶不來多大的身份認同。

實際上，新能源發力百萬豪車也基本上高開低走。比亞迪仰望定位百萬級豪車，經歷上市初期月銷過千後，最新的10月銷量只有282輛。

不過，就像華爲光環能刺激問界的銷量，華爲粉絲也可能會兜底尊界。

但考慮到百萬豪車有限的市場（冠軍車型月銷僅1千出頭），以及還要滿足華爲粉絲的要求，尊界的銷量天花板不會太高，對江淮整體銷量的帶動也有限。

想要提高想象力，尊界需要向下佈局。

尊界需要向下佈局

餘承東稱，尊界遠遠超越了邁巴赫、勞斯萊斯Phantom這個檔次，比他們更豪華、更高端、更舒享。

大嘴是不是吹票暫且不論，但定調了尊界對標邁巴赫。

邁巴赫發展歷史如何？邁巴赫原本是獨立運營品牌，專注製造超級豪華汽車，但邁巴赫曾經營不佳，宣告破產。直到被奔馳收購，邁巴赫才起死回生。

邁巴赫不是個例，專注百萬級以上的豪車品牌幾乎都躲不過賣身的宿命。如勞斯萊斯被寶馬收購、賓利被大衆收購等等。

歸根結底，百萬豪車極其有限的市場支撐不起車型迭代需要付出的研發成本和生產成本，只有將豪車納入大衆車企的生產體系中，共攤成本，豪車品牌才能實現良性運營。

回過頭看江淮，如果尊界僅定位百萬車型，市場有限，成本賬不一定算的過來。

但好在尊界後續還有高端轎車、高端SUV、高端MPV等車型推出。後續出於市場空間的考慮，尊界後續車型價格也大概率會向下佈局。

但問題是，就算向下佈局，尊界會不會一定成功？目前看，華爲旗下四個界，只有問界跑出來了。

雖然，問界在整個鴻蒙智行生態中，目前銷量佔比達到90%左右。

去年年底上線的智界S7前4月平均銷量不過千，5月改款+降價，月銷超過5000臺。但隨後6月～8月，懂車帝顯示S7銷量月均不足1500臺。

至於8月上線的享界S9，懂車帝數據顯示，10月銷量只有758臺。

享界、智界沒追上問界，和競爭有關。

問界爆款M9定位50萬SUV細分市場，新勢力基本缺位。而享界、智界售價區間和新勢力接近，競爭更殘酷。

在性能沒有明顯影響新勢力的情況下，華爲智選車和合作車企有摩擦成本，既會提升車型開發週期，也會擡高生產成本，因此性價比稍弱於新勢力。

智界、享界的頹勢，至少說明華爲做不到智選車一定贏的統治力。這種情況下，押注尊界一定能跑出來，未免有些激進了。

責任編輯 | 李明慶