加速重整步伐 光伏尋找白衣騎士

從“ST潮”到“重整潮”，部分A股光伏公司已經走到了企業生存的十字路口。

8月初，ST聆達（300125.SZ）發佈了一份關於公司預重整債權申報的公告。根據公告，六安中院指定由金寨縣人民政府組建成立的聆達集團股份有限公司清算組擔任公司預重整期間的臨時管理人，公司債權人應在2024年9月1日前向臨時管理人申報債權。但ST聆達在公告中表示，公司是否進入重整程序尚存在不確定性。

而ST聆達並非目前唯一一家被債權人申請重整的A股光伏公司。就在7月底，金剛光伏（300093.SZ）、*ST嘉寓（300117.SZ）、ST愛康（002610.SZ）均發佈了公司重整或者子公司重整的相關消息。此外，*ST中利（002309.SZ）則已經處於預重整階段。

需注意的是，儘管破產重組已經成爲企業實現自救的最後稻草，但能否自救成功依然與諸多因素有關。

“目前業內鼓勵併購重整，以加速產業淘汰進程，但是要尋找到合適的‘白衣騎士’並非易事。”有分析人士對21世紀經濟報道記者表示，破產重整是較長的過程，在此期間政府的支持、企業自身的價值以及行業發展的最新環境都將施加不同的影響。

多家光伏公司被申請重整

8月9日，“妖股”ST聆達股價大跌——當日該股報收4.10元，下跌12.58%。

之所以稱ST聆達爲“妖股”，是因爲該公司股價在過去10個交易日裡實現翻倍，漲幅達105.70%。但對於公司本身而言，其卻已經陷入巨大的經營困境。

作爲近些年備受關注的跨界光伏公司，ST聆達的市值一度跌破5億元，爲A股最小市值光伏公司。導致該公司股價大跌的原因在於，今年一季度，ST聆達宣佈核心子公司金寨嘉悅停產，而該子公司貢獻了上市公司超過90%的營收和超過75%的資產。

核心子公司的停產意味着ST聆達失去了“自我造血”能力，此後ST聆達被實施風險警示，股價最低觸及1.5元/股。

值得一提的是，隨着同期不少A股光伏公司相繼被實施風險警示，且不少ST光伏公司股價持續低於1元，從而最終走向退市，ST聆達卻在股價表現方面“異常堅強”：自今年7月中旬以來，ST聆達的股價走勢進入上升通道，累計漲幅超過130%。雖然相較於巔峰時期接近百億的市值仍差距甚遠，但經過一番股價炒作後，其公司價值起碼在市值層面得到回升。

21世紀經濟報道記者注意到，申請對ST聆達進行重整的債權人正是金寨地方國資企業——金寨匯金投資有限公司。股權結構顯示，金寨匯金投資的股東爲金寨縣人民政府國有資產監督管理委員會、安徽省信用融資擔保集團有限公司、安徽省人民政府、金寨縣國有資產管理運營有限責任公司，即爲清一色的國有資本。這其中，金寨縣人民政府國有資產監督管理委員會爲最大股東，持股比例達69.27%。

公告顯示，金寨匯金投資對ST聆達享有的債權金額爲本金1.17億元及相應的利息。而截至今年一季度末，ST聆達的總負債爲13.99億元。

根據21世紀經濟報道記者梳理，今年7月以來，已有5家A股光伏公司披露了重整申請公告或進展公告。其中，ST聆達、*ST嘉寓、金剛光伏已經制定了預重整期間的臨時管理人，*ST中利則正式進入了預重整程序階段。

ST愛康比較特殊。其被申請重整的主體爲控股子公司浙江愛康光電科技有限公司。該子公司在今年7月被債權人江陰康達包裝製品有限公司以浙江愛康光電不能清償到期債務並且明顯缺乏清償能力爲由，申請破產重整。

股權結構顯示，浙江愛康光電最大股東爲蘇州愛康光電科技有限公司，持股比例約爲64.46%。此外，浙江浙能電力、長興興長股權投資、浙江長興交投股權投資等地方國資背景企業均持有較多股份，持股比例分別爲20%、10%、5%。而截至2024年4月30日，浙江愛康光電負債總額達15.62億元。

如何破局

眼下產業出現的週期性震動，使得不少光伏公司走到了被淘汰的邊緣。

自今年二季度以來，業內在討論“如何使光伏行業儘快回到高質量發展正軌”時已經出現了“鼓勵行業兼併重組，暢通市場退出機制”的聲音，但也有業內人士對21世紀經濟報道記者指出，“當前企業與企業之間併購重整的可能性並不大，頭部企業當前的體量已經不俗。”

“重整企業的‘白衣騎士’大概率依舊是‘圈外人’。”上述業內人士對記者表示。

事實上，即便正式進入重整階段，被重整企業能否順利獲救亦存在着較大的不確定性。

以*ST中利爲例，該公司已於2023年1月被債權人申請重整。2023年3月，*ST中利發佈《關於公開招募和遴選重整投資人的公告》並吸引了不少產業資本參與招募。棒傑股份（002634.SZ）便是其中之一——2023年4月，該公司宣佈作爲產業協同方，與深圳市投控東海投資有限公司、深圳市揚子成信投資有限公司、江蘇新揚子商貿有限公司組成聯合投資體，參與*ST中利破產重整投資人招募。

然而，*ST中利的“白衣騎士”最後確定爲廈門建發股份有限公司。2023年8月，江蘇中利集團股份有限公司與產業投資人簽署《重整投資（意向）協議》公告，與產業投資人常熟光晟新能源有限公司、公司臨時管理人簽署協議。而常熟光晟新能源是廈門建發股份有限公司的子公司，後者爲廈門地方國企。

21世紀經濟報道記者注意到，今年7月底，*ST中利在投資者互動平臺上回複稱，“經過前期的工作，公司已與主要財務投資人達成了合作意向，涉及重整事項的具體條款內容尚待相關重整方案審覈通過後進一步細化並簽署正式協議”；“公司屬地政府大力支持推進公司重整工作。有了政府的支持，以及產投在過渡期對公司的支持，加之公司積極配合管理人，定能進一步加快中利重整工作的推進。”

從*ST中利的案例中不難看出，企業自身的價值、地方政府的支持、產財投資人的青睞，是企業能否最終實現重整成功的關鍵因素。

不過，一位分析人士對21世紀經濟報道記者表示，目前管理層針對上市公司破產重整申請的審覈比較嚴格，焦點依然在於上市公司是否具有破產重整價值。“從某種層面上來看，企業自身是否具有發展價值將是重整成功的敲門磚。”