擊破質疑 格靈深瞳、商湯科技的商業化突圍
深度 獨立 穿透
價值自證，刻不容緩，方興未艾！
作者：蒙多
編輯：吳雙
風品：令煜
來源：首財——首條財經研究院
偉大的變革，總從潛移默化開始。
近日，富豪解克鋒找到被拐兒子的消息引發熱議。12月3日，格靈深瞳發微博稱，親人團聚的背後，是科技力量在發揮作用，自主研發的“跨年齡同親緣人臉比對算法”功不可沒。解清帥是近半年來企業幫助警方找到的第4個孩子。
12月4日，格靈深瞳股價大漲7.7%，收於22.22元，然次日又下降5%，截止12月13日收盤價22.50元，相比開年的16.43元，累漲近37%，但相比2022年3月的39.49元發行價，仍累跌超四成。
市場在躊躇什麼呢？
1
再陷虧損泥潭 困在商業化
格靈深瞳算法部負責人稱，企業研發的跨年齡同親緣人臉比對算法，會篩選出相關性較高的疑似者，並進行賦分排名，進而大幅提升尋親效率。
技術向善、造福社會，值得肯定。同時，潛在的市場需求、也讓商業化話題泛起，甚至出現一些收費牟利質疑。
12月4日，格靈深瞳給出明確答案：針對尋親這個事情，企業主要是配合警方提供技術和算法等工具。企業沒有開發所謂的“收費版的尋親APP”，也沒授權任何單位或個人售賣相關軟件。並表示會繼續幫助更多被拐家庭尋找孩子，但也坦承技術不是萬能的。
及時澄清值得點贊。不過細品這些不實傳聞，或也折射了企業的經營痛點。
作爲一家專注計算機視覺和人工智能的企業，卡位戰略新興產業，看似高大上，實則格靈深瞳的日子並不好過。
按產品類型劃分，企業產品可分爲人工智能產品、技術服務及其他。截至今年6月底，前者營收1.37億元，佔總營收86.73%；後者營收2089.11萬元，佔總營收的13.27%。整體營收1.57億元，同比增長34.35%、淨利211.54萬元，同比增長116.8%。
增速可圈可點，然對比體量難言討喜。據同花順數據，118家IT服務企業中格靈深瞳收入排第93位；淨利排第73位。
最新三季報，則再陷虧損泥潭。2023前三季營收約2.25億元，同比增長14.76%，歸母淨利虧損約1727.9萬元，同比下滑近8%。
格靈深瞳解釋稱，虧損系營收同比減少、研發投入增加所致。第三季公司營收6715.52萬元，同比下滑14.48%；歸母淨利-1939.44萬元，同比下滑464.24%。前九月研發費1.25億元，同比增長38.43%。
換言之，企業正處快速發展期、爲未來成長蓄力。考量在於，開年以來，銷售費、管理費、財務費均呈下行趨勢。截至今年9月底，三項費用爲4267.51萬元、2689.15萬元、-3005.45萬元，對應增速-13.17%、-10.60%、-101.37%。即加碼研發的同時，企業也在竭力降費，卻依然沒擋住淨利轉負。
拉長視線，虧損已是企業常態。2020年至2022年，企業營收2.43億元、2.94億元、3.54億元。持續雙位數增長。然歸母淨利爲-7786.92萬元、-6841.77萬元、3261.49萬元。2022年錄得正值，主要源於資金管理帶來的淨利息收入同增771%。
面對虧損魔咒，凸顯企業商業轉化弱的短板。澄清不實言論的同時，也需企業反思：如何儘快培育造血力、盈利能力，是一道迫切考題。
2
減持破發
經營活動現金流淨額告負
C端生意好做嗎
資本慣於看預期下菜碟。2022年3月17日，格靈深瞳掛牌上交所，發行價39.49元，對應市值約73億元。然上市首日即破發，收盤跌超5%，之後震盪下行。2023開年在AI板塊熱度影響下，股價迎來可喜上漲，4月一度達到38.78元。後便再次掉頭向下，截至12月13日收盤報收22.50元，較發行價縮水超四成。
12月5日，國投瑞銀基金、諾安基金、華夏基金、國聯基金等65家機構調研格靈深瞳。
格靈深瞳明確表示，未來不會只拘泥於G端和B端客戶，會持續探索嘗試如何走到C端，面向更大市場，做更大生意。
擴展盈利性的雄心肉眼可見，只是有多容易呢？
在調研交流中，面對機構“尋親事件中AI算法的難點有哪些？”的提問，格靈深瞳列出三方面：一需前期大量技術、數據和經驗積累，如算法框架如何設計；二在用預訓練大模型訓練時，如何用AI生成優質的訓練數據讓模型更“聰明”；三，該技術需業內專業知識，如何賦分排名、分配權重等。
回顧格靈深瞳往期發展歷程，從精進技術到市場培育均離不開“真金白銀”。2020年至2022年，研發費用合計達3.67億元，同期營收8.91億元，虧損累計達1.14億元。
截至2023年9月底，格靈深瞳賬面貨幣資金16.96億元，同比增長4.27%；交易性金融資產1.88億元，同比增長86.27%。同期，應付票據及應付賬款4645.33萬元，合同負債1198.30萬元，一年內到期的非流動負債1920.27萬元，非流動負債合計6773.02萬元，資產負債率6.58%。
整體看，格靈深瞳短期沒有流動性壓力、現金流較穩健。但需注意的是，截至今年9月底，公司經營活動產生的現金流量淨額爲-8257.38萬元，同比下滑718.75%。且與銷售商品、提供勞務收到的現金2億元相比差距明顯。
拉長維度看，2022年底還是1.55億元，2023年一季度爲-0.4億元，二季度爲-0.48億元，換言之，前三季均告負、且負數逐漸加大。
另外，期內投資活動產生的現金流量淨額-9848.43萬元。意味着格靈深瞳仍處擴張階段，依然有許多用錢的地方，需警惕長期資金壓力。
11月27日，格靈深瞳董事長、總經理趙勇在三季度業績說明會上表示，公司會開源節流、降本增效，爭取早日恢復營收增長和盈利。
必須要快些了。據同花順數據，今年三季報，主力持有格靈深瞳的比例較2023中報減少1114.72萬股，佔比減少6.71個百分點。
再往前看，今年3月17日，格靈深瞳限售股期滿解禁後，一些股東旋即減持退出。如策源創投、真格基金I、澳林春天分別減持不超370萬股的計劃，合計減持不超總股本的6%。
其中，格靈深瞳銷售負責人黃輝棟的持股平臺澳林春天首次減持106.5萬股，套現3252.51萬元。3月22日，澳林春天再以34元價格減持5.9萬股，套現超200萬元。
3月28日，紅杉資本加入減持隊列，計劃6個月內減持不超2%的公司股票。4月20日，現代汽車、現代摩比斯公告，分別將減持公司股票不超323.97萬股、46萬股，合計不超公司總股本的2%。
對此，格靈深瞳高管曾向媒體表示，相關股東主要在公司成立初期投資，作爲基金股東需要解決其基金到期及LP的贖回需求，屬於資本市場正常操作，可以理解。已與IPO前股東進行充分溝通，希望其避免或減少減持，避免衝擊公司股價。
的確，格林深瞳一路走來離不開大小股東的支持。作爲新興產業，企業盈利並非一蹴而就、需要戰略蓄力。較勁時刻，更突顯持有的可貴性。
問題在於，投資者也是有耐心的。看看持續破發的股價、想要消除質疑觀望，真金白銀的業績勝於一切言語。隨着行業卷向大模型，市場留給格靈深瞳的時間不多了……
3
硬剛“熊”出沒
智慧城市營收腰斬
主業轉換陣痛
同樣面臨商業化困擾的還有商湯科技。
12月5日晚，這個港股“AI第一股”再度迴應灰熊：做空推測及結論並無依據。
11月28日，灰熊發佈做空報告，質疑商湯財務狀況真實性與業務模式，認爲企業核心業務不再盈利。
灰熊認爲，商湯與其自稱人工智能公司，不如自誇“人工誇大收入公司”，且商湯存在收入循環，財務操縱情況。
面對相關指控，商湯進行了硬剛，逐一回應了質疑。
如收入循環問題，灰熊曾提及北京市商湯科技開發有限公司（下稱“北京商湯”）與江蘇精儀達科技有限公司（下稱“精儀達”）的買賣合同糾紛，以及新澤爾公司蘇彩通等與四川長虹佳華信息產品有限責任公司（下稱“長虹佳華”）的買賣合同糾紛。
對此，商湯回覆稱，北京商湯與精儀達的案件，前者並未就與案中被告所簽訂的供應合約直接相關的產品確認任何收入。目前，該案件已由法院移交公安主管部門進一步調查，還未對有關事實作出裁定。
至於長虹佳華，商湯已提出申索，並表示報告引述的該案件相關內容是未獲相關法院採納的被告抗辯意見，且已裁定被告敗訴。
再如隱瞞關聯方，以及股東急於減持套現質疑。商湯表示，其從未與該報告中所列“未披露本公司關聯方”的公司進行任何須予以披露的交易；而有關商湯執行董事兼控股股東湯曉鷗出售股份的推測也沒有依據。
及時澄清、安撫外界不安情緒值得肯定。不過從股價走勢看，完全釋疑仍任重道遠。12月5日起7個交易日，6跌一漲，截至12月13日收於1.22港元。
作爲AI第一股，商湯曾風光無限，2021年12月20日上市，發行價3.85港元，總市值一度超3000億港元。然2022年7月以來持續破發，最新市值已不足410億港元。
上市近兩年，資本成績單不討喜，市場在躊躇什麼呢？
還是基本面說話，商湯科技成立於2014年，創始人爲香港中文大學教授湯曉鷗，是在香港科學園孕育的企業。
據弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計，商湯科技是亞洲最大的人工智能軟件供應商及中國最大的計算機視覺軟件供應商，佔據整個國內市場份額的11%。
目前，商湯科技主業包括智慧商業、智慧城市、智慧生活和智能汽車四大業務板塊。2023上半年，上述四大業務營收8.54億元、1.84億元、3.12億元以及8390萬元，佔同期營收比爲59.5%、12.8%、21.8%以及5.9%。
可見，公司客羣主要面向B端與G端。智慧商業是妥妥營收支柱，其次是智慧生活，兩業務營收佔比均有所提升。但智慧城市營收則由去年的4.34億元，銳減至1.84億元，降幅高達57.66%。
要知道，巔峰時期該業務曾爲商湯貢獻一半營收，爲何下降這麼猛烈呢？
事實上，早在去年同期，該項業務便遭腰斬。下滑與客戶收縮開支有關，智慧城市業務主要面向G端，而近年來G端收縮開支，導致該業務回暖難度較大，企業遭遇主業轉換陣痛。
4
虧損大於營收
C端爭奪還差什麼
企業不能一直爲AI發電。與格靈深瞳處境相似，商湯麪臨扭虧難題。
2023上半年，商湯營收14.33億元，同比增長1.3%；同期除稅收後溢利-31.43億元，同比下降2%；經調整淨虧損23.93億元，同比收窄6.7%。
拉長視線看，虧損已是常態，且虧額遠超營收。2018年至2022年，商湯科技營收21.65億元、43.86億元、55.25億元、45.20億元；同期，歸母淨利-34.28億元、-121.58億元、-171.40億元、-60.45億元，四年累虧387.71億元。
2022年虧額大幅下降可喜可賀，然同期營收也止住往期增勢，出現較明顯下滑。
梳理虧因也是兩方面：燒錢研發、自身造血力薄弱。
2018年至2022年，商湯研發費爲8.49億元、24.54億元、36.14億元、40.14億元，分別是同期經營開支總額的52.93%、53.53%、54.70%、57.86%。
行業分析師郭興表示，不同於當下爆火的預訓練大模型，AI企業常採用“從頭開始”的研發範式，需準備自己的海量訓練數據，完成模型每個訓練過程，最後部署模型的推理服務，這個過程要消耗大量財力人力精力。隨着預訓練大模型發展，以及成本壓力驅使，包括商湯在內的人工智能企業亦選擇收縮。
據《南方都市報》，截至2023年6月30日，商湯有5016名員工，去年同期商湯員工總數爲5943人，過去一年減員927人，降幅超15%。
節流確實能助企業降本，但一味收縮也是權宜之計，根本還在開源、破解商業化瓶頸上。商湯深知此理，基於自身技術及市場需求，在去年推出了首個家庭消費級產品——元蘿蔔。
今年6月14日，元蘿蔔產品升級，由下象棋拓展至下圍棋。且具有教學價值，內置了棋力闖關功能，以及業餘20級到職業9段的能力難度，還包含習題精練等。
不過，產品售價、體驗方面或還需有改善處。瀏覽京東商城，檢索“元蘿蔔”，相關產品售價在1999元到3999元。有網友評論說，相比網頁版或移動端的免費棋類遊戲，元蘿蔔帶來的對弈體驗並沒有太大升級，爲何要花錢買它？簡言之，售價可能限制受衆面。
一些質量差評也需警惕。瀏覽京東用戶評價，多數消費者給出了好評，也有少部分吐槽瑕疵。
如11月14日，一消費者稱：“（產品）總是識別故障，體驗感很差，孩子本來興趣高漲，結果全被打消了，不建議購買。”
再如8月29日，一消費者表示：“買了一週左右，操控按鍵失靈，網絡很差，顯示WiFi信號滿格，但加載不了內容。沒有打棋譜記譜的功能，下棋偶爾有識別錯誤，不能糾正，只能認栽。”
客觀而言，用戶千人千面，人人滿意並不現實，上述言語或有偏頗片面處，但善於俯身傾聽一線聲音、及時反思精進，向來是一種生存發展技能，尤其於急需打開C端局面的商湯科技而言。
行業分析師丁道師認爲，商湯科技由於此前聚焦的是B端與G端，對消費者的理解可能沒有那麼直接，這可能是導致首款產品偏小衆的原因。
的確，萬事開頭難，想真正念好C端生意經並非易事，考驗市場洞察力、前瞻性、產品特性。能順利推出新品已是開了一個好頭。
只不過，市場並沒有留給商湯過多試錯空間。隨着ChatGPT、AIGC產品的陸續面市，商湯的元蘿蔔如何跟更“聰明”、更有性價比的產品爭奪用戶呢？
5
商業化鏖戰
擁抱大模型、用好比較優勢
一定意義上說，格靈深瞳、商湯科技都困在商業化滯後、自我造血弱的圍城中。
好在，作爲新興企業，兩者有較強的革新應變基因。面對人工智能業的一日千里，此前針對具體場景，打造專業模型的格靈深瞳、商湯科技亦在調整發展思路、路徑，積極擁抱市場、更貼近用戶。
12月5日，針對機構提出的熱點事件引爆後，未來相關業務延展展望的問題，格靈深瞳方面表示，目前已有省、地市、區縣等不同層級的公安對其算法產生興趣。根據目前案例，使用相關算法後，篩選目標可從原來的千位排名提升至前十甚至前五，該技術可助警方提升效率、節約警力和減少財政支出。
在格靈深瞳看來，相關技術還可以擴展到其他類似業務領域，如尋找逃犯、失智人口或走失的老年人等，尤其能在長相發生變化的情況下發揮更大作用。
關於未來，格靈深瞳給出的答案是，挑選高毛利率且回款好的優質業務。同時繼續探索C端場景。其認爲，目前的體育健康和元宇宙都是未來可能孵化出C端應用的領域，故而公司也會關注今天探討的技術是否具備開發C端產品的可能。
除了推動技術、需求耦合，格靈深瞳在積極擁抱大模型。其打造的底層AI技術平臺——深瞳大腦，由數據採集、數據預處理、數據標註、模型訓練、模型優選等模塊組成，能爲公司人工智能產品及解決方案進行綜合技術賦能。
基於大規模數據的訓練大模型，格靈深瞳研發了基於多模態弱監督的大模型訓練算法，節省了大量數據標註資源。用格靈深瞳的話來講，公司已在智慧金融和軌交運維業務中利用該大模型提升少樣本場景的準確率，進一步驗證了該大模型在下游任務中的泛化能力。
再看商湯科技，同樣在蓄力卡位大模型。今年8月31日，“日日新”大模型旗下自然語言應用“商量Sense Chat”正式面向用戶開放服務。此外，“秒畫Sense Mirage”、“如影Sense Avatar”等反響也不錯。
藉助大裝置的豐沛算力，今年上半年，商湯聯合上海人工智能實驗室等多家國內頂尖科研機構發佈了預訓練大語言模型書生·浦語（Intern LM），成爲國內首個超越GPT-3.5-turbo性能的基模型。
7月7日，上海——2023世界人工智能大會上，商湯首席執行官徐立介紹，作爲千億級參數的自然語言處理模型，商湯商量SenseChat2.0版本已突破大語言模型輸入長度的限制，並推出不同參數量級的模型版本，可完美適配移動端、雲端等不同終端及場景的應用需求，降低部署成本。以“秒畫SenseMirage3.0”爲例，模型參數從今年4月首次發佈的10億提至70億量級，能實現專業攝影級的圖片細節刻畫。
12月7日，商湯科技又宣佈，基於商湯自研大語言模型的智能編程助手——代碼小浣熊Raccoon開放公測。據悉，代碼小浣熊Raccoon支持Python、Java等30+主流編程語言和VSCode等主流IDE（集成開發環境），能滿足用戶代碼編寫、數據分析、編程學習等需求，可幫助開發者提高編程效率50%以上。
不難看出，對於商業化進程，格靈深瞳、商湯科技可謂不餘遺力、快馬加鞭。迫切擁抱市場、衍生更多C端場景之心肉眼可見。
在首財君看來，此前專業模型的開發思路是導致格靈深瞳、商湯科技持續高投資、強研發，商業轉化慢的病竈。不過，這些走過的路並沒白費。相比從頭構建大模型的後來者，兩企擁有成熟的模型開發經驗和被過濾的有效數據，有望在大模型競賽中轉化爲比較優勢。
放眼AI業，依然方興未艾，是一場叢林馬拉松。漫漫長路中，先行者註定要扮演探路者角色，也註定了難避錯付誤判。但還是那句話，市場不等人、競品不等人。尤其Chat GPT等大模型的出現，帶來更多商業化可能、變現空間的同時，也帶來了技術、生態、模式、段位等更多維挑戰。
一步慢步步慢。面對加速推進的洗牌進度條，如何危中尋機、叫好更叫座，格靈深瞳、商湯科技仍有一場商業化突圍、造血力鏖戰，仍需講出更多價值自證故事。
本文爲首財原創