基金報告，交“一句話”作文！敷衍了事還是惜墨如金？

基金定期報告是基金經理和投資者溝通的重要橋樑，投資者的疑惑和焦慮，都期待能從中找到答案。但從剛結束披露的基金二季報來看，一些基金經理對指數跟蹤誤差、業績虧損和調倉思路等關鍵問題避重就輕，僅用寥寥幾百字甚至一句話敷衍了事，除了對市場行情簡單複述外，基本不具備有效參考價值。

這些現象出現在指數基金、主動權益基金等各類產品中，甚至發生在基金公司裡若干位基金經理旗下的所有基金中，其中不乏知名百億基金經理。他們基金季報裡的持倉和操作策略部分，長期以來都是兩三百字簡略帶過。

分析人士指出，這幾年市場環境固然不佳，但季報分析運作是基金經理的本分工作，與其敷衍了事，不如對投資者敞開心扉，通過真誠換取投資者理解。定期報告一年只有六次，基金經理哪怕再忙，只要認真做投研，不可能沒東西寫、沒東西說。

投資分析竟只有“一句話”

由余展昌擔任基金經理的鵬華中證全指證券公司指數基金，是一隻券商主題產品，成立於2015年5月，截至今年二季度末規模爲14億元左右。該基金於7月剛披露的二季報顯示，“報告期內基金的投資策略和運作分析”部分，除了一句“本基金秉承指數基金的投資策略，力爭跟蹤指數的收益，並將基金跟蹤誤差控制在合理範圍內”外，再無其他內容。二季度，該基金A份額和C份額淨值增長率分別爲-8.24%和-8.26%，業績比較基準增長率爲-8.43%。

同由余展昌管理的鵬華中證銀行ETF，也存在類似情況。該基金二季報裡的“報告期內基金的投資策略和運作分析”部分，同樣只有“本基金秉承指數基金的投資策略，力爭跟蹤指數的收益，並將基金跟蹤誤差控制在合理範圍內”一句話。該基金成立於2019年12月，成立規模3.26億元，成立以來各個階段收益明顯，截至今年二季度的過去三個月、過去六個月、過去一年和三年，收益率分別爲7.14%、18.23%、15.75%、4.96%，但截至目前規模只有0.81億元。

（鵬華中證全指證券公司指數基金二季報）

這一情況不僅存在於鵬華中證銀行ETF此前多期定期報告裡，還存在於鵬華其他基金經理管理的被動指數產品中，包括鵬華中證畜牧養殖ETF、鵬華中證國防ETF等。鵬華中證國防ETF今年二季度淨值上漲0.42%，業績比較基準下跌0.11%。

但實際上，無論是全市場基金還是指數基金，基金經理這種“惜墨如金”的情況都較爲罕見。

一般而言，基金經理多會在指數基金二季報裡闡述當期行情、跟蹤誤差情況以及原因。比如，華夏上證50ETF二季報顯示，該基金報告期跟蹤偏離度爲+0.53%，與業績比較基準產生偏離的主要原因，爲成份股分紅、日常運作費用、指數結構調整、申購贖回等產生的差異。

此外，還有ETF在季報裡對外分享了控制誤差的方法。同樣是跟蹤中證銀行指數的南方中證銀行ETF，二季報的“報告期內基金的投資策略和運作分析”部分不僅分析了當期指數表現，還對投資者關心的跟蹤誤差做了歸因分析。

其二季報寫到，該基金通過自建的“跟蹤誤差歸因分析系統”“ETF現金流精算系統”等將跟蹤誤差指標控制在較好水平。進一步的，該基金將跟蹤誤差歸因爲四部分：一是新股上市初期漲幅較大的影響；二是大額申購贖回帶來的成份股權重偏差；三是報告期內指數成份股（包括調出指數成份股）停牌引起的成份股權重偏離及基金整體倉位的偏離；四是根據指數成份股調整進行基金調倉，事前制定了詳細調倉方案。7月23日天天基金網數據顯示，南方中證銀行ETF的年化跟蹤誤差約爲1.71%，鵬華中證銀行ETF爲1.72%。

“和主動權益基金相比，ETF投資的確簡單很多，主要是複製跟蹤指數、縮小跟蹤誤差。但ETF同樣發季報，裡面也有投資策略和運作分析章節，管理一個季度下來，無論業績好或壞，對持有人都應有個基本的行情總結和趨勢展望，這是基金經理最起碼的管理責任。更何況，投資者主要關注的是業績表現和跟蹤誤差。基金經理對ETF跟蹤誤差的解釋、在縮小跟蹤誤差方面做了哪些努力等，應是季報重點闡述的內容。”一位資深基金研究人對券商中國記者說。

百億基金經理敷衍了事

和被動基金相比，主動權益基金二季報裡的“惜墨如金”現象更是不少。甚至一些知名的百億基金經理，長期在季報裡“避重就輕”，敷衍了事。

前海開源基金副總經理曲揚，截至今年二季度末管理規模接近190億元。近年來旗下不少基金持續虧損，但基金季報裡的持倉和操作策略部分，長期以來都是兩三百字簡略帶過。

以前海開源優質企業6個月持混合今年二季報爲例，其中的240個字運作分析，國內外行情描述就用了130個字：2024年二季度，國內CPI小幅正增長，PPI下降但降幅逐月收窄，製造業PMI在50附近震盪，經濟整體處於修復階段，利率維持低位。美國通脹逐漸回落，美聯儲下半年開始降息的可能性大。滬深300指數二季度下跌2.14%，恆生指數二季度上漲7.12%，內外部宏觀因素利好基本面穩定、股東回報高的行業和公司。

關鍵的持倉和策略運作，該基金用了約一百字簡略帶過：該基金二季度增加了電信、能源和電力行業的配置比例，降低了消費行業的配置比例。該基金持倉以股東回報良好的優質公司爲主，重點配置了電力、電信、消費、互聯網、能源、高端製造、醫療健康等方向的標的，力爭獲得持續穩定的超額回報。

（前海開源優質企業6個月持混合二季報）

前海開源優質企業6個月持混合成立於2021年1月，首募規模100億元，截至今年二季度末規模不足40億元，A份額約爲33億元，截至今年二季度末A份額成立以來虧損46.23%，過去3年和過去1年分別虧損43.74%和4%，過去六個月和過去三個月業績有所回升，分別上漲11.35%和7.41%。

在2023年7月前海開源優質企業6個月持混合發佈2023年二季報時，曲揚當時在描述持倉和策略運作時，更是隻用了147個字：2023年二季度，國內經濟數據有所回落，消費和出口存在壓力。美國通脹數據逐漸回落，美聯儲加息週期可能即將結束。滬深300指數二季度下跌5.15%，恆生指數下跌7.27%。該基金重點配置了A股和港股中高端消費、TMT、電力運營、電動車等方向的標的。該基金持倉將以A股和港股中朝陽行業的優質公司爲主，力爭獲得持續穩定的超額回報。

華商基金的知名基金經理周海棟，也是一位惜墨如金的基金經理。周海棟是近些年嶄露頭角的基金經理，截至今年二季度末他管理的規模接近340億元，現爲華商基金權益投資總監、權益投資部總經理、投資決策委員會委員、公募業務權益投資決策委員會委員。其中，僅華商新趨勢優選規模就達到了106.56億元。截至二季度末，該基金在過去三個月下跌了0.98%，過去一年下跌5.39%，其間業績比較基準收益率分別下跌0.7%和4.55%。

針對二季度投資分析，周海棟在二季報裡用了280字簡略帶過，其中的基金持倉描述不足50字：2024年二季度，國內經濟仍處於轉型中，中央出臺多項經濟政策，在多地陸續出臺房地產相關政策後，房地產市場下行趨勢得到一定緩解，但部分行業或企業尾部風險仍時有暴露。國際環境也呈現較大的不確定性，美國大選尚未落地，美聯儲降息的節奏仍存在分歧，但是海外市場需 求韌性較強，企業有補庫的需求，出海方向訂單得到驗證。從市場風格看，新“國九條”的出臺促進市場從融資市向投資市的轉型，引導投資更加註重企業的經營質量，市場重心主要集中在頭部低估值央國企、紅利股，以及海外供應鏈相關如AI產業鏈等。該基金依舊保持了較爲均衡的配置，主要持有行業包括有色、機械、交運、電子、軍工、計算機、電力設備等。

（華商新趨勢優選二季報）

這類情況，還出現在基金經理馮明遠（代表基金是信澳新能源產業股票），以及盛震山、杜洋、胡志利、譚冬寒四人共同管理的工銀領航三年持有混合等基金的二季報裡。這些基金大多有着衆多持有人。截至2023年末，鵬華中證全指證券公司指數基金持有人戶數爲9.87萬戶，前海開源優質企業6個月持混合的持有人戶數爲56.01萬戶，華商新趨勢優選和信澳新能源產業股票的持有人戶數，更是達到了68.78萬戶和71.6萬戶。

何不用真誠換理解？

基於上述現象，業內人士對基金經理的“管理態度”提出質疑。

“基金經理和投資者之間本來就缺少溝通渠道，定期報告是少有的溝通方式，基金經理應在季報裡詳細闡述投資思路和業績得失。”北方一家中小公募品牌人士對券商中國記者表示，他不僅經常聽到抱怨基金經理季報“敷衍”的聲音，自身也對此表示認可。“基金經理固然很忙，但定期報告一年也只有六次，特別是近些年來宏觀環境日趨複雜，產業格局變化加快，科技創新更是日新月異，（基金經理）只要認真做投研，不可能沒東西寫、沒東西說。”

但該人士也說到：“當然，這幾年主動權益基金業績不佳，輿論環境對基金經理不太友好，他們自然會減少發聲。但季報這些分析運作，屬於他們的本分工作，與其敷衍了事，不如和投資者敞開心扉，通過真誠換取投資者理解。不少寫出‘精彩作文’的基金經理，在這方面都做得不錯。”

“通過這些現象，我們應該思考一個問題：基金經理的季報應該怎麼寫？寫些什麼？寫多少？”一家中小公募的高管對券商中國記者表示，基金定期報告內容大體可分爲兩部分：一是固定格式相關的，二是需要基金經理自主表達的部分。後者缺乏統一規範，應該是出現上述行爲的直接原因。

“我在把關公司內部的基金季報時，重點是看後者。這涉及基金經理的投資回顧和展望，有些基金經理寫得很精彩，也有的平平無奇。但無論如何，他們都應在自由表達前提下，儘可能呈現自己的投資思路和策略運作過程，且文字表達要準確，不能出硬傷。”上述公募高管表示。

該高管建議，除了基金經理結合當期行情和業績對策略操作進行詳細分析外，基金公司還應在季報裡給出同類基金的當期業績排名情況。“基金投資固然要倡導縱向維度的長期業績，但既然是定期報告，就應該有一個橫向維度的同期業績排名，這兩個維度業績再加上基金的相對收益情況，會大大增強投資者的持基體驗。”

責編：王璐璐

校對：趙燕