機構配債現分歧，基金掃貨近6000億後止盈，保險農商行“深蹲”後捲土重來

財聯社3月19日（編輯 楊斌）債牛行至高點，機構配債行爲出現了分化。最新公佈的2月債券託管數據顯示，廣義基金增持債券5900億元，但商業銀行、保險機構的增持力度均減小，證券公司減持了債券。3月7日以來，債市調整，基金現止盈操作，而保險農商行等配置盤逆勢加倉。

2月，債券牛市未止，債券託管量迭創歷史新高，但增幅放緩。2024年2月末，中債登、上清所債券託管量合計142.61萬億元，較1月末增加0.79萬億元，而1月爲增加1.38萬億元。

分債券類型看，利率債再度成爲債券託管量的主要增量。財聯社綜合2月末與1月末的債券託管數據統計，利率債託管量環比增加3023億元，其中國債、地方債和政金債託管量分別環比變動2626億元、3386億元和-2686億元。信用債（企業債、中票、短融、超短融）託管量環比小幅增加1022億元。

1月同業存單託管量曾增加近萬億元，2月同業存單託管量依然有較大幅度的增量，環比增量爲3159億元。

分機構來看，儘管廣義基金的配置力度依然較大，但商業銀行、保險機構的增持力度均減小，證券公司則減持了債券。

根據浙商固收首席覃漢的統計，廣義基金2月債券託管規模環比增加5894億，增持力度較1月放大；主要增持地方政府債886億、中期票據1091億、以及同業存單1327億元。商業銀行在2月的債券託管規模環比增加2751億，增持力度較1月減小；主要增持國債2791億、地方政府債2100億，同業存單1846億，減持了政金債2764億元。

另外，保險機構的配債力度明顯下行，2月債券託管規模環比只增加了94億元，主要增持地方政府債232億，對國債、政金債、存單等均爲減持。而證券公司由增持轉爲了減持，2月債券託管規模環比減少257億元，主要減持地方政府債和政金債。

3月7日起，10年國債利率在觸及2.25%的低點後有所調整，機構的配債行爲也發生了變化，保險、農商行等配置盤重新發力。

根據國盛固收首席楊業偉的數據，上週（3月11日-3月15日），農商行、保險分別淨增持利率債2779億、402億元。保險還淨買入超長國債66億元、超長地方債 175億元。而股份行、基金、券商分別淨減持利率債520億、1258億元和508億元。

華福固收首席李清荷的進一步統計顯示，農商行、保險上週對長期限國債、政金債的淨買入力度均顯著增強。分期限來看，農商行對國債1-3年期之外的各期限都爲淨買入，對政金債主要淨買入7-10年期。保險主要淨買入了10年期以上地方債和國債。

興證固收首席黃偉平認爲，債市波動放大後，基金止盈情緒升溫，但配置盤在二級現券市場上的淨買入力量明顯增強。回調後，債券投資性價比有所上升，配置盤淨買入券種以7-10Y、10Y以上國債及10Y以上地方債等長久期、超長久期資產爲主，這或說明在“資產荒”的背景下，配置盤對債市的支撐可能並不弱。

覃漢表示，利率低位會驅動機構配債策略調整。商業銀行受一級市場供給放量影響增持國債；券商、保險在絕對收益訴求驅動下對國債的增持力量減弱；廣義基金在相對收益訴求驅動下會對利率心理點位重定價而再度入場。