貨幣政策轉向“適度寬鬆” 專家：預計2025年LPR將大幅下降

本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

時隔14年，貨幣政策重回“適度寬鬆”。中共中央政治局召開會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。

廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平指出，本次貨幣政策基調由“穩健”調整爲“適度寬鬆”後，將可以更大程度上配合好更加積極的財政政策，實施“雙鬆”組合，進一步增強超常規逆週期調節的政策效果。

分析人士認爲，2025年央行將採取更大力度的降息降準。中歐國際工商學院經濟學與金融學教授盛鬆成在“2024中歐金融與投資論壇暨CLF50冬季會議”上指出，當前與國際上主要經濟體的央行相比，我國央行降準還有較大空間。降準是現階段我國貨幣政策配合財政政策的主要手段，在諸多貨幣政策工具中，降準所提供的流動性期限最長、成本最低，有助於降低商業銀行的資金成本，緩解商業銀行的息差壓力。

“雙鬆”組合加強政策效果

12月9日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經濟工作；聽取中央紀委國家監委工作彙報，研究部署2025年黨風廉政建設和反腐敗工作。會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆週期調節，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。

值得注意的是，這是自2011年以來首次將貨幣政策定調爲“適度寬鬆”。連平分析，當前宏觀經濟和金融指標較爲疲弱，此前連續實施14年的“穩健”貨幣政策基調與市場心理預期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。貨幣政策基調調整爲“適度寬鬆”後，可以更大程度上配合好更加積極的財政政策，進一步增強超常規逆週期調節的政策效果。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，會議將貨幣政策定調爲“適度寬鬆”，背後是當前物價水平持續偏低，有效需求不足，2025年逆週期調節需求上升，推動央行貨幣政策基調從“穩健”轉向“適度寬鬆”。2025年央行會繼續實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，明顯高於今年0.3個百分點的降息幅度，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，進而引導企業和居民融資成本下行。

LPR和貸款利率降幅大

2025年，降息、降准將有哪些操作空間？

連平認爲，2025年適度寬鬆的貨幣政策將進一步加大市場流動性供給、推進市場利率持續下行，加快信貸增長，刺激需求擴張。

一是流動性需求增大，央行將擴大總量工具操作規模，通過降準、增加買斷式逆回購與MLF等公開市場操作規模、購買國債、政策性銀行購債等工具釋放流動性，保持市場流動性適度寬裕，滿足國債與地方債的較大規模發行需求與消費恢復、投資擴張的預期資金需求。全年有望降準1個百分點左右，釋放近3萬億元以上流動性，其中中小型金融機構存準率下調空間有限，預計降準幅度在0.5個百分點左右。

二是考慮內外部因素影響，降息幅度可能與2024年相當。2025年擴大有效需求、實現經濟企穩回升仍然需要央行繼續適度降息，但幅度不會過大，總體將保持“穩中求進”的基調。2024年央行政策利率降幅在30BP—50BP之間，一年期與五年期LPR降幅也分別達到30BP與60BP，市場利率與國債收益率降至低位。目前銀行淨息差面臨一定壓力，2025年再度實施更大降息風險相對較高，且利率工具需要爲將來留有一定的操作空間，預計全年降息可能在40BP—50BP左右。

“降息有利於債務置換髮揮更大政策效能。由於目前法定債務利率大大低於隱性債務利率，置換後將大幅節約地方政府的利息支出。由此可見，未來降息仍有空間，考慮到目前10年期國債收益率在2.0%左右，預計未來一段時期還有0.4個百分點左右的降息空間。”盛鬆成說。

中信證券研報指出，預計2025年逆回購利率降幅爲40BP—50BP，LPR和貸款利率降幅可能更大。本輪貨幣政策轉向後，預計降息降準力度將明顯加大，尤其是今年年底至2025年上半年。2024年1—11月，我國逆回購利率、一年期LPR和五年期LPR分別累計下降30BP、35BP和60BP。預計2025年貨幣政策將更加寬鬆，逆回購降息40BP—50BP，LPR降息幅度在50BP以上，首次降息可能在2025年年初。

（編輯：朱紫雲 審覈：何莎莎 校對：翟軍）