貨幣政策二季度料迎調整窗口 全面降息降準沒必要
中山證券首席經濟學家李湛在接受中國證券報記者採訪時表示，應根據國內外形勢的演變適時調整政策調控的節奏和力度。目前全面降息和降準的必要性並不緊迫，年內貨幣政策明顯調整的窗口大概率在二季度。
對於特別國債重啓，李湛認爲，本次特別國債發行大概率側重疫情對經濟的短期與長期影響，結構性影響資本市場走勢。在程度上，短期對防疫物資、醫療設備以及藥品研發等的影響較大，長期有利於交通運輸、新基建、醫療與公共衛生等行業發展。
準備應對美元超發
中國證券報：美國日前推出2萬億美元財政刺激計劃，這對我國經濟會有哪些影響？
李湛：美國的2萬億美元財政刺激計劃，加上近期美聯儲的無限量寬鬆政策，預計今年美國將向全球市場提供6萬億美元的流動性，其對中國經濟的影響程度取決於疫情持續時間。如果美國疫情在未來2個月內得到控制，那麼美國的刺激計劃對中國的影響主要是由美元流動性氾濫帶來的。
我國應對美元超發有兩種選擇：一是保持人民幣匯率堅挺，但中國企業出口會受到影響；另一種是向市場投放一定規模的人民幣、保持人民幣兌美元匯率在可控區間內，但國內人民幣流動性過多可能會導致國內資產價格泡沫或物價上漲。
如果美國疫情持續3個月以上，美國現有的政策刺激估計依然不足以應對疫情衝擊，可能會引發全球經濟危機，這對中國經濟的衝擊將較大。目前來看，由於疫情導致的外部衝擊程度，主要應根據國內外形勢演變，適時調整政策調控的節奏和力度。
全面降息降準必要性不大
中國證券報：鑑於當前全球經濟形勢，我國貨幣政策可採取哪些針對性操作？
李湛：我國經過前期的去槓桿和金融供給側改革，相較於全球其他國家而言，贏得了寶貴的貨幣政策空間。在美聯儲3月接連2次大幅降息和加大QE背景下，中國貨幣政策保持較高定力，沒有采取“大水漫灌”的方式，主要是爲了在穩增長、控通脹和防風險之間保持微妙平衡，穩定市場預期。預計未來中國的貨幣政策還是以我爲主，根據國內市場的實際需要進行操作。
在兼顧內外需方面，一是採用降息、降準、公開市場操作等方式保持市場流動性的合理充裕；二是採用非對稱降息、定向降準、普惠降準、專項資金等結構性政策工具引導資金流向實體經濟，降低實體經濟融資成本；三是推動互聯網技術在金融服務中的推廣和普及，便利企業和居民獲得更好的服務體驗，更充分地滿足不同客戶的金融服務需求；四是進一步推動匯率市場化改革，增加匯率波動彈性，減少政策干預，現階段保持外匯儲備的穩定性更重要。
中國證券報：目前進行全面降準和降息的必要性是否增大？
李湛：央行一直在向市場傳達國內貨幣政策以我爲主的信號。目前來看，我國疫情較其他國家率先得到有效控制，復工復產正有序推進，貨幣政策調節力度不宜過激，目前全面降息和降準的必要性並不緊迫。
考慮到疫情全球蔓延可能對我國經濟產生二次衝擊，目前預留的政策“彈藥”可能要等到二季度以後視情況部分投放，今年貨幣政策明顯調整的窗口大概率在二季度。
重啓特別國債正當時
中國證券報：在多種貨幣政策工具發揮作用的過程中，如何防範可能存在的金融風險，比如政府和企業的債務槓桿率？
李湛：日前央行等部委推出一系列措施，針對企業資金鍊可能因疫情而出現金融風險作出部署。短期內，這些政策有利於緩解企業的流動性緊張問題，避免由於企業債務大面積違約導致銀行資產質量惡化、引發系統性風險。長期來看，提高企業償債能力還是要靠復工復產帶來企業經營性現金流的修復。在疫情得到有效控制、復工復產持續推進以及政策組合拳不斷推出的背景下，相信企業在熬過目前暫時性困境以後，隨着生產生活秩序的恢復，企業財務狀況應該會明顯改善。
至於政府債務問題，目前中央政府的槓桿率還有加碼空間。在疫情衝擊和“六穩”的前提下，財政政策需要更積極，可以考慮適當放開政府赤字率和提高專項債限額。
中國證券報：重啓特別國債將對A股市場產生哪些影響？
李湛：疫情在全球擴散，我國經濟下行壓力增大。針對這一現實，穩增長政策對衝力度需加碼，發行特別國債就是其中之一。發行特別國債主要是通過中央政府加槓桿的方式擴大需求，對衝疫情影響。另外，特別國債納入政府性基金預算，但不納入目標赤字率，受到的約束相對要少一些。
本次特別國債有望對A股市場走勢產生一定的結構性影響。從程度上看，短期對防疫物資、醫療設備以及藥品研發等的影響較大，長期有利於交通運輸、新基建、醫療與公共衛生等行業的發展。