會通股份首次覆蓋報告：改性塑料領軍企業 佈局隔膜再添新動力｜投研報告

國元證券近日發佈會通股份（688219）首次覆蓋報告：改性塑料領軍企業，佈局隔膜再添新動力。

以下爲研究報告摘要：

報告要點：

國內改性塑料領軍企業，盈利能力大幅度改善

會通股份主要從事改性塑料的研發、生產和銷售，擁有聚烯烴類、聚苯乙烯類、工程塑料及其他類多種產品平臺，產品種類豐富，是國內規模最大、客戶覆蓋最廣的改性塑料企業之一。公司抓住時代機遇，加大對新能源汽車、消費電子等新市場的持續投入，優化市場結構，促進公司高質量發展；2023年公司營業收入爲53.49億元，同比增長3.27%;歸母淨利潤爲1.47億元，同比增長148.43%；2024年H1歸母淨利潤0.95億元，同比增長46.51%，盈利能力大幅改善。

堅持多輪驅動，公司改性塑料業務穩步向上

改性塑料廣泛應用於家電、汽車、通訊、醫療、電子電氣、軌道交通、精密儀器等領域。會通股份以家電行業塑料供應起家，客戶涵蓋了美的、海爾、海信、長虹、LG及SN等國內外知名家電企業，在家電領域處於行業領先地位；公司抓住新能源汽車以及改性塑料國產替代的時代機遇，努力實現頭部客戶份額提升和高價值場景客戶的突破，汽車領域營收快速提升；2024年H1公司實現汽車領域收入同比增長26%，其中新能源汽車領域收入同比增長61%；公司堅持家電與汽車板塊雙輪驅動，改性塑料業務穩中有升。佈局溼法隔膜業務，開闢第二增長曲線

受益於新能源汽車及儲能產業的快速發展，我國鋰電池隔膜出貨量快速增長；根據伊維智庫，2023年我國鋰電池隔膜出貨量已達176.9億平方米，同比增長32.8%，近五年CAGR爲56.1%。目前，國內隔膜設備普遍依賴進口，成本高昂，公司抓住隔膜設備國產化機遇，進軍溼法隔膜領域；2023年6月，公司與蕪湖創韜共同設立會通新能源，規劃建設年產17億平方米的鋰電池溼法隔離膜項目，完善其在新能源、新材料領域的佈局；公司通過自研產線與原材料國產化的方式來降低隔膜成本，下游客戶與傳統業務高度重合，利於增加客戶粘性，成爲公司發展新的驅動力。

投資建議與盈利預測：受益於改性塑料業務的穩定增長，產品結構優化，公司有望繼續保持增長；預計公司2024-2026年營收分別爲61.26/70.77/81.49億元，同比增長14.53%/15.53%/15.14%，歸母淨利潤分別爲2.30/2.92/4.06億元，同比增長56.40%/27.01%/39.05%，對應PE17.44/13.73/9.88，給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟經濟波動的風險，原材料價格波動的風險，隔膜項目進度不及預期。（國元證券 龔斯聞,張帥峰）

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