匯金斥資4.77億元增持四大行！“國家隊”出手釋放什麼信號？銀行估值修復行情可期？

“國家隊”出手增持國有四大行！

10月11日晚間，工農中建四大國有大行均發佈公告，宣佈獲得控股股東中央匯金投資有限責任公司（下稱“中央匯金”）增持。

其中，工商銀行獲中央匯金增持約2761萬股，農業銀行獲中央匯金增持約3727萬股，中國銀行獲中央匯金增持約2489萬股，建設銀行獲中央匯金增持約1838萬股。

四大行公告均指出，中央匯金擬在未來6個月內（自本次增持之日起算）以自身名義繼續在二級市場增持其股份。

中央匯金斥資超4億元增持國有四大行

具體來看，工商銀行獲中央匯金增持A股27611989股。本次增持前，中央匯金持有該行A股股份約1237.179萬股，約佔該行總股本的34.71%。本次增持後，中央匯金持有該行A股股份約1237.455股，約佔該行總股本的34.72%。

農業銀行獲中央匯金增持A股37272200股。本次增持前，中央匯金持有該行A股股份約1400.874萬股，約佔該行總股本的40.03%。本次增持後，中央匯金持有該行A股股份約1401.247萬股，約佔該行總股本的40.04%。

中國銀行獲中央匯金增持A股24887900股。本次增持前，中央匯金持有該行A股股份約1884.615萬股，約佔該行總股本的64.02%。本次增持後，中央匯金持有該行A股股份約1884.864萬股，約佔該行總股本的64.03%。

建設銀行獲中央匯金增持A股18379960股。本次增持前，中央匯金共持有該行股份1427.864萬股（其中A股股份約195941976股，H股股份142590494651股），約佔該行已發行總股本的57.11%。本次增持後，中央匯金共持有該行股份約1428.048萬股（其中A股股份214321936股，H股股份142590494651股），約佔該行已發行總股本的57.12%。

截至10月11日A股收盤，工商銀行報4.72元/股，農業銀行報3.65元/股，中國銀行報3.77元/股，建設銀行報6.34元/股。按當日收盤價計算，中央匯金此次出手共花了約4.77億元，工農中建分別花費約1.30億元、1.36億元、0.94億元和1.17億元。

官網資料顯示，中央匯金是依據《中華人民共和國公司法》由國家出資設立的國有獨資公司。2003年12月，中央匯金公司成立，總部設在北京，代表國家依法行使對國有商業銀行等重點金融企業出資人的權利和義務。

在中央匯金的職責方面，中央匯金公司根據國務院授權，對國有重點金融企業進行股權投資，以出資額爲限代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務，實現國有金融資產保值增值。中央匯金公司不開展其他任何商業性經營活動，不干預其控股的國有重點金融企業的日常經營活動。

“國家隊”出手意欲何爲？

此次“國家隊”中央匯金出手增持國有四大行，釋放什麼信號？出於何種考慮？

中信建投證券銀行首席分析師馬鯤鵬指出，四大行是銀行板塊的基石，對板塊整體景氣度有關鍵指向意義，更是銀行業中國特色估值體系的核心，對此次增持及未來增持意願的主動公告，真金白銀進場，既是對銀行板塊的整體託舉，更是對銀行中特估的高度肯定。

馬鯤鵬指出，國有大行中特估絕不是主題炒作，而是有實實在在邏輯支撐的系統性重估，其中三大邏輯支柱：一是不差，國有大行房地產、城投等重點領域風險不差，顯著優於行業平均水平；二是乾淨，歷史不良出清徹底，全口徑不良率已完全反應並消化當前估值隱含不良，且已見頂；三是見底，大行ROE（淨資產收益率）已在底部，推動ROE回升的臨界點利潤增速離當前利潤增速非常近。

“板塊節奏大帶小，地板推動天花板。”馬鯤鵬強調稱，首先，當前宏觀經濟正處於企穩向好的關鍵拐點，宏觀拐點對更偏板塊beta的大行更有利。其次，今年大行中特估的板塊主線邏輯也有利於大行率先表現。因此，不同於以往先給板塊天花板估值錨，再帶動低估值的節奏，今年的節奏應該反其道而行之，先提升板塊地板估值，再推動天花板水漲船高。

除了可以視爲“國家隊”對中國特色估值體系的肯定外，亦有多位分析人士指出，國家隊增持國有四大行還存在回報方面的考慮。

“銀行股擁有低估值、高分紅、股價穩定等特點，而且A股銀行板塊的估值相對於境外銀行股整體偏低。從這兩年發展的情況，銀行業發展較爲穩健，分紅和回報較爲可觀。”一不願具名大型券商分析師對界面新聞表示，銀行板塊是A股的權重。2015年以來，證金公司大舉建倉銀行股對穩定市場起到了推動的作用。另外，“國家隊”資金除了維護市場穩定，還有回報率上的考慮。未來較長的時間內，銀行板塊仍將是機構資金重點關注的主流。

獨立經濟學家、中企資本聯盟主席杜猛同樣認爲，在不明朗的市場形勢下，不確定性因素增多，但以銀行爲代表的藍籌股一直被視爲安全係數最高的避險之選。銀行股價格又長期被低估，而股息率相對較高，這正是國家隊買入的直接動力。

杜猛還補充道：“國家隊增持銀行股，從另一個方面也反映了市場整體的不確定性。國家隊資金對中小市值銀行的重倉買入，除了穩健投資的避險需求之外，更多是看重其綜合能力和持續的成長性。”

如何看待銀行板塊估值修復？

今年以來，A股銀行板塊波動明顯。具體來看，Wind銀行指數4月下旬至5月上旬以及7月份分別出現較爲明顯走高，然後回落。

截至10月11日收盤，Wind銀行指數今年以來累計漲3.8%。但銀行股估值表現並不如人意，截至10月11日收盤，A股42家上市銀行中有41家銀行市淨率小於1，破淨率達97%。

不過，對於銀行板塊估值修復行情，行業人士持樂觀態度。

前海開源基金董事總經理楊德龍指出，中央匯金此時“真金白銀”，對於A股市場意義重大。當前銀行股估值普遍偏低，中央匯金持續不斷的“真金白銀”地投入，有助於銀行股估值修復。從今年上半年銀行股的表現來看，銀行業績普遍表現穩定，但A股上市銀行的破淨率仍然較高。增持四大行或許只是個開始，匯金公司此次承諾持續增持四大國有銀行的A股份，向市場傳遞了“持續投入”、呵護市場的強烈信號。這將對穩定和提振投資者信心起到重要的積極作用，也有助於我國資本市場進一步健康可持續發展。

中金公司在《國有大行基本面分析手冊》中指出，國有大行具備八大優勢：更低的槓桿，更高的資產回報率，安全資產佔比更高，更穩定的負債來源，息差更受益於存款降息，手續費表現更爲穩定，資本新規更爲受益，未來估值更有望長期見底回升。

中金公司認爲，作爲國之重器，上市銀行尤其是國有大行承擔着重要的社會責任，因而市場總是擔憂銀行繼續讓利的壓力。實際上，金融與實體本就互利共生，經濟下行期銀行讓利實體，上行期實體反哺銀行。隨着經濟修復，銀行的合理盈利能力會再回歸。

廣發證券指出，下半年銀行業絕對收益概率較大。絕對收益主要來自“復甦交易”，目前來看，市場對下半年經濟增長預期已經企穩，下半年政策大概率圍繞財政，但政策着力點會更有針對性。長期資金需要關注配置窗口，回調即是機會。

財信證券認爲，展望下半年，政策仍有加碼空間。在一季度天量信貸投放後，信貸增速有望迴歸常態，信貸結構改善可期。下階段，銀行業淨息差進一步下行的空間不大，負債端與資產端利率跟隨式下調或成爲常態。在無風險利率下行的背景下，高分紅、高股息、低估值的銀行股絕對收益空間凸顯，下半年中特估行情有望持續演繹。

（界面新聞記者安震對此文亦有貢獻。）