“煥發第二春”的思科(CSCO.US)繼續受益於AI熱潮 小摩與高管交流後重申“增持”評級

智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭摩根大通近日發佈研報稱，根據該機構與思科公司(CSCO.US)高管(包括CFO、首席戰略官和投資者關係負責人)的深度交流，管理層對當前宏觀經濟環境持謹慎態度，但認爲市場需求整體趨勢已趨於穩定，並在公司的指引中有所體現。儘管如此，公司管理層也看到了部分積極因素，例如與AI基礎設施相關的強勁增長動力，以及企業AI應用和網絡升級週期帶來的潛在利好，因此摩根大通維持該機構對於思科股票的“增持”評級。

思科自2024年以來股價與業績齊增，很大程度上因爲這家互聯網時代的最強奠基者、網絡設備行業老牌巨頭在高性能數據中心網絡設備方面——主要包括數據中心高性能網絡組件以及專業互聯解決方案，具有領先優勢，並且與“AI芯片霸主”英偉達(NVDA.US)的全面合作關係也推動思科直接受益於AI熱潮之下全球數據中心大規模新建設趨勢帶來的強勁硬件需求，以及擴建所帶來的硬件升級需求。

股價層面，今年以來，這家路由器、數據中心交換機、軟件和專業互聯網服務銷售與提供商的股價上漲近5%，而作爲對比，美股大盤基準——標普500指數在美國經濟滯脹與衰退預期打壓之下跌超5%。自2024年下半年以來，隨着企業人工智能基礎設施支出持續升級，以及與英偉達合作帶來數據中心網絡設備強勁需求，思科堪稱“煥發第二春”，實現業績與股價持續擴張，其中股價自2024下半年以來大漲超30%。

摩根大通(以下簡稱“小摩”)表示，思科管理層指出，當前的宏觀經濟形勢促使公司保持謹慎態度，以合理地管理市場預期和業務需求。但整體需求趨勢已有所企穩，近期也出現了改善跡象，該公司公司預計2025財年AI基礎設施市場規模將達到超過10億美元，目前已經確認約7億美元的明確目標。企業客戶的網絡升級(例如校園網)和AI應用滲透至各行業的需求預計會爲該公司帶來業績利好，儘管總體需求增速可能不如過去一年左右強勁，但仍處於平衡狀態。

思科預計企業AI將以企業本地部署(on-premises)爲主導，企業用戶對數據隱私、業務知識產權保護有較高關注，這將驅動企業更傾向於本地部署AI基礎設施而非完全雲端化。隨着採納AI大模型的企業數量迅速增長以及訓練/微調AI大模型需要龐大內部數據支撐，企業對思科的安全與網絡基礎設施的需求將增加，以保障本地部署AI模型的安全性，尤其是使用大模型(LLM)所帶來的安全風險。思科管理層強調該公司在AI、網絡和網絡安全三個領域擁有顯著優勢，能夠幫助企業實現相關基礎設施的部署和安全保障。

小摩表示，思科與英偉達的合作持續深化，思科的Silicon One芯片是首個通過英偉達Spectrum X參考架構認證的芯片產品，擴展了企業AI市場的整體目標市場(TAM)。思科管理層表示該公司將繼續與客戶一起利用Spectrum X解決方案，在增強企業AI部署能力的同時，確保硬件靈活性。

思科管理層表示，如何緩解貿易關稅(尤其是涉及中國、墨西哥的關稅及鋼鋁產品關稅)帶來的影響，細節仍有待確定。該公司目前已在財報指引中計入了關稅因素(筆如中國10%及墨西哥25%的關稅)，但更詳細的分類(比如具體的HTS商品編碼和產地認定)尚待明確。

小摩表示，思科管理層對該公司未來的業績增長信心十足，儘管未來的業績比較基數將提高，但受益於高性能網絡硬件、網絡安全等領域的產品更新週期，公司認爲仍有充足的增長動力，尤其是AI基礎設施領域的企業級網絡設備升級需求以及與AI密切相關的安全功能增強將進一步支撐訂單的持續增長。此外，該公司通過與英偉達的深入合作進一步擴大企業AI市場規模，這對於公司中長期的營收增長和市場競爭力具有戰略意義。

人工智能助力思科重拾增長曲線

互聯網時代的奠基者思科，在2000年“互聯網泡沫破裂”之後，近二十年內股價與業績可謂一蹶不振。然而，隨着ChatGPT掀起全球企業與各政府部門史無前例的人工智能部署與投資熱潮，思科業績在數據中心高性能網絡設備強勁需求之下大幅擴張，投資機構也開始重新青睞這家被市場唾棄近二十年之久的計算機設備與專業互聯網服務提供商。整體來看，思科業績受益於AI相關的硬件基礎設施需求增長，尤其是數據中心高性能網絡設備(交換機、路由器、安全互聯方案)的需求激增。

隨着大規模AI訓練與推理的普及，數據中心對高速、低延遲網絡設備的需求急劇上升。AI工作負載(例如大模型訓練、實時推理等)要求天量級數據在大量AI GPU、ASIC或其他加速器之間高速傳輸，進而對數據中心的交換機、路由器、互連繫統等提出更高性能要求。作爲多年來全球領先的數據中心高性能網絡設備供應商，思科在該領域網絡設備(包括高密度交換機、路由器和專用互聯解決方案)方面具有巨大需求優勢，因此能直接受益於這種硬件大規模新增與升級需求。

思科2024年以來持續與英偉達開展更緊密的合作關係。這種合作主要體現在優化數據中心互聯以及數據中心網絡集成解決方案開發：利用英偉達領先業內的AI GPU加速技術，雙方合作致力於提供能更好支持AI訓練和推理的高性能網絡基礎設施;雙方不斷探索將英偉達的硬件與思科的網絡設備更緊密地整合，爲客戶提供一體化的數據中心解決方案，幫助客戶們在構建愈發龐大的AI集羣時既能獲得強大的計算能力，也能確保數據傳輸的高效性和穩定性。