華金證券：A股新能源到底了嗎？

智通財經APP獲悉，華金證券發佈研報稱，比照歷史經驗，當前來看，新能源可能出現短期反彈：一是當前電力設備板塊估值歷史分位數僅爲0.5%，換手率歷史分位數從去年底的10%左右回升至58%左右；二是《2030年前碳達峰行動方案》出臺、光伏組件等價格企穩、新能源車和光伏等出口需求回升，短期行業催化不斷。但從中期反彈的核心推動力來看，當前還不具備。一是反彈的核心因素是整體市場走強和有中期的強產業催化。二是當前來看：首先，A股短期處於築底趨勢中；其次，中期強產業催化暫時還未看到。

華金證券主要觀點如下：

類比歷史上電子、計算機和醫藥等成長行業大幅調整後的反彈，當前新能源可能出現短期反彈。（1）覆盤歷史，電子、計算機、醫藥生物大幅調整後出現短期反彈主要受極低的估值情緒和行業催化驅動。一是2010年以來電子、計算機、醫藥大幅調整後出現短期反彈（3-4次）均持續約2-6個月，反彈幅度平均爲29.3%、43.0%、27.5%。二是出現短期反彈的核心驅動因素是極低的估值情緒和行業催化：首先，短期反彈前估值和情緒處於低位，如2輪反彈中電子、計算機、醫藥的PE歷史分位數和換手率歷史分位數都處於20%以下；其次，政策支持和技術進展等催化對短期反彈推動明顯，每輪反彈中都有行業催化的因素出現；最後，經濟回升和行業盈利增速回升對短期反彈的推動作用有限。

（2）比照歷史經驗，當前來看，新能源可能出現短期反彈：一是當前電力設備板塊估值歷史分位數僅爲0.5%，換手率歷史分位數從去年底的10%左右回升至58%左右；二是《2030年前碳達峰行動方案》出臺、光伏組件等價格企穩、新能源車和光伏等出口需求回升，短期行業催化不斷。

類比自身行業週期經驗，當前新能源中期反彈條件還不具備。（1）從調整的幅度來看還未完全充分。比照2010年以來電力設備板的3輪大幅調整（2011/3/11-2012/12/4、2015/6/9-2018/11/5、2021/11/22-2022/4/25）：一是除光伏設備外，估值調整幅度均低於歷次平均調整幅度；二是其他電源設備Ⅱ、電機Ⅱ、風電設備、電池的換手率基本接近歷次調整幅度；三是基金倉位已基本達到歷次調整底部時水平；四是除電機Ⅱ、光伏設備、電網設備外，其餘子行業盈利增速下降幅度還未達到歷次調整幅度。（2）從中期反彈的核心推動力來看，當前還不具備。一是反彈的核心因素是整體市場走強和有中期的強產業催化。二是當前來看：首先，A股短期處於築底趨勢中；其次，中期強產業催化暫時還未看到。

短期繼續震盪築底，不悲觀。（1）分子端：經濟延續弱修復，盈利回升趨勢不變。12月經濟數據顯示消費依然弱修復，投資有所回升，出口仍有韌性，經濟依然延續弱修復趨勢；年報預告顯示A股盈利回升趨勢不變。（2）流動性：宏觀流動性延續寬鬆，股市資金面依然偏弱。一是海外寬鬆預期依然反覆波動，國內流動性節前仍可能邊際寬鬆；二是節前情緒偏謹慎，微觀資金面短期偏弱。（3）風險偏好：估值情緒處歷史低位，風險偏好有支撐。一是A股估值和換手率已處歷史低位；二是地緣風險仍有擾動，但節前保增長和寬鬆等政策預期仍有望支撐風險偏好。

短期逢低佈局TMT、新能源、醫藥、大衆消費等行業。（1）根據歷史經驗，築底反彈初期政策導向以及高景氣的行業佔優；當前來看，政策導向指向TMT和部分順週期，高景氣行業指向TMT、新能源、醫藥等成長。（2）短期催化上，石油石化、輕工、紡服、國防軍工、傳媒等年報盈利增速較高；海外AI相關催化不斷。（3）短期建議逢低佈局：一是政策和產業趨勢向上的通信（算力基建、衛星互聯網等）、電子（MR）、傳媒（AI在教育、營銷、影視等的應用）、計算機（數據要素、鴻蒙）；二是年報預告較好及旺季催化的大衆消費（紡服、旅遊酒店、小食品）和部分週期；三是核心資產如新能源（電池、光伏）、醫藥（中藥、藥店）等。