華福證券：行業量增質優 城商行表現亮眼

智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報表示，在高質量發展政策下，國有行的估值還將持續提升。部分優質區域中小行受益於本地高景氣信貸需求以及成熟的經營模式，有望繼續在重點業務領域發力。建議關注農業銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行、長沙銀行、常熟銀行。

華福證券的主要觀點如下：

淨利潤：行業盈利有所提升。2023年行業整體盈利增速爲3.2%，較上半年提升0.68pct。2022年8月，東北地區兩家農商行進入破產程序，因而被剔除出統計範圍，故2023年前三季度增速存在較爲明顯的基數效應，因此選擇與上半年增速進行比較。我們認爲，隨着經濟的修復，銀行有望通過表內外的資產擴張對衝息差下行的壓力，預計2024年銀行業盈利增長保持平穩。

分類型來看，城商行盈利韌性更強，而股份行較弱。城商行盈利增速最快。歸因來看，城商行規模增速較高，息差下滑壓力較小。國有大行通過加快擴表以彌補息差快速下滑，盈利增速保持相對穩定。股份行表現最弱，盈利降幅進一步擴大。

規模：行業規模增速小幅回升。2023年商業銀行總資產增速爲13.1%，較前三季度提升1.05pct。

分類型來看，在“穩中求進、以進促穩”的發展訴求下，基建等領域的信貸增長較快，國有大行擔負起加槓桿的任務，資產擴張保持相對穩定。城商行受益於所處區域的強勁增長，且風險包袱較小，擴張最快。

淨息差：環比下滑3bp，是拖累盈利的主要因素。在資產端LPR調降、負債端存款定期化等多方面因素影響下，息差持續下行，不斷創歷史新低。截至2023年末，商業銀行息差爲1.69%，環比-3bp。預計2024年仍面臨息差下行壓力，一是2023年LPR下調帶來2024年初統一重定價，2月份LPR超預期下調也使得新發放貸款的價格持續下行。二是地方化債步履不停，存量高定價政信類貸款或在政策引導下被低定價貸款置換，對息差產生一定衝擊。

分類型來看，城農商行淨息差下滑壓力較小。國有行、股份行、城商行的淨息差環比分別下滑4bp、5bp、3bp，農商行淨息差上行1bp。

資產質量：1）行業不良率有所改善，關注率小幅提升。行業不良率環比下行2bp，國有行、股份行、城商行的不良率環比分別下降1bp、4bp、16bp，資產質量有所改善。而農商行不良率上行明顯，較前三季度提升16bp，或主要受小微企業風險暴露的影響。行業關注率環比小幅上升1bp，已經明顯小於三季度的升幅，或反映7月發佈的商業銀行金融資產風險分類辦法對銀行的衝擊已經逐漸消化完畢。2）行業撥備覆蓋率有所下滑。由於城商行不良率大幅下降較多，撥備覆蓋率明顯上行，而其他類型的銀行的撥備覆蓋率均環比下行。

資本：資本充足率繼續回升。2023年上半年銀行業經營整體處於“以量補價”的階段中，利潤轉增帶來的資本補充慢於生息資產擴表引起的風險加權資產消耗。進入下半年，資本充足率進入回升階段，四季度同樣保持此上升態勢。商業銀行資本充足率環比回升29bp，其中，核心一級資本充足率回升18bp，一級資本充足率回升22bp。

風險提示：政策力度不及預期，信用風險暴露。