華爾街到陸家嘴精選丨AI助推阿里業績 近期將發佈深度推理模型；微軟量子芯片顛覆性創新 2030前或可商用；Figure揭曉“人形機器人重大突破”

①阿里財報：雲和電商加速增長 AI收入連續六季度三位數增長

阿里巴巴2025財年第三季度業績顯示，核心業務加速增長，電商業務和阿里雲表現強勁。阿里雲商業化收入重回13%的雙位數增長，AI相關產品收入連續六個季度保持三位數增長。在2024自然年，阿里累計回購超1000億元人民幣，規模領先中概股，持續提升股東回報。集團首席執行官吳泳銘表示，阿里將於近期發佈基於千問Qwen2.5-MAX的深度推理模型。未來三年，阿里將圍繞AI這個戰略核心，在AI基礎設施、基礎模型平臺及AI原生應用、現有業務的AI轉型等三方面加大投入。中概股隔夜普漲，納斯達克中國金龍指數漲1.6%，塗鴉智能漲超26%，嗶哩嗶哩和阿里巴巴績後均漲超8%，與此相關數據中心類的萬國數據和世紀互聯均漲超12.5%，

香港大學中國商業學院客座副教授李徽徽：阿里財報有幾大亮點，一是電商業務仍是收入的主力軍，雖增速放緩。另外，阿里近年來逐漸將重心從傳統電商向雲計算、數字媒體及技術服務等多元化方向轉移，AI+已經嵌入電商、物流、金融等多個核心業務，特別在個性化推薦和智能客服領域，但效率提升有待驗證。但阿里面臨的挑戰也不容忽視，首先，國內電商市場逐漸飽和，競爭壓力越來越大。另外，阿里雖做了多元化佈局，但目前來看對整體業績的貢獻仍有限。從中長期角度看，阿里仍具備較強的增長潛力，但短期內市場可能面臨不確定性，還需關注轉型能力與多元化戰略的落地情況。

海順投顧黃俊：過去一年，阿里主動變革成效顯著，完成減重與聚焦之後，將在新發展階段更好專注於科技和消費兩大領域，伴隨AI開啓新技術週期，阿里有望持續釋放新增長潛力。

②微軟推出世界首款拓撲架構量子芯片 稱量子計算機有望數年內面世

微軟昨天凌晨發佈採用了“新的物質狀態”的首款拓撲結構量子芯片Majorana 1。微軟表示，通過該芯片，公司有望在未來幾年就能開發出解決“有意義的工業規模問題”的量子計算機。Majorana 1利用拓撲導體（topoconductor），可以觀察和控制馬約拉納粒子，從而產生更可靠、可擴展的量子比特，而量子比特正是量子計算機的構建模塊。目前，微軟已在一塊芯片上安置了8個拓撲量子比特，在構建過程中使用了半導體砷化銦和超導體鋁，希望最終能夠擴展到集成100萬個量子比特並商業化。微軟執行副總裁Jason Zander表示，微軟量子芯片有可能在2030年之前通過微軟雲Azure上市。美股量子計算概念股連續兩天走高，SEALSQ兩日累漲超23.5%、Rigetti Computing累漲超9%，D-Wave Quantum累漲超22%、Quantum Computing累漲近10%，昆騰累漲超7%。

評論：量子計算與人工智能、材料科學、化學等多個領域深度融合具有巨大潛力。Majorana 1的出現將爲這些領域的融合發展提供更強大的計算支持，例如在人工智能領域，可使神經網絡訓練更快，推動更復雜、更智能的AI系統發展。隨着Majorana 1爲代表的量子計算技術的進步，將催生出一系列新的產業和應用場景，如量子加密通信、量子金融等，拓展科技產業的邊界，爲科技行業帶來新的增長點。全球前沿科技諮詢公司ICV研究數據顯示2023年全球量子產業規模達到47億美元，2023至2028年的年均複合增長率（CAGR）預計將達到44.8%，到2035年量子計算產業總市場規模有望達到8117億美元。賽迪顧問研究預測2025年中國量子計算產業規模預計保持30%以上的增長率，市場規模將達到115.6億元。

香港大學中國商業學院客座副教授李徽徽：微軟推出的Majorana 1芯片無疑是量子計算領域的重要突破，但從長遠來看，我認爲核心挑戰在於如何實現大規模量子計算的可擴展性。雖然拓撲量子計算提供了更穩定的量子比特方案，但現階段的技術仍難以克服噪聲、誤差校正和系統集成等現實問題。更重要的是，量子計算的真正應用前景在於能否找到與傳統計算相輔相成的切入點。比如，在特定領域如藥物研發或材料科學中的模擬計算，而不是直接替代經典計算機。未來的關鍵可能不僅是芯片技術的突破，更是量子計算生態系統的成熟，包括硬件、算法和量子軟件的緊密協同。

評論員許戈：微軟在該研究項目上投入了17年的時間，無疑是量子計算領域的一個重大突破。Majorana 1芯片僅集成了8個量子比特，但其未來擴展到100萬個量子比特的潛力巨大，量子計算將推動其人工智能等其他業務的發展，例如用於新藥研發、新材料設計等領域，這或將引發美國七巨頭在量子計算上面的競爭。

海順投顧黃俊：隨着量子計算技術的不斷成熟和應用領域的拓展，量子芯片的市場需求將不斷增長。預計到2030年，全球量子芯片市場規模有望達到千億美元級別。

③Figure揭曉“人形機器人重大突破” 大摩給予特斯拉“增持” 評級

Figure AI隔夜發佈了一款名爲Helix的通用具身智能模型，這是首款能對人形機器人上半身進行高頻率、連續控制的視覺-語言-動作（VLA）模型。機器人無需大量訓練，就能根據自然語言命令完成任務。它也是首個能同時在兩臺機器人上運行的VLA，而且具有強大的可拓展性，支持多機器人協作。該模型可在低功耗GPU上運行，已具備商業部署能力。Figure正在洽談新一輪15億美元融資，若交易完成，估值將達395億美元，有望躋身全球估值最高的十大未上市初創公司。另據摩根士丹利研報稱，特斯拉仍是西方市場人形機器人技術的主要推動者。Optimus的商業化將顛覆勞動力密集型行業。大摩測算，Optimus每替代1%美國勞動力 (按2024年基準)，可爲特斯拉股價帶來約100美元的淨現值 (NPV)。儘管當前估值未明確計入Optimus貢獻，但Figure AI的高估值事件有望提升投資者對整個人形機器人賽道可行性的認可，間接利好特斯拉股價。大摩給予特斯拉 “增持” 評級，目標價430美元。

香港大學中國商業學院客座副教授李徽徽：未來幾年，人形機器人的感知智能與運動控制將成爲發展關鍵。機器人將在運動控制與人類互動方面取得重大進展，特別是其機器人能夠更加精準、靈活地模仿人類動作，這在過去是一個技術壁壘。從產業鏈來看，人形機器人的突破依賴於芯片技術、傳感器以及高效的計算平臺。值得注意的是，該行業也面臨一些挑戰，尤其是在人機交互的自然性和長期穩定性方面。當然，成本控制也是行業發展的挑戰，技術的進步還需要考慮大規模製造的經濟性。

海順投顧黃俊：人形機器人領域正吸引着越來越多的科技巨頭和初創企業的參與，市場競爭日益激烈，最終只有少數企業能夠脫穎而出。

④星際之門+DeepSeek：大摩稱AI芯片產業鏈需求火爆

摩根士丹利預計，隨着“星際之門”項目推進和中國高性能計算需求增長，AI供應鏈將迎來重大變革，AI硬件需求預計將激增，尤其是在高性能計算（HPC）領域。儘管DeepSeek衝擊下英偉達等龍頭股經歷調整，但大摩認爲二者將共同推高AI芯片產業鏈的需求，特別是在中國，中國DeepSeek應用推動H20 GPU需求迴歸，一季度約有75萬顆Hopper芯片在中國臺灣由京元電子測試，其中大部分是H20。大摩還上調了2025年雲商支出的預期，增速從同比29%上調至32%。全球雲商的資本支出保持強勁，也表明對AI半導體/硬件的需求強勁。報告還稱，隨着技術的不斷髮展，AI GPU與ASIC之間的競爭將更加激烈，爲相關企業和供應鏈參與者帶來新的機遇。

香港大學中國商業學院客座副教授李徽徽：從產業鏈的發展趨勢來看，AI芯片正經歷從通用硬件向專用硬件轉型的關鍵階段。未來的AI芯片產業將不再侷限於單一硬件的競爭，而是會涵蓋更多的軟硬結合創新，如芯片架構與AI算法的深度融合。另外，AI芯片的製造將向更高精度、更高性能方向發展。這意味着半導體行業不僅要應對物理工藝的挑戰（如7nm、5nm甚至3nm製程），還要不斷解決高算力、高能效比的問題。從二級市場來看，資金可能會更加青睞高性能計算平臺、量子計算、AI加速器等領域，另外，今年是“AI+應用”元年，尤其是在特定垂直領域的應用，如自動駕駛、醫療影像處理、智能機器人等，可能有更多的機會。

海順投顧黃俊：投資者可重點關注中國本土AI芯片企業及雲計算基礎設施領域，AI芯片產業鏈的長期增長邏輯明確，同時要密切關注新技術的迭代。

⑤CDN行業鼻祖Akamai去年四季度業績強勁 網安與雲計算服務已超越傳統CDN業務

CDN行業（內容分發網絡服務）鼻祖Akamai最新財報顯示，第四季度收入10.20億美元，同比增長3%，首次突破單季10億美元的營收里程碑；GAAP每股攤薄收益0.91美元，均超預期。2004年實現收入39.91億美元，同比增長5%，微微超預期。安全和雲計算業務繼續增長，佔總營收的近70%，凸顯其在網安和雲計算領域的強勢地位已超越其傳統CDN業務。全年回購了560萬股，價值5.57億美元。公司預計2025年第一季度的營收將在9.95億-10.20億美元之間，全年營收預計在39.66億-39.91億美元之間。

香港大學中國商業學院客座副教授李徽徽：Akamai財報的關注點主要集中在雲安全和內容交付兩大核心業務的增長表現。雲安全業務繼續保持強勁增長，這一領域隨着市場需求的不斷上升，已成爲公司重要收入來源。此外，內容交付領域也在不斷適應視頻流和大規模數據傳輸需求的增長，也有穩定的表現。不過，Akamai面臨的挑戰依然不小，競爭加劇，特別是在AWS、Azure等雲服務巨頭的壓力下，可能會影響其市場份額的擴展。儘管如此，Akamai在邊緣計算和網絡優化方面的技術優勢，依舊爲其提供了強大的增長動力。總體來看，雖然短期內競爭可能帶來一些波動，但我們看好Akamai中長期的投資價值。

海順投顧黃俊：CDN行業的發展依賴於網絡技術、分佈式計算、智能調度等技術的不斷創新和進步。爲了滿足用戶對更快、更穩定網絡服務的需求，CDN企業需要不斷投入研發，提升技術水平。