核心產品庫存大增 上海誼衆業績增速放緩

本報記者 陳婷 曹學平 深圳報道

順利“摘U”後的第一年，上海誼衆（688091.SH）盈利情況不及外界預期。

近日，上海誼衆發佈2023年年報，報告期內，公司營收同比增長52.68%至3.6億元，淨利潤同比增長13.09%至1.62億元，經營活動產生的現金流量淨額同比下降21.87%。據國金證券此前預測，上海誼衆2023年營收預計爲4.98億元，淨利潤預計爲3.04億元；華鑫證券則預計，該公司2023年營收5.88億元，淨利潤3.07億元。

2023年年報發佈後，上海誼衆股價震盪下跌，截至4月12日收盤，報收40.15元/股，跌幅1.64%。

作爲一家以科創板第五套上市標準登陸資本市場的醫藥製造企業，上海誼衆因上市時尚未實現盈利，其股票簡稱帶上特殊標識“U”。2021年10月，公司核心產品注射用紫杉醇聚合物膠束（以下簡稱“紫杉醇膠束”）獲批上市，上海誼衆也在2022年首次扭虧爲盈，當年營收增長超過5000%，淨利潤達1.43億元。

但到2023年，公司業績增速大幅放緩，且紫杉醇膠束報告期內庫存量同比增長290.89%。對此，有投資者開始質疑公司在建的年產500萬支紫杉醇膠束項目是否仍有必要建設，同時認爲公司2024年第一季度產品銷售情況或不甚樂觀。

針對公司2024年生產及銷售安排相關問題，《中國經營報》記者致函上海誼衆方面，但截至發稿未獲迴應。

年報顯示，上海誼衆主要從事抗腫瘤創新藥及相關產品的研發，紫杉醇膠束是其目前唯一商業化生產和銷售的產品。報告期內，公司持續開展紫杉醇膠束的營銷工作，包括推進學術推廣、藥品准入等，以拓展銷售渠道，深化市場滲透。

2023年，紫杉醇膠束繼續放量，報告期內該產品銷售量約24.6萬支，同比增長54.1%，公司對應產生銷售費用約1.07億元，同比增長19.77%。

上海誼衆在年報中表示，公司現有產能是制約公司未來發展的主要瓶頸，因此擴產項目建設是公司現階段重點工作之一。2023年，紫杉醇膠束生產量約39.3萬支，同比增長96.61%。

不過，截至2023年年末，紫杉醇膠束庫存量達到約8.17萬支，約是2022年年末庫存量的4倍。報告期內，上海誼衆存貨金額約2840.6萬元，同比增長66.5%，公司對此解釋稱主要是產能提升，爲銷售備貨所致。

但記者注意到，上海誼衆現有兩條可開展商業化生產經營活動的產線，其中在現有產房預留區域增設的新產線在去年10月底剛獲得可正式投入使用的批准。與此同時，公司IPO唯一涉及產能新增的募投項目——年產500萬支注射用紫杉醇膠束及配套設施建設在去年宣佈延期，調整後達到預定可使用狀態的時間爲2025年6月，比原計劃推遲兩年。

Wind數據顯示，上海誼衆2023年存貨週轉天數較2022年增加約41天，達到約347天；應收賬款週轉天數從2022年的35.5天增至2023年的92.64天。

紫杉醇膠束在銷售過程中是否遭遇阻礙？上海誼衆是否將對應調整銷售策略？目前均暫不得而知。

記者注意到，分季度來看，上海誼衆在2023年第三季度營收和淨利潤均出現同比下降，第四季度的營收雖同比增長約16%，但淨利潤同比下降約20.5%。與此同時，公司紫杉醇膠束的銷售在2023年進一步加大對單一客戶的依賴，報告期內，第一大客戶的銷售額佔比約60%，同比增加約13個百分點，前五大客戶銷售比例達到約82%。

上海誼衆在年報中表示，第一大客戶的主要銷售區域在江蘇省，而公司紫杉醇膠束需在醫院的靜配中心進行藥物配置，江蘇省是目前紫杉醇膠束作爲自費創新藥通過DTP（直接面向患者提供服務）藥房市場準入最好的省份，也是公司2023年核心產品銷量放量最大的省份。

不過，上海誼衆在年報中同時強調，公司紫杉醇膠束存在銷售不達預期的風險，因其銷售極大地受國家宏觀政策調控、行業政策的影響，面臨着進入醫院門檻提高、銷售渠道建立不順利的困難。此外，紫杉醇膠束進入國家醫保目錄的時間存在不確定性，其商業銷售目前依賴於患者自付費用，該等情形影響公司產品的價格競爭力，即使未來進入醫保目錄，也有可能因被限制銷售價格或報銷比例，而影響公司的盈利能力。

目前，上海誼衆持續對紫杉醇膠束進行新的適應證及臨牀使用方案的開發，截至2023年年末，公司紫杉醇膠束針對乳腺癌的擴大適應證已啓動三期臨牀試驗，已入組受試者，臨牀研究正在進行中，這也是上海誼衆目前進展最快的在研項目。新產品方面，上海誼衆此前表示會持續開展卡巴他賽膠束的研發，但在2023年年報中，公司並沒有披露這一研發項目的相關進展。

（編輯：曹學平 審覈：童海華 校對：燕鬱霞）