海外氧化鋁復產、國內新增產能投放，氧化鋁主力收盤跌6.74% | 氧化鋁機構要評

2025.1.3

中信期貨：暫時觀望【觀望】

今日氧化鋁盤面突破前期震盪區間大幅下行，研究認爲盤面在計價供應即將釋放背景下現貨快速下跌的可能。從供需基本面來看，鋁廠在氧化鋁拐勢的情況下，大幅減產的必要性不強，但在氧化鋁下跌前期或會減少採購量，僅保留剛需採購，供需的變量更多來自於供應端，山西某氧化鋁廠意外復產，疊加一季度預期釋放的山東兩個100萬噸、廣西100萬噸、印尼100萬噸，整體供需一季度將逐步轉寬。但盤面當前這種深back結構，逆基差做空的交易難度較大，建議當前位置前期推薦的空頭和反套頭寸可適當獲利了結暫時觀望，後續盤面或更多需關注預期證僞下的交易機會，亦可在月差合適時滾動介入反套。

東吳期貨：鋁價下方支撐較強【偏多頭】

國內外大型氧化鋁產能投產，現貨下跌速度加快，盤面上方壓力加大，但仍需警惕倉單偏低的問題。電解鋁方面，供應端減產暫未進一步擴大，春節前或存在補庫需求，週四鋁錠庫存出現小幅去庫，鋁價下方支撐較強。

建信期貨：預計鋁價仍將承壓運行【偏空頭】

氧化鋁方面，國產礦供應趨緊格局不改，周內北方礦價進一步上漲，西南地區礦價暫持穩運行；進口礦方面，隨着澳洲雨季影響逐步顯現，12月澳礦進口預計下滑，但幾內亞鋁土礦發運恢復，12月及1月鋁土礦進口預計環比上行，原料端供應相對寬裕；氧化鋁供應端出現小幅增長，近期氧化鋁開工率高位運行且出現小幅上漲，但下游廣西、四川等地電解鋁廠因技改以及成本問題小幅減產，供增需減之下氧化鋁供應緊張局面邊際放緩，此外隨着時間推移，海內外大型氧化鋁產能投產預期不斷增強，與此同時，電解鋁廠氧化鋁原料庫存也開始回升，春節將至，鋁廠對原料備庫以及採購的積極性在下降，因此對高位氧化鋁價格接受度較弱，導致氧化鋁價格進一步下行。

電解鋁上，鋁廠依舊虧損，四川多鋁廠因虧損減產，廣西個別鋁廠因技改減產，新疆新增項目啓槽爬產，供應端增減並行壓力有限；但需求端淡季氛圍持續，且年底部分下游已進入停止接單的階段，疊加出口退稅取消，短期難有提振。社庫因新疆發運問題周內暫維持去化，但後續累庫是大概率事件。當前內外宏觀壓力再起，美元高位運行而國內政策短期真空，預計鋁價仍將承壓運行，成本支撐下下方空間有限。

華融融達期貨：國內氧化鋁短缺的邏輯將會不復存在【偏空頭】

氧化鋁2025年將有大量產能投放。根據阿拉丁數據顯示，2025 年將國內新增投產1230萬噸的產能，並且全部應用進口鋁土礦；海外計劃投產275萬噸產能。從投產時間來說主要集中在2025年的上半年。隨着這些產能的釋放以及出口窗口的逐漸閉合，國內氧化鋁短缺的邏輯將會不復存在。

光大期貨：氧化鋁大幅下挫，短期或延續弱勢格局【偏空頭】

2025年開年以來，氧化鋁價格連續兩日走弱，週五跌幅進一步擴大，主力合約日度跌幅近7%。宏觀層面來看，根據近兩日海內外的PMI數據，歐元區12月PMI45.1，低於預期走弱，國內12月財新和官方製造業PMI較前兩個月有所轉弱，標普全球PMI49.4，好於預期但維持收縮區間。全球主要幾個經濟體的需求偏弱，市場情緒再度轉向悲觀，順週期資產大跌，氧化鋁價格同步承壓。

基本面方面，海外氧化鋁復產、國內新增產能投放，以及下游虧損減產，氧化鋁供給緊張格局開始好轉，延續回調節奏，現貨跌勢或開始加速。在年末下游集中補庫風潮下，鋁錠並未出現明顯累庫週期，25年長單談判開啓，年內鋁廠清貨進入尾聲，下游補庫結束、開始着手準備放假，對氧化鋁存在負反饋。預計短期市場繼續交易供增需減的弱預期，氧化鋁或延續弱勢格局。