格靈深瞳衝上市：曾想做成3000億美元公司？
作者 | 陳文琦
“我們跨入一個比智能手機大的多的市場，環顧四周，沒看到一個對手。”
“工程師團隊星光閃耀，什麼過去Google、Nvidia、百度阿里騰訊的大拿自不在話下，15位工程師中做過CTO的就有5個。”
“想加入我們比進哈佛大學還難，錄取率低到不可想象。”
格靈深瞳在2014年發佈了一則招聘信息《對不起，我們只愛牛人》，刷屏各大高校計算機系學生的朋友圈。據該文描述，當時投資人徐小平和沈南鵬就格靈深瞳未來市值應該是1000億美元還是5000億美元展開過激烈爭論，最後妥協在3000億美元這個“中間數”。
背景亮眼的初創團隊，徐小平、沈南鵬的背書，AI技術帶來的機會，讓成立一年的AI公司格靈深瞳名聲大噪。但此後，格靈深瞳並非一帆風順。從實體零售切入的決策遭到O2O浪潮的衝擊，CEO趙勇在媒體採訪中坦言，2016年時，格靈深瞳進入至暗時刻，“賬上的錢只夠撐幾個月”。
之後，格靈深瞳進入轉型陣痛期，調轉業務方向，換血管理層。2017年，格靈深瞳原CEO何搏飛離職，趙勇接任CEO，新的CTO由百度深度學習研究院資深科學家鄧亞峰接任，最終才走到了安防場景中，也就是今天的主要營收來源。在格靈深瞳掉隊的那幾年，一些公司更敏銳地調整了路線，AI四小龍佔位，其中曠視和雲從成立時間都比格靈深瞳晚。
2021年，AI創業公司紛紛衝擊二級市場，相比於“AI四小龍”，格靈深瞳的上市之路看起來相對順利。但其在上市前的D+輪估值僅爲6億美元（數據來源：IT桔子），而目前達到擬募資額的估值僅40億元，遠不及此前所爭論的3000億美元。
時代變了，AI的價值如何重估？格靈深瞳又將往何處去？
從2013年至今，格靈深瞳完成7輪融資 圖源：企查查
三年虧5.7億，體量遠小於“四小龍”
高光到低谷，褪去光環的格靈深瞳現在過得如何？
從收入上看，格靈深瞳的創收並不算多。據招股書顯示，格靈深瞳2018年、2019年、2020年分別實現營收5196.35 萬元、7121.07 萬元、 2.43億元，收入複合增長率達到 116.12%。對比來看，2018-2020年，商湯的營收分別爲18.5億元、30.3億元、34.5億元，是格靈深瞳的十倍以上。
今年，格靈深瞳1-9月和7-9月，分別實現營業收入1.39億元和6681.22萬元，較上年同期略有上升。2021年，公司預計全年營業收入約爲 2.7 億-3.1 億元，即實現11.24%-27.72%的同比增長，但這相較2020年240.8%的增速有明顯放緩，並未能實現穩定的高速增長。
長期以來，因爲研發投入大，商業化落地又不順利，AI公司被貼上了“盈利難”、“高虧損”的標籤，格靈深瞳也沒能逃離行業桎梏。
2018年至2020年，格靈深瞳淨虧損分別爲7456.55萬元、4.18億元、7820.16萬元，三年虧損達5.7億元。對於2019年驟增的虧損，公司解釋稱，持續虧損的主要原因是，營收整體規模較小，研發投入較高，加上中間實施了多輪股權激勵。其中，2019年的股份支出費用爲3.01億元。
2021年1-9月，淨虧損爲8449.23萬元，去年同期爲1.09億元。雖然近兩年的淨虧損率有明顯縮窄，但是整體趨勢並不穩定。
現金方面，2018年至2020年，格靈深瞳經營活動產生的現金流量淨額分別爲-1.11億元，-1.11億元、3508.82萬元。2021年1-9月，經營活動產生的現金流量淨額爲-8055.99萬元。
格靈深瞳的營業收入以及淨虧損額與AI四小龍對比，整體體量明顯小很多，這也意味着其業務盤子較第一梯隊的AI公司量級更小。
從研發投入維度看，格靈深瞳的研發投入的絕對值與佔營業收入比例都不低。
報告期內，公司累計研發投入 3.38億元，佔同期營業收入的比重爲 77.23%。
圖源：格靈深瞳招股書
客戶結構較單一
格靈深瞳目前的主營業務收入主要來源於三大領域：城市管理（服務政府機關或企事業單位）；智慧金融（服務銀行）；商業零售（服務企業）。按產品分類，主要包括智源智能前端產品、靈犀數據智能平臺及深瞳行業應用平臺。其產品既可以單獨銷售，也可以以整體行業解決方案的方式向客戶交付。
從2018年至2020年和2021年上半年，公司的主營業務毛利率分別爲62.60%、53.13%、61.57%和72.37%。由於業務場景的複雜性，客戶需求的多樣性等原因，AI解決方案產品的毛利率低於易標化的軟件產品。
圖源：格靈深瞳招股書
從三大領域業務的收入佔比看，城市管理產品及解決方案佔50%以上，其次是智慧金融產品及解決方案。這代表格靈深瞳的終端客戶多爲各級政府機關、事業單位及大型企業，以及其披露的第一大客戶農行。
ToG業務的一個特點是，客戶實行預算管理和集中採購制度，比如農行，通常在年初制定預算和採購計劃，年中開始陸續下單，年末驗收，因此收入主要集中在第四季度。集成商客戶也多在上半年進行投標，下半年進行安裝部署及驗收。
因此，受制於客戶的採購週期，格靈深瞳的營業收入存在明顯的季節性特徵，而這樣的波動及其引起的公司淨利潤、經營性活動淨現金流在全年不均衡的分佈，將對公司資產流動性和正常生產經營活動造成一定的不利影響。
與此同時，公司的總體應收賬款規模持續增加，從2018年至2020年和2021年上半年，格靈深瞳的應收賬款賬面價值分別爲 5863.20 萬元、5365.12 萬元、6829.94 萬元和 9050.16 萬元，佔當期營業收入的比例分別爲 112.83%、75.34%、28.14%和 125.37%。
格靈深瞳還面臨的一個問題是，客戶集中度高，尤其是在智慧金融領域及商業零售領域，規模化落地場景較爲單一。
2018至今年上半年，農行佔了智慧金融領域所有客戶總收入的 70.91%。而且，與農行的安防設備項目的框架採購協議於2021年9月已到期，續期投標雖已完成，但仍存在不能順利續期的風險。同樣，在商業零售領域，其智慧油站業務的主要終端客戶只有中國石化。這導致格靈深瞳面對客戶的波動抗風險性弱。
圖源：格靈深瞳招股書
AI落地難、高投入、持續虧損的問題始終籠罩在這批曾經的創業明星身上。在AI賽道成爲最大風口的那幾年，資本市場興奮地給技術估值，但是卻沒有足夠的耐心等待技術走出實驗室。AI泡沫論的時期，年輕的創業公司開始務實。
可以預見，AI公司登陸二級市場後，將面臨更加嚴苛的審視，資本不僅是在給AI技術估值，更是給迷霧重重的商業前景尋找一條可以量化的路徑。