歌爾股份上半年淨利預增近2倍，AI+VR能否打開新增長空間？

21世紀經濟報道記者 張賽男 實習生殷新宇 上海報道

7月14日晚間，歌爾股份（002241.SZ）披露2024年上半年業績預告，實現歸屬淨利潤約爲11.81億元至12.65億元，同比增長180%至200%；扣非淨利潤爲11.47億元至12.35億元，同比增長160%至180%。

對於業績變化的原因，公司表示，是在強化精益運營、修復提升盈利能力的經營導向下， 智能聲學整機和智能硬件業務的盈利能力得到改善。

此前受大客戶砍單的影響，歌爾股份業績大幅下滑，今年以來，業績逐漸恢復。結合一季報推算，歌爾股份第二季度實現淨利潤約8.01億元至8.85億元，實現扣非淨利潤8.715億元至9.595億元，環比、同比均大幅增長。

這份業績預告也被認爲超出市場預期。7月15日，歌爾股份股價上漲，盤中最高漲幅接近5%，截至收盤，報22.16元/股，漲幅2.17%。

二季度復甦勢頭漸強

今年一季度，歌爾股份實現營業收入193.12億元，同比下降19.94%；淨利潤3.8億元，同比增長257.47%；扣非淨利潤2.755億元，同比增長1722.92%。經營活動現金流淨額爲15.35億元，同比增長1042.72%。雖然盈利有所改善，但仍然被市場詬病利潤增長不如預期。

彼時，歌爾股份解釋稱，是因爲個別智能硬件項目在其產品生命週期後段的正常降量以及部分項目營收在各季度間分佈不均衡等原因。

從半年報預告來看，歌爾股份並未披露營收走勢，但淨利潤表現進一步改善。

其中，二季度單季歸母淨利潤約8.01億元至8.85億元，同比增長153%-182%，環比增長也在1倍以上。而從公司披露的原因來看，除了精益運營之外，業務也有所恢復，智能聲學整機和智能硬件業務的盈利能力得到改善。其中，智能聲學整機主要對應TWS耳機產品，智能硬件業務主要包括VR虛擬現實產品。

需要指出的是，歌爾股份上半年盈利大幅增長，也有上年同期基數較低的緣故。

2022年底，公司因被境外大客戶暫停生產其一款智能聲學整機產品，導致元氣大傷，直到2023年上半年末，業績仍然受到影響，實現淨利潤4.218億元，爲近年來最低水平。而今年上半年11.81億元至12.65億元的淨利潤，還未達到2022年上半年末20.79億元（爲近年最高）水平，2021年上半年淨利潤爲17.31億元。

在遭受了業務上的重大變化後，歌爾股份能恢復當下的業績已屬不易，多家機構認爲這份成績單已超出預期。

東吳證券電子團隊認爲，公司上半年業績持續超預期主要源自於淨利率保持逐季回升。一方面是較高毛利率的XR眼鏡頭部客戶以及TWS耳機大客戶的出貨量恢復增長，帶來整機組裝產品結構優化。另一方面，高毛利率的精密零組件業務受益於下游傳統3C產品拉貨而實現佔總收入比例有所提升。此外，公司繼續強化精益運營，保持高效內控優化，注重整體盈利質量的提升，延續了自去年下半年以來的盈利能力持續回升趨勢。

華泰證券消費電子團隊指出，預計智能聲學整機、耳機業務盈利能力改善是主要業績增長驅動。其援引映維網數據稱，Meta在今年一季度末降低了Quest 2的售價，128GB版本的價格已經降至200美元，同時7月初Quest 3正在迎來一波大降價。亞馬遜和沃爾瑪均顯示，128Gb版的頭顯現降價70美元，目前僅需429美元，同時618期間Airpods也看到較大幅度的促銷降價，“我們預計對VR以及耳機拉貨量有所幫助，或帶動毛利率修復，同時公司強化精益運營或也帶來其他費用端的改善。”

AI帶來新想象空間

作爲佔比達6成的重要業務，智能硬件業務是左右歌爾股份業績表現的關鍵。這也意味着，VR/AR設備在市場的銷售情況，將更直接地影響到其業務表現。在經歷了2023年的低潮後，此前已有多家機構預測2024年頭顯市場將實現恢復性增長。

今年以來，VR市場有了不少進展。6月，蘋果公司的Vision Pro頭顯設備在中國開售。作爲蘋果推出的首款頭顯設備，Vision Pro被寄予厚望。

但從銷售情況來看，並不及預期。知名蘋果分析師郭明錤此前爆料，蘋果公司已經將Vision Pro在2024年的銷量預期從此前的70萬-80萬部下調至40萬-45萬部。郭明錤將出貨量預測下調歸因於需求下降。

IDC發佈的數據顯示，自2月份在美國推出以來，蘋果Vision Pro僅在發售時短暫引發熱潮，尚未在一個季度售出10萬臺，且三季度美國銷量與二季度相比將下降75%。IDC預測，其全年全球銷量不會超過50萬臺。

不過，該機構也表示，平價款Apple Vision預計將於2025年發佈，售價僅爲Vision Pro的一半。隨着下一代產品的推出，銷量將迎來明顯增長，季度銷量將超過30萬臺。

與歌爾更直接關聯的是Meta Quest的銷售表現，據產業鏈披露，歌爾是這家VR設備的代工商。前述提到，Quest多款產品迎來降價，這也帶動了其銷售數據增長。據第三方數據披露，Meta 最新款混合現實頭顯Quest 3的銷量或已突破百萬大關。

此外，伴隨着AI的火熱，VR/AR+AI成爲新一輪的熱點。

此前有報道稱，Meta或將在今年秋季舉行的MetaConnect大會上展示其第一款“真AR”眼鏡。扎克伯格表示這是一款貨真價實的眼鏡，而非像蘋果的頭戴式設備。近期谷歌和智能眼鏡公司Solos均透露出AI+AR形態產品，其中谷歌智能眼鏡將配合新一代Gemini模型，而Solos AirGoVision則集成了GPT-4o，它們均可通過搭載AI完成識別物品並給出相關信息的功能。這也使得產業鏈標的歌爾股份重又獲得市場關注。

在5月的一次機構交流中，歌爾股份管理層就談及AI帶來的機會，其表示，“AI大模型在上述硬件設備上的落地，一方面，可能增加現有硬件設備的需求，或創造出新的細分市場需求，AI手機、AI+AR等方向值得重視並持續關注。另一方面，從長期來看，搭載AI大模型的智能硬件設備對語音交互、光學顯示、傳感器等器件性能的要求有望提升，從而對相關聲學、光學、MEMS 傳感器等精密零組件產品的技術升級和價值提升產生積極的影響。此外，AI 大模型預計將在頭部廠商的高端產品上率先搭載，對供應鏈相關企業的客戶結構和產品結構也可能會產生一定的積極影響。”