高盛：預計2025年中國實際GDP增速爲4.5% 可能降息40個基點

11月20日，高盛舉辦2025 年宏觀經濟、資本市場形勢分析媒體溝通會。高盛首席中國經濟學家閃輝在會上表示，在假設的基線情景下，高盛預計中國實際GDP增速將從今年的4.9%放緩至明年的4.5%；預計中國將在2025年大幅降息40個基點並明顯提高廣義財政赤字率 1.8個百分點。

閃輝表示，明年中國經濟增長將因爲美國關稅政策面臨進一步的阻力。高盛的基本假設是明年美國對中國商品的關稅增加幅度加權平均後爲20%。她進一步解釋稱，之所以進行這樣的假設，是因爲 2018、2019 年美國在給中國商品加關稅的過程中就有區分對待。過去四年，美國的通脹壓力較大。在這樣的背景下，預計一些沒有消費品的清單裡面的商品，關稅將顯著提高，可能從 25%增加到 85%，但大多數是消費品的清單裡面的商品，關稅增加幅度會相對較少，平均下來是 20%。

美國關稅增加會對中國經濟造成多少影響？閃輝認爲，基於 2018、2019 年的經驗，如果美國一季度就對中國加 20%關稅，對中國的影響可能會集中在二、三季度顯現出來，全年對中國 GDP 增長將造成 0.7 個百分點的拖累。作爲應對，預計人民幣對美元匯率將貶值到 7.5的水平。

對於國內經濟，高盛預計明年中國出口將相對平穩，房地產投資繼續下降，消費、尤其是商品消費表現較好。隨着地方政府化債工作疏解地方融資壓力並賦能財政擴張，政府的消費和投資可能會加速增長。 按照高盛的的模型，2025 年之後房地產對中國經濟的負面影響會漸漸變小。

閃輝強調，明年中國經濟的驅動因素將從出口轉爲政策支持。

貨幣政策方面，預計政策利率將持續下行，明年上半年和下半年各有一次 20 個基點的降息，全年降息40個基點。今年年底之前，預計還會降準50 個基點；明年上半年和下半年也將各有一次降準，全年降準 50 個基點。

財政政策明年也會有明顯擴張。閃輝預計明年官方赤字率將增至 3.6%。如果把各種專項債、超長期特別國債、準財政的工具全部加總計算，預計今年的廣義財政赤字佔GDP的比例爲11.2%，明年將達到13%，提高1.8個百分點。今年超長期特別國債發行了1萬億，明年預計會發行 2.5 萬億。

通脹方面，高盛預計今年中國 CPI漲幅爲0.4%，明年會達到0.8%；今年 PPI 漲幅是-1.9%，明年爲 0%，預計明年三季度 PPI會由負轉正。 閃輝表示，當前經濟存在抑制通脹的結構性因素，包括歷時多年的房地產下行以及持續存在的工業領域超額產能；此外，恢復消費者信心、提振勞動力市場和工資增速可能都需要時間。

高盛認爲，從中期來看，決策層引領中國經濟增長模式轉向技術驅動和自立自強的決心並未動搖。沿“高質量增長”階梯向上攀登需要付出經濟增速放緩的代價，預計2025-2035年中國實際GDP增速均值爲3.5%，而2000-2019年爲9.0%。

文/北京青年報記者 程婕

編輯/樊宏偉