飛宇科技IPO：富祥藥業包建華一魚兩吃

解奧 吳桐

近日，江蘇飛宇醫藥科技股份有限公司（以下簡稱“飛宇科技”）披露了其問詢函回覆並更新了招股書。

本次IPO，飛宇科技擬登陸創業板，保薦機構爲長江證券。

據招股書，飛宇科技是一家專業從事醫藥中間體、農藥中間體研發、生產和銷售的企業。作爲喹諾酮類抗菌藥的重要中間體生產商，公司主要產品爲側鏈、酰氯和胺化物，能夠用於製備十餘種喹諾酮類抗菌藥。

此次IPO，飛宇科技擬募集資金4.38億元，其中年產6000噸側鏈及6000噸酰氯擴產項目擬投入約1.79億元；年產2000噸三苯基氯甲烷項目擬投入9771.73萬元；研發中心建設項目擬投入6137.10萬元；補充流動資金1億元。

在報告期內，飛宇科技最大的客戶是佔股權比例4%的股東富祥藥業董事長包建華的實控企業，光是對這個最大客戶的銷售收入就一度佔據了飛宇科技營收的近一半。

而包建華與飛宇科技的關聯繫，或並不止表面上的4%股權這麼簡單。

第一大客戶背後是股東包建華

2019-2021年及2022年1月至3月(下稱報告期)，飛宇科技分別實現營收2.68億元、3.93億元、4.56億元和1.14億元，淨利潤分別爲3060.45萬元、3457.14萬元、5211.69萬元和1606.66萬元。2022 年 1-9 月，發行人未經會計師審計的營業收入爲 3.49億元。

招股書顯示，報告期內，飛宇科技向前五名客戶銷售收入分別爲2.46億元、3.42億元、3.82億元、1.05億元，佔各期營收比重分別爲91.92%、87.11%、83.74%、91.97%。截至最新一期，飛宇科技向前五大客戶銷售佔比超過了9成，大客戶集中度非常高。

過度依賴大客戶會使飛宇科技在供應鏈中的議價權難以提高。並且未來，若大客戶發生砍單，飛宇科技的經營業績將會受到十分重大的不利影響。

報告期內，飛宇科技的直接客戶均爲國內企業，公司通過國內貿易商向國外市場出口銷售，終端爲國外市場的銷售金額分別爲1.81億元、2.103億元、2.191億元和4288.51萬元，佔營業收入的比重分別爲67.91%、53.78%、48.15%和37.84%。

其中，2019-2021年，飛宇科技對富祥(台州)生命科學有限公司（以下簡稱“台州富祥”）的銷售收入分別爲0.67億元、1.78億元、1.66億元，佔當期營業收入比例分別爲25.14%、45.44%和36.41%，除2019年爲第二外均爲飛宇科技當期第一大客戶。

飛宇科技向台州富祥銷售側鏈的金額佔當期同類產品交易金額的比重分別12.27%、11.80%、12.59%和11.64%，向台州富祥銷售胺化物的金額佔當期同類產品交易金額的比重分別爲35.13%、60.09%、47.85%和35.10%。

台州富祥成立於2018年8 月，爲上市公司富祥藥業(300497.SH)的全資子公司，成立次年即與飛宇科技合作。2021年1月，富祥藥業董事長包建華向常州飛宇化工有限公司(飛宇科技更名前)花費1200萬增資89.53萬元，獲得4%股權。

而後的兩年時間裡，富祥藥業持續保持對飛宇科技的高額採購，來自發行人的收入佔比約90%。

也就是說，飛宇科技第一大客戶是其股東的實控企業，該企業也只有飛宇科技一個大客戶。

同一時間與包建華一同向飛宇有限增資的還有另外兩名自然人，分別是張英傑、林賀飛。2021年1月，張英傑、林賀飛、包建華向飛宇有限增資人民幣4500 萬元，認購新增註冊資本335.7348萬元，其中張英傑認繳134.2939萬元、林賀飛認繳111.9116萬元、包建華認繳89.5293萬元，入股價格爲13.40元/股。

截至目前，二者分別持有飛宇科技6%和5%的股份，分別位列飛宇科技第三大、第四大股東。經計算，包建華、張英傑、林賀飛合計持有飛宇科技15%股權。。

張英傑名下實控企業之一的深圳物明投資管理有限公司，其中一名持股5%的股東就是富祥藥業。

林賀飛則與富祥藥業實控人包建華則是曾在2014年共同註冊了一家名爲“景德鎮市創想投資有限公司”的公司，目前該公司已註銷。此外，林賀飛還持有富祥藥業子公司富祥（大連）製藥有限公司30%的股份。

雖然包建華持有飛宇科技目前4%的股份，由於持股未達5%以上等原因，所以不屬於飛宇科技的關聯方，相關交易也無需按照關聯交易披露。

雖說如此，但需要注意有無代持的情況，若是包建華與其他股東間秘密簽訂了代持協議，包建華持有飛宇科技的股份保持着5%以下，則可使與關聯交易非關聯化。

飛宇科技的國外終端市場銷售佔比一直較高，2019-2021年，該佔比分別爲67.91%、53.78%、48.15%。據飛宇科技稱，台州富祥爲飛宇科技的主要貿易商，終端客戶主要爲印度原料藥廠商。公司採用貿易商模式通過台州富祥向印度地區出口產品，具有合理性和必要性。

報告期內，發行人貿易商模式銷售收入佔比分別爲 68.56%、68.53%、53.14%、41.45%。

台州富祥、中化醫藥的終端客戶主要爲印度客戶 Aarti、Sreepathi 等。

公司與終端客戶、貿易商進行了多方溝通協調，終端客戶同意訂單在二者之間進 行了轉移，導致兩家公司銷售佔比報告期內波動較大。

飛宇科技稱，台州富祥和中化醫藥爲主要貿易商，終端客戶爲印度 Aarti、印度 Sreepathi 等國外喹諾酮類原料藥廠商。未來如果公司與主要客戶的合作終止或出現重大不利變化，且公司未能及時開拓新客戶，可能會對公司的經營業績產生不利影響。

財務內控混亂

在報告期間，飛宇科技還存在諸多財務內控不規範的地方。

2019年、2020年，飛宇科技還存在通過實際控制人吳玉飛的個人賬戶代收公司拆借回款、利息及供應商返利的情況，合計代收金額爲650.76萬元、27.10萬元。

不僅如此，報告期內，飛宇科技存在通過關聯方及第三方週轉銀行貸款用於生產經營的情形，所涉貸款金額合計3,750萬元。以及以票據或貨幣形式與關聯方或第三方進行拆借，所涉票據均爲銀行承兌匯票。

2019-2021年及今年前三個月，飛宇科技向京新集團銷售金額分別爲4821.04 萬元、7614.60 萬元、7141.01 萬元和 2516.15萬元。

在2017年，飛宇科技曾向大客戶京新集團借款500萬，一借就是將近三年。

直到2020年，飛宇科技纔將此筆借款還清。