二十屆三中全會權威輔導材料談資本市場改革：提升投資者回報 建立券商基金長週期考覈

近日，《黨的二十屆三中全會〈決定〉學習輔導百問》出版發行，書中在談及“爲什麼要健全投資和融資相協調的資本市場功能”時指出，促進投資和融資功能相協調，對資本市場長期健康發展具有重要意義，下一步將從提升對投資者的服務和回報、嚴格規範融資行爲、強化持續監管、加強投資者保護四方面做好工作。

過去幾年市場擴容較快，流動性有所失衡

書中指出，資本市場主要包括股票市場和債券市場等，在金融運行中牽一髮而動全身。我國資本市場經過30多年的發展，取得舉世矚目的成就，特別是黨的十八大以來，資本市場監管制度不斷完善，股票發行註冊制改革穩步推進，多層次資本市場建設紮實進行，資本市場在促進資源優化配置、推動經濟發展方面發揮了積極作用。截至2023年末，上海、深圳、北京3家證券交易所共有上市公司5346家，總市值約78萬億元。新上市企業中科技創新類佔比超過70%，高科技行業上市公司市值佔比超過40%。債券市場規模居全球第二，債券市場託管餘額158萬億元。

同時要看到，我國資本市場健康平穩發展的基礎尚不牢固。2020年以來，全國新增上市公司超過1500家，2022年、2023年融資額連續兩年居全球第一，但同期主要股指較爲低迷，股民獲得感不強，這表明股票市場的投資、融資功能存在失衡。原因主要在於，市場擴容較快，流動性有所失衡；有的上市公司財務數據失真、上市後“業績變臉”；投資者保護不到位，對財務造假、違規分紅和減持、內幕交易、操縱市場等違法違規行爲的監管力度有待加強。

必須樹立投資、融資並重的發展理念

針對促進投資和融資功能相協調對資本市場長期健康發展的意義，書中列出三點：

一是符合資本市場發展普遍規律。資本市場一方面爲實體經濟供給資金，提供融資服務；一方面爲投資者創造投資渠道，使投資者獲取投資回報。投資功能和融資功能是資本市場功能的一體兩面，資本市場的健康發展離不開投資、融資功能的相輔相成，二者失衡不僅抑制資本市場功能的正常發揮，也影響資本市場的健康發展，必須樹立投資、融資並重的發展理念。

二是有利於進一步提升資本市場投資功能。促進資本市場投資、融資功能相協調，可以吸引社會資金入市，促進居民儲蓄轉換爲股權投資，爲資本市場提供源頭活水，不僅有利於推動資本市場穩步發展，改善資本市場預期，增加居民財產性收入，促進消費和擴大有效需求，也有利於實體經濟獲得資金支持，發揮資本市場有效配置資源的作用。

三是能夠更好發揮資本市場融資功能。投資、融資功能協調發展，能夠提升直接融資比重，優化融資結構，引導資金流向國民經濟重點領域、重要行業和薄弱環節，爲實體經濟提供優質金融服務。

將做好四方面工作

對於下一步如何促進資本市場投資和融資功能相協調，書中提出需要做好四方面工作：

一是提升對投資者的服務和回報。完善保險、銀行理財、信託資金、社保基金、基本養老金、企業年金、個人養老金等權益投資，推出與投資者需求相匹配的金融產品和服務，改革行業綜合費率，向投資者讓利。構建支持“長錢長投”的政策體系，完善有利於長期投資行爲的考覈評價、稅收、投資賬戶等制度。

二是嚴格規範融資行爲。發行上市是市場融資的第一步。要深化股票發行註冊制改革，提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準，強化信息披露要求，健全新股發行定價機制。進一步規範強制退市標準，嚴格執行和實施退市。

三是強化持續監管。加強上市公司監管，嚴格信息披露和公司治理要求，加強減持、分紅、併購重組等環節監管，強化上市公司及其股東、實際控制人、董事、高管等人員責任。加強交易環節監管，嚴肅查處操縱市場、惡意做空等行爲。加強中介機構監管，懲治財務造假等違法違規行爲。加強證券基金機構監管，強化履職盡責要求，推動建立長週期考覈機制，由規模導向向投資者回報導向轉變。

四是加強投資者保護。進一步提升證券行業違法成本，健全投資者賠償救濟機制，對違法違規行爲負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管、中介機構等要依法賠償投資者損失。落實好證券糾紛特別代表人訴訟制度。普及金融投資和風險知識，加強投資者教育。