多傢俬募頻頻大比例“接盤”上市公司股權，真相爲何？

財聯社11月4日訊（記者 閆軍）近期，多隻私募基金以協議轉讓的形式投資上市公司，背後原因是什麼？

日前，大智慧公告，公司控股股東、實際控制人張長虹與深圳市嘉億資產簽署了《股份轉讓協議》，張長虹擬將其持有的公司1億股無限售流通股份，通過協議轉讓方式轉讓給該私募的代表產品嘉億1號基金，佔公司總股本的5.0003%。股份轉讓價格爲7.36元，股份轉讓總價款合計爲7.37億元。

大智慧並非是個例，財聯社記者統計顯示，近兩個月以來，已有包括大智慧、東晶電子、中京電子、博創科技、銘普光磁、引力傳媒等近10家上市公司發佈了與私募基金之間的協議股權轉讓提示性公告、進展或完成公告，股權轉讓比例多超過5%的

對於私募參與這些公司投資原因，有參與上述投資的私募投資總監人士向財聯社記者表示，主要是基於對市場和公司未來股價的信心，而且協議轉讓一般股價有打折，是比較理性的投資形式。不過，這也引發了大股東是否涉嫌以協議轉讓的形式繞道減持套現等問題。

頻繁地大股東協議轉讓

上市公司實控人或大股東通過簽署協議將股份轉讓給私募基金，這種形式的投資在近期成爲了一種新趨勢。

財聯社記者統計顯示，僅9月以來，兩個月期間，已有嘉億資產、華洲投資、寧波寧聚、潤遠、泉橋基金、杭州合林等多傢俬募旗下產品，與上市公司實控人、控股股東或超5%比例股權的股東以協議轉讓的形式進行了股權變更。

排排網財富理財師姚旭升向財聯社記者表示，從常規協議轉讓來看，相比於從二級市場上購買股票，私募從上市公司股東手上受讓股權具有多方面的優勢，具體來看：

業內：需警惕借道減持風險

從私募角度考慮，基於對上市公司的看好，大舉增持至舉牌線，也是正常，但是近期私募與上市公司之間協議轉讓股權的形式頻現，也引起市場是否涉嫌減持的猜測與討論。

新“國九條”、《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等新規對大股東減持進行了嚴格的規範，新規對協議轉讓模式進行了更嚴格的限制，要求受讓方在交易後需鎖定六個月，若轉讓導致原大股東身份喪失，則需繼續遵守六個月的減持限制。同時，對於司法強制執行、質押違約處置等情形，新規則採取了與集中競價交易、大宗交易、協議轉讓一致的處理方式，將約定購回式交易視同質押違約處置執行。

有機構人士向財聯社記者表示，當前私募機構與上市公司選擇協議轉讓股份主要包括多方面的原因：

首先，減持新規嚴格限制了大股東及董監高的違規減持行爲，同時對各類繞道減持渠道進行了“封堵”。這導致大量小市值公司越來越難以滿足大宗交易和競價減持的要求，從而轉向協議轉讓這一合規渠道進行減持。

第二，解禁高峰期、股價下行導致的破發等市場因素，促使股東通過協議轉讓方式減持股份。特別是在股價下行時，協議轉讓成爲股東減持的一種選擇，以避免直接在二級市場上減持對股價造成更大沖擊。

第三，在市場低迷時期，上市公司通過協議轉讓方式引入投資者或戰略合作伙伴，以實現產業協同或優化資產結構。

第四，部分上市公司的大股東通過協議轉讓股份來處理財務問題，如償還質押融資或履行質押回購違約責任。

對此，姚旭升也認爲，協議轉讓可以在不直接影響市場價格的情況下完成股份的轉讓，有助於維護股價的穩定，協議轉讓作爲一種合規的減持方式，有助於上市公司股東遵守相關法規，避免違規減持的風險此外，協議轉讓不直接在二級市場上進行，對市場的衝擊較小，有助於維護市場的穩定。

同時，姚旭升注意投資者一些潛在的風險點：比如，上市公司股東將股權協議轉讓給私募基金，可能是一種“繞道減持”的方式，這可能對公司的股價和市場信心產生影響。如擬轉讓的股份存在質押、凍結等情形，協議轉讓辦理的整體流程將會比較繁瑣，需要第三方進行配合。由於股份協議轉讓涉及的交易金額較大，時間較長，保護交易過程中的資金安全尤爲重要。可以通過設立共管賬戶，以里程碑事項的完成進行分批付款等方式來保護資金安全。

此外，對於私募管理人則格外需要注意合規問題，特別是在減持新規下，要確保交易符合監管機構的規定。