長城汽車(601633)：銷量同比轉正，高端化有序推進

2024年12月1日，公司發佈2024年11月產銷快報。銷量方面，公司11月銷售12.7萬輛，同比增長3.7%，環比提升9.1%。1-11月累計銷售109.8萬輛，同比下滑1.8%。其中，11月哈弗銷售7.8萬輛，同比增長4.5%;WEY銷售0.70萬輛，同比提升145.9%;長城皮卡銷售1.6萬輛，同比下滑2.7%;歐拉銷售0.58萬輛，同比下滑42.1%;坦克銷售2.0萬輛，同比增長8.7%。11月新能源車銷售3.6萬輛，同比增長15.2%，環比增長12.4%;1-11月累計新能源銷售28.0萬輛，同比增長20.4%。高端化方面，11月20萬元以上車型銷量3.1萬輛，同比增長36.7%。

坦克500Hi4-Z開啓預售，全新架構滿足消費者多樣化需求

2024年12月3日，坦克500Hi4-Z開啓預售，預售價37.98萬元。Hi4-Z爲坦克品牌全新發布的縱置雙電機混聯架構，定位超長續航越野平臺，具備超長續航、快速充電、強勁動力、高效能耗共四大優勢，可適配2.0T/3.0T發動機，並匹配3擋DHT+無級變速箱，零百加速4秒級，WLTC純電續航200km。具體來看，Hi4-Z四驅架構與此前坦克系列搭載的Hi4-T的區別在於沒有傳動軸，因此底盤中間可以留出空間放置更大的電池，實現純電續航里程的提升。Hi4-Z架構的推出標誌着坦克在越野車領域邁向了電動化、智能化的新階段，進一步滿足消費者的多樣化需求，從而有望推升坦克系列銷量。

深耕拉美，長城汽車新能源全球化佈局加速

長城汽車2024年1-11月海外銷售41.2萬輛，其中11月海外銷量4.3萬輛，同比增長21.7%。自2022年起，公司就已開始深耕巴西新能源市場，發佈巴西核心市場戰略：未來10年將投資超100億雷亞爾(約合人民幣115億元)用於深化本地產業鏈佈局。巴西當地時間11月26日，巴西總統盧拉與長城國際總裁史青科舉行會談，雙方就新能源產業發展和未來合作深入交流。史青科表示，長城汽車巴西工廠預計將於2025年年中啓動生產。

攜手華爲，持續提升智能化實力

繼華爲HiCar後，長城汽車與華爲再次攜手合作。11月13日，長城汽車、華爲舉行全面合作簽約儀式，未來雙方將基於Coffee OS3與華爲HMS forCar兩款產品進行深度融合，Petal Maps車載地圖將會在巴西、泰國等海外區域上線，爲海外車主提供更好的導航體驗。11月15日，長城汽車正式發佈Coffee OS3.1，宣佈長城全場景NOA全國開城。

投資建議：我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲129.2/170.0/189.7億元，對應24-26年PE估值18/14/12倍，維持“買入”評級。

風險提示：新車型銷量、高端化、全球化不及預期，市場競爭加劇。