《產業分析》文曄並Future達陣！創臺灣史上最高金額外企併購(2-2)

自去年9月文曄宣佈以全現金收購Future以來，其實文曄、Future走到完成整並這一步，對雙方來說都不是一件簡單得任務，畢竟「半導體」爲全球產業關鍵敏感字，儘管文曄、Future爲通路業者，但一路必須過關斬將，經過加拿大、美國以及歐盟等審議，讓整並提前達陣。隨着文曄收購Future完成，象徵文曄走出亞洲市場，完成全球化佈局， 將橫跨48個國家與地區、擁有超過160個營運據點，員工數超過8500名，可以提供不間斷的跨境服務，覆蓋上下游供應鏈和完整生命週期。文曄也坦言，公司營運走向新里程，「雙方業務端銜接順利、公司內部士氣高昂」!

文曄看好，透過整並Future可以發揮1+1大於2的綜效，能有效擴大供應商地區，並可以向客戶進行交叉銷售，即將文曄產品賣給Future客戶、Future產品賣給文曄客戶，且透過全球佈局拓展業務，可以進一步瞄準全球的生意機會，如將歐美設計導入、亞洲客戶到歐美設廠等。另外，藉由整並可以提升規模經濟和營運效率，包括透過規模擴大可以提升營運槓桿，以及讓更多的資源可以提升營運效率。

文曄2023年淨利約爲1.3億美金，在加計Future淨利的擬製性淨利可以達4.14億美元，因此，淨利提升到逾3倍的規模(以美元兌新臺幣匯率30.62爲基準，2023年雙方損益標相加，不考慮綜效，但考慮併購產生的利息費用與商譽攤銷費用並扣除了併購交易相關)。

以臺灣IC設計通路來說，毛利率普遍不高，多落在3%~4%，以文曄來說，去年毛利率爲3.1%，競爭業者大聯大(3702)則爲3.78%，兩者位於伯仲之間，但反觀Future卻有高達17.4%的毛利率，當然，市場結構、客戶屬性等是最主要原因，但隨着文曄整並Future，對於文曄的毛利率表現勢必會有正向加分，一旦毛利率拉昇，獲利隨之成長，將營運帶入正向循環。

受到全球半導體逆風衝擊，產業2023年陷入庫存調整，文曄2023年營收5945億元、年增加4.08%；稅後淨利40.1億元、年減少47.4%；每股獲利爲4.24元。

法人表示，Future主要營運區域歐洲及工業、汽車領域之景氣相對落後，預料全年營運表現處於逆風，2024年估將有約雙位數之衰退，不過，併購案超預期達陣，將提前納入文曄合併報表，預料將抵消今年營運逆風之干擾。預期文曄與Future完成整並後，中長期綜效策略逐步清晰，看好文曄基本面長期可保持優於產業平均之成長，預估文曄今年營收將挑戰9000 億元大關，每股獲利可以一口氣成長到約13元，不僅如此，2025年更是上看2個股本，獲利成長爆發力驚人。