產經解析－活躍資金風險偏好提升 A股修復行情臨近

中國證券交易印花稅開始減半徵收，加上中國證監會也公佈多項有利股市措施，在此背景下，市場對A股大勢之研判形成共識：財政政策超乎預期地加速推進經濟修復、中國中央匯金公司入市有效提振市場信心、影響市場流動性的內外因素開始緩和、活躍資金的風險偏好開始提升等，皆顯示市場階段底部已經形成，修復行情正在臨近。

展望11月，A股在更明確支撐下有望迎來反彈行情。分析主要支撐因素，一是中國總體政策預期朝正向發展，提振市場信心；二是經濟復甦動力逐步從生產端轉向消費端，更進一步推動經濟復甦力道；三是隨着貨幣政策延續寬鬆及11月降準可期，將能減緩中國增發國債、提前批專項債，以及特殊再融資債券發行的影響，保持資金面和利率基本穩定。因此A股所面臨的整體環境較10月改善，對11月市場可以更加樂觀一些。

再者，當前經濟呈現底部趨穩跡象，近期受益於政策推動、基本面改善的週期（建材、化工、工業金屬、工程機械）、消費（紡織服裝、休閒食品、白酒）等價值股的復甦機會值得關注。中長期來看，投資人應把握確定性應對短期市場波動，佈局紅利低波類資產，重點關注石油石化、電信運營商、保險、電力和交通運輸類股。

其他有利於A股市場表現的因素，包括：美國聯準會預計停止升息週期，隨着聯準會升息循環可能已逐漸進入尾聲，分析歷史紀錄，自1989年以來的五次升息循環統計，中國A股平均上漲16％，且上漲機率100％。此外，美股下跌時，中國A股表現相對較佳的機率約70％。

此外，在新能源方面，中國已成爲電動車電池主要生產國，2022年，中國電動車電池市佔率近80％，電動車市佔率超過50％，代表中國在電動車電池供應鏈扮演着舉足輕重的地位；另據統計，中國在綠色供應鏈的競爭力日益升高，預估2023年中國包括電動車、太陽能電池、鋰離子電池出口金額將達到3,350億美元，超越手機電腦3,340億美元的出口金額。

各項風險數字也表明，當前A股的歷史整體估值水準處於低位，市場潛在的長期回報大於長期風險。隨着業績成長確定性較高的消費、醫藥、新能源等行業跟隨大盤持續調整，類股中的優質龍頭公司估值也已經處於歷史較低水準。當前市場的下行風險小於上行風險，同時投資機會較爲豐富，隱含回報率亦較高，配置價值顯著。

展望2023年第四季，我們有望看到中國經濟與A股上市公司基本面不斷精進，企業的盈利拐點將更加明確。同時也有望看到更多偏積極的因素持續兌現，總體經濟、企業盈利及市場週期有望逐步形成共振，並帶動市場情緒的扭轉和整體的估值修復。上述因素的影響和共振，將是一個量變逐步引起質變的過程，我們不妨保持多一點耐心和樂觀，靜待從量變到質變的轉化。