產經解析-關注中國投資新趨勢 掌握三大機會

中國股市正處於積極變革階段,不僅監管機關鼓勵企業重視股東報酬;在總經環境不斷變動的背景下,中國企業也更有發放股息的意願。考量這兩股趨勢,聯博認爲中國市場即將步入新階段,高股息企業的股價成長可期,爲投資人帶來良性循環。

自中國政府在4月公佈「國九條」的監管指令以來,股息躍升爲市場焦點。中國亦曾於2004年與2014年提出國九條,促進了中國A股市場的現代化。2014年國九條公佈後,高成長企業紛紛掛牌上市,且上市公司數目迅速增加,公開股票市場連帶成爲經濟的一大資金來源。

新國九條可分爲三大政策重點:加強資本市場監督與治理;改善上市公司品質,包括設定更高的上市標準、執行更嚴格的下市流程、確保增加股東報酬;加強投資人保護措施,如建立更透明的懲處機制、改善資訊揭露、提高長期資本在A股的比例。

法規變動來得正是時候。觀察歷史趨勢,中國企業的配息率向來遠低於西方國家企業,因此現在比往年更有能力提高股息。

時間回到2000年,中國當年加入世界貿易組織,中國企業在此背景下迅速成長,採取積極擴張模式,聚焦在儘快提高產能。爲了興建更多工廠與設施,中國企業的資本支出需求龐大,因此發行大量股票與債券。在高速成長的環境中,企業並無多餘現金回饋股東。然而,隨着中國經濟逐漸成熟與成長步調趨緩,資本支出需求已經降低。管理良好的企業如今能將多餘資金回饋股東,因爲資本投資減少,現金得以用於發放股息與回購股份,兩者近幾年均呈現穩定成長。

另一方面,高股息企業也受到市場青睞。過去兩年,涵蓋高股息企業的滬深300紅利指數,表現大幅領先滬深300指數,這股趨勢亦是中國價值股表現領先成長股的原因。

然而,中國的法規較容易隨着政府政策而轉變。倘若政府轉變政策目標或重點,配息趨勢可能受到影響。經濟趨緩是另一個潛在障礙。置身目前低迷的經濟環境,多數大型企業的營收與利潤率固然有撐,但股息終究來自於企業利潤。倘若經濟成長力道進一步減弱,企業獲利與利潤率可能遭到擠壓,進而削弱配息。

考量上述風險,聯博認爲,佈局中國高股息股時,採取主動型投資策略尤其重要。以下幾類企業值得投資人關注。

首先,鎖定正面看待國九條的國營企業。直接受中央政府控制的大型企業對國九條的反應最爲積極,已有多家企業計劃增加發放股息。相較之下,由地方政府控制的中小型國營企業較不主動,許多企業在管理資產負債表時採取觀望態度。

其次,鎖定營運品質優異的企業。這類大型股擁有充裕的自由現金流,且有機會提高股息,因此可望成爲高股息個股。第三,鎖定擁有股息利多的類股。尤其是工業類股,包括收費道路、港口與其他基礎建設資產的企業。能源與大宗商品類股的潛在股息亦具有吸引力,在這些類股中,大型國家級龍頭企業拜其寡頭壟斷地位之賜,現金流穩定。