操盤心法－檢視多空立論 以耐心換取穩健報酬

我們來檢視一下多方的因子，其中一個相當重要的是，根據美國銀行多年持續所做的全球基金經理的月度調查發現，自2009年3月，雷曼兄弟倒閉後股市觸底以來，他們現在對股票的減持程度是最爲積極的，表明對經濟的近期前景存在嚴重的負面看法，而也意指他們都是未來多頭回補的買盤。

另一方面看，我們所擔心縮表對國內股市的影響，源自於FED於2020年起加速QE，現在將反向進行，外資可能外流，而觀察數據，外資於2020年於臺灣股市即大賣超，2020年5,400億元，2021年4,540億元，2022至今9,660億元，也就是臺灣股市並未受惠2020以來的加速QE，反而內資，包括壽險法人以及高資產自然人等，是臺股上升的要角，既然沒有受惠，彷彿也就不用擔心兩年內外資熱錢進出影響。

持平由以上推論，近三年在臺股賣超的外資，以更早期的長期性的資金爲主，並非短期熱錢，那麼他們看到什麼了呢？一般外資看的獲利成長循環，評價上升循環，我們看一下市場對一些主要權值股明年的獲利成長性預估，臺積電2.7％，聯電-18％，聯發科-7％，富邦金-1％，國泰金3％，臺塑-21％，中鋼-8％，鴻海13％，廣達8％，臺達電18％，光寶11％，整體的成長率很難令人興奮，更未論有些分析師還未下調預估。

再回到多頭的立論，股市可能底部不遠了，再跌有限？有可能，而由於人口老化，極端氣候，地緣政治，我們在思考一個長期性勞動力緊縮的環境，產出受限，物價很難回到過去的低水準，因此經濟可能一直停留在一個成長不高的環境，在此情形之下，搭配資金面緊縮，股市以震盪整理的機率高。

投資策略:

我們仍認爲，對未來獲利的成長性的看法，影響本益比與殖利率的評估。如果未來獲利降低，本益比會上升，殖利率會下降，這是大股東和法人關注的方向。建議投資人審視個股明年的展望，等到10月份後會比較明朗，什麼時候可看過明年上半年的庫存調整期，而可以相信未來的佳景是合理可期的。