草姬集團IPO，TVB視帝郭晉安“出局”了

文/瑞財經 程孟瑤

5月2日晚，TVB“視帝”郭晉安突然在網上宣佈，與結婚18年且育有一對兒女的妻子歐倩怡離婚，更透露兩人已經分居兩年。

與郭晉安“離婚”形成鮮明對比的是，同月月底，其胞姐郭致因和姐夫李日勝的保健品公司，草姬集團控股有限公司（簡稱：草姬集團）遞表港交所“甜蜜IPO”。成爲今年以來，遞表港交所爲數不多的香港本土企業。

巧合的是，2022年3月，郭晉安將手中30%草姬國際股權，ZINO International 30%的股份分別以30萬港元、15萬港元的價格轉讓給了郭致因，正好與歐倩怡分居的時間線吻合，因此也惹來外界“避免離婚分身家”的揣測。

更爲巧合的是，郭晉安還是草姬集團創始人之一，歷史可以追溯到1999年；而媒體報導顯示，郭晉安與歐倩怡也是1999年相識。

草姬集團IPO前的股東架構中，郭致因通過Joy & Love持股90%；李日勝，通過Joy & Faith持股10%，合計持股100%。郭晉安擔任草姬集團非執行董事，主要負責爲市場營銷提供整體戰略建議。

01、郭致因一手操盤

郭晉安IPO前“出局”

草姬集團前身新英美克斯，由郭致因、郭晉安，以及一名獨立第三方聯手（2000年10月退出）於1999年創辦。20多年以來，草姬集團並未引入任何外部戰投，IPO之路由郭致因在臺前一手操盤。

草姬集團IPO前的股東架非常簡單，郭致因通過Joy & Love持股90%；李日勝通過Joy & Faith持股10%；夫妻二人合計持股100%，且均已年過六旬。

履歷顯示，郭致因在1991年9月獲香港護士管理局註冊護士。創立草姬集團之前，在強生公司任職4年，1996年11月離職時爲專業副經理。目前爲草姬集團董事會主席、執行董事及行政總裁。

李日勝2003年7月加入草姬集團，主要負責日常管理、業務及供應鏈營運以及產品開發，加入之前，爲VAC International Ltd項目經理，主要負責設計及建造工程項目。

草姬集團目前通過恩健間接控制有3家全資子公司：草姬國際、廣域人力資源、ZINO International，招股書顯示，這3家公司成立之初均由郭致因、郭晉安姐弟共同持有。

其中草姬國際成立之初郭致因和郭晉安分別獲配發60股普通股及40股普通股。2006年，郭晉安將手中39股普通股以39港元的價格轉給郭致因，同時郭致因獲配發9900股普通股，其持股數擴大至9999股。至此，3家公司總股本均來到10000股，且由郭致因和郭晉安分別持有99.99%和0.01%。

時間來到2010年，姐弟倆按各自持股比成立Herbs Holdings，通過向Herbs Holdings配發新股以及轉讓老股，將草姬國際和ZINO International的總股本從10000股，分別擴大至100萬股、50萬股，並且完成Herbs Holdings對兩家公司的控制；同時，姐弟二人還將廣域人力資源的全部股份以同樣價格轉給了李日勝。

隨後的2017年12月和2018年1月，Herbs Holdings、郭致因、郭晉安、李日勝之間發生股權轉讓，完成後，草姬國際和ZINO International均由三人分別持有60%、30%、10%。

2022年3月，郭晉安又將在兩家公司30%的股權，對應30萬股、15萬股股份，分別以30萬港元、15萬港元的價格轉給郭致因，退出股東行列。

一手將草姬集團變爲“夫妻店”後，郭致因對其重組還在繼續。2024年3月，Joy & Love、Joy & Faith、草姬集團、恩健先後成立，恩健由草姬集團全資擁有，Joy & Love和Joy & Faith分別持有草姬集團90%、10%股份；5月13日，郭致因、李日勝將手中草姬國際、廣域人力資源、ZINO International全部股份注入恩健，完成最終IPO架構，2周後遞表港交所。

02、年薪64萬港元

兼任代言人和非執行董事

雖然不再是股東，但郭晉安並未退出公司的日常經營，且被委以重任，還是公司的“門面”。隨着草姬集團IPO，又被提名爲董事會7名董事之一，多重身份也顯示出郭晉安在草姬集團的份量。不過這一份量並未體現在郭晉安的薪酬上，而體現在草姬集團對營銷的重視上。

2021年-2023年，郭晉安從草姬集團領取的薪金、津貼及實物福利均爲64萬港元，累計192萬港元，明顯低於同期郭致因344.5萬港元，李日勝235.6萬港元的薪酬，但郭晉安做了草姬集團20多年代言人，目前還作爲非執行董事，主要負責爲草姬集團的市場營銷提供整體戰略建議。

2002年，郭晉安憑藉《戇夫成龍》中的阿旺一角聲名鵲起，同年首次成爲草姬集團品牌大使，更是以身作則，出席新鋪剪綵活動、拍廣告，賣力宣傳產品，如今，郭晉安依舊以“星級代言人”的身份出現在草姬集團的官網上。

重營銷輕產品 四成收入用於營銷

草姬集團表示，建立信任和強大的品牌形象對於新公司成功進入並在競爭激烈的市場中茁壯成長至關重要，而建立強大的品牌需要大量的營銷投資，並將公司的成功歸因於多方位的營銷推廣策略。

2021年-2023年（簡稱：報告期），草姬集團銷售及分銷成本分別爲約8682.1萬港元、9390.7萬港元及1.07億港元，分別佔相應年度的總收益約46.0%、45.1%、42.4%。

草姬集團的銷售及分銷成本主要包括，向銷售推廣人員和產品顧問支付的薪金及佣金；委聘藝人、KOL、醫療專家、投放廣告產生的廣告及宣傳開支等。2023年，薪金及佣金支出爲6115.5萬港元，廣告及宣傳開支3480.6萬港元，合計佔銷售及分銷開支的9成以上。

重營銷的發展策略下，草姬集團在產品上的投入要少得多。“低成本、靠營銷”向來也是保健品被詬病爲“智商稅”的主要原因。其披露的費用支出中，無研發支出，銷售成本佔整體營收的20.8%、28.1%、26.2%，遠低於銷售及分銷開支。其中涉及產品材料的成本分別爲5144.3萬港元、5706.6萬港元、6452.0萬港元，包括購置半製成品，及產品製造所用的原材料（例如蟲草菌絲體及靈芝孢子）。

營銷支出拖累淨利潤

報告期內，草姬集團錄得相對穩定的毛利率，分別約爲72.0%、71.9%、73.8%，A股營養健康相關上市企業中，2023年壽仙谷、益盛藥業、湯臣倍健、江中藥業、中生聯合的毛利率分別爲82.91%、76.85%、69.90%、68.77%、67.32%，相較之下，草姬集團毛利率處於較高水平。但受到銷售及營銷費用拖累，淨利率分別約12.29%、13.45%、15.72%。

03、業績依賴保健品銷售

淨利增速超營收增速

大力營銷之下，草姬集團的確換來了規模增長，雖整體規模不算大，但增速穩定。2021年-2023年（簡稱：報告期），草姬集團的營業收入分別爲1.89億港元、2.08億港元、2.51億港元，逐年遞增且增速穩定，複合年增長率約15.4%；對應淨利潤分別爲2318.1萬港元、2797.2萬港元、3950.2萬港元，複合年增長率約30.5%。

作爲一家保健品公司，草姬集團業務涵蓋成分爲蟲草、靈芝的免疫系統保健品、“滋陰壯陽”的男女保健品，以及大熱“不老藥”NMN成分的抗衰老產品等，在2024年，又推出寵物保健品。

截至2024年5月20日，其經營有8個自有品牌，分別爲“草姬(Herbs)”、“ZINO”“正統(Classic)”、“梅屋(Umeya)”“男補(Energie)”、“男極（Men’s INFiNiTY）”、“綠康營(Regal Green)”、“恩寵(Herbs Pet)”，涉及50款保健品、21款美容與護膚品及2款寵物保健品。

草姬集團的收入主要來自保健品的銷售。報告期內，來自保健品的收入分別爲1.66億港元、1.91億港元、2.28億港元，佔收入比達88%、92%、90.9%。同期，美容與護膚品及其他產品業務實現收入2266.3萬港元，1660.5萬港元，2281.3萬港元，佔比較低。

其銷售的保健品中又以涉及免疫系統及新冠後護理的保健品爲主要產品類別，報告期內銷量增長明顯，從2021年的45.7萬件增長至2022年的61.8萬件，帶來6180.5萬港元、7095.8萬港元、8340.3萬港元收入，佔總營收的三成左右。

數據顯示，其抗衰老產品越來越受市場歡迎，單價大漲的同時銷量同步增長。報告期內，其抗衰老產品單價分別爲354.7港元/件、480.6港元/件、501.7港元/件，對業績貢獻2022年的5%增加至2023年的11.5%。抗衰老產品也是其售價最貴的產品。其“草姬”品牌3款抗衰老產品的建議零售價在499-2480港元之間。

04、收入依賴單一經銷客戶

信貸風險加劇

草姬集團的銷售管道分爲零售、批發及寄售三類。2022年開始，其來自零售業務的收益佔比超過批發業務收益佔比，成爲主要銷售管道，來自寄售安排的毛利率雖然高達80%以上，但對收入貢獻有限，且佔比逐年下降。2023年，其來三大管道的收入比重分別爲49.9%、47%、3.1%。

2022年和2023年，草姬集團總收益中來自零售業務的佔比達50%，主要得益於其線下自營店的快速擴張，帶來線下零售銷售額的增長。

招股書顯示，2009年草姬集團成立了首間自營店，隨後開始探索網上銷售，2015年成立自有網上電子商務平臺Zinomall，2017年在於HKTVmall開出自營帳號，2019年在天貓國際開出海外官方旗艦店，直到2020年重新將重點回到線下，開出第二間品牌體驗中心，隨後，草姬集團於線下快步擴張業績隨之增長。

其自營店數量從2021年初的4間，增至2023年末的23間，線下零售銷售額也從2021年的7230.5萬港元元增加至2023年末的1.12億港元。截至最後可行日期，草姬集團已經在香港各區設立26間自營店及2間品牌體驗中心。

自營零售管道取得一定成功，但草姬集團的另一大收入來源，批發渠道對客戶A有着嚴重依賴。招股書顯示，草姬集團成立次年，便與客戶A展開業務關係，距今超20年。

客戶A是香港最大的保健品連鎖零售商之一，在香港開設了約300家分店，是草姬集團最大的批發客戶。

報告期內，草姬集團來自批發業務的收入分別爲9375.6萬港元、9413.0萬港元、1.18億港元，其中來自客戶A銷售的收入約爲9029.4萬港元、9018.2萬港元、1.11億港元，佔總收益比重的47.9%、43.3%、44.0%。

簡言之，客戶A是草姬集團最大經銷商，草姬集團又對這單一經銷商有着重度依賴。而一般來說，經銷商實力越強，話語權更高，相應渠道費用也更高。

批發業務依賴單一經銷商，風險不言而喻。草姬集團也坦言面臨來自客戶A的信貸風險。報告期各期，草姬集團來自客戶A的貿易應收款項總額分別佔貿易應收款項總額的85.5%、84.7%、86.8%，這同時意味着，如果客戶A未能履行其責任，草姬集團的財務狀況或經營業績將受到影響；如果失去客戶A這一客戶，草姬集團的營收水平將大幅下滑。

本次IPO，草姬集團擬將募集資金用於策略營銷及推廣活動；擴大、改善和優化銷售網絡，如僱用更多銷售推廣人員駐紮在客戶A的商店；豐富和改善產品組合，發力寵物用品等。

截至2024年4月末，草姬集團持有現金及現金等價物3461.9萬港元，較年初增加1213.7萬港元，銀行貸款及透支615.3萬港元，較年初減少32萬港元；2023年經營活動所得現金淨額3737.5萬港元。