財聯社債市早參12月20日|監管要求規範首席經濟學家、證券分析師、基金經理等的公開發聲；三省披露明年一季度地方債發行計劃，2025年發行節奏或前置

債市要聞

【監管要求規範首席經濟學家、證券分析師、基金經理等的公開發聲】

財聯社獲悉，多地證監局近日陸續對券商等提出監管要求，旨在加強對公開言論的管理，尤其是首席經濟學家、券商分析師、基金經理等從業人員對外發聲的管理工作。據多方瞭解，有券商研究所已在內部發文，加強對分析師的管理，要求分析師要全面規範自身言行，嚴守執業準則，強調研報是觀點的唯一標準，不要爲博眼球說一些出格的話語，不要爲了吸引客戶、附和熱點而放寬標準，不可存僥倖心理試探監管紅線。有研究所合規稱，目前有很多第三方機構接受買方委託，直接用買方名義接入各類會議，通過AI進行保持並分析整理，然後對外傳播。合規明確要求，禁止從業人員以任何方式向客戶提供上市公司調研紀要，相關紀要只能內部存檔或作爲撰寫研報的素材。

【理財子緊急開會：降低長期國債持倉風險敞口、暫停長期國債價差交易策略】

銀行理財子公司人士透露，在央行約談後，當天下午他們緊急舉行會議，決定降低長期國債持倉風險敞口同時暫停長期國債價差交易策略。他表示，正轉而增持長期高信用評級城投債與銀行二級資本債替代，從而穩定理財產品收益率。此外，其內部也重新審視持債久期與產品存續期匹配問題，避免短期理財產品爲了博取高收益而大量配置長期國債，反而存在期限錯配風險。上述銀行理財子公司人士直言，“配置盤搶籌長期國債熱情將有所降溫。畢竟，一旦金融機構因涉嫌債券市場違法違規行爲被調查，相關債券團隊年終獎幾乎‘泡湯’，因此沒人願‘冒險’。”

【20家上市銀行11月份以來獲255家機構調研，信貸儲備情況、債券投資思路受關注】

年終將至，機構調研上市銀行頻次逐漸密集。數據顯示，11月份以來至今，共有20家上市銀行獲255家機構調研，被調研次數達到87次；這些銀行主要爲城商行、農商行，以長三角地區和川渝地區的居多。從投資者關係活動記錄來看，2024年全年及明年息差走勢、經營展望、明年信貸投放儲備情況及信貸投放策略、資產質量趨勢、分紅安排及規劃、市值管理措施等爲機構重點關注的內容。此外，今年以來，諸多中小銀行加大債券投資力度且獲得不小投資收益，機構調研人員格外關心上市銀行明年的債券投資思路。

【負債壓力大！建行中行等銀行上調同業存單發行額度】

銀行備案的同業存單額度一般用不完，但今年不一樣，負債壓力加劇背景下，多家銀行近期上調了同業存單備案額度。12月17日，建行更新的2024年同業存單發行計劃披露，該行同業存單發行總額度爲16379億元，相比年初備案額度增加3394億元，上調比例達到26%。同日，中國銀行更新的同業存單發行計劃披露，該行調增2024年同業存單發行額度2615億元至12703億元，上調比例也爲26%。除此之外，渤海銀行、恆豐銀行、四川銀行、蘇商銀行四家銀行也上調了同業存單備案額度，六家銀行上調額度合計6428億元，上調比例在7%-26%不等。“今年以來信貸需求較爲疲弱，但金融投資增速較高，銀行業資產增速仍保持在一定水平，但存款增長乏力，商業銀行資金來源穩定性面臨較大壓力，通過壓降短期資產、增加主動負債來彌補流動性。”某國有大行資產負債部人士表示。

【超15.84億貸款難收？貴陽銀行訴訟案現新進展 連番糾紛下風控能力亟待提升】

近日，貴陽銀行16億元訴訟案現新進展。從公告來看，貴陽銀行雙龍支行此前曾向貴州國際商品供應鏈管理有限公司授信人民幣16億元，但在到期後仍有15.84億本金及相關利息難以收回。隨後貴陽銀行提起訴訟，同時一審判決也支持了該行絕大部分訴訟請求。但在專家看來，長期而言，不良貸款的增加或會給銀行的資產質量和盈利能力帶來壓力。同時，由於對方公司可能面臨財務困境等情況，以及抵押物變現價值存在不確定性等，貴陽銀行即便勝訴也存在無法追回全部債務的可能。

【又一單公募REIT上市，單日漲幅近9%，險資、券商自營、公募專戶資金蜂擁而至】

隨着廣發成都高投產業園REIT在今日正式上市，年內上市的公募REITs數量已達到26只，爲歷年之最。從上市首日表現看，截至下午收盤，廣發成都高投產業園REIT漲幅達到了8.77%，表現亮眼。發行層面，無論是發行數量，還是發行規模，2024年的公募REITs較2023年都有跨越式發展。截至目前，年內成立的公募REITs已有28只，爲2023年的4倍之多；今年新成立公募REITs總規模達625億元，爲2023年的3倍之多。此外，當前還有13只首發類產品正在等待監管審批。在業內人士看來，未來一段時間，REITs市場的階段性、結構性行情或將延續，REITs的長期配置價值或將進一步凸顯。同時，按照目前美國REITs佔權益市場的比例來預判，未來中國REITs市場容量或在3萬億元至5萬億元之間。

【三省已披露明年一季度地方債發行計劃，合計近2000億元，2025年發行節奏或前置】

2024年的地方債發行進入尾聲，多重因素交織下，2025年的地方債發行節奏值得關注。財聯社不完全統計，近期已有云南、貴州、四川三省披露了明年一季度的地方債發行計劃，新增債與再融資債合計1910.59億元。2025年地方債發行節奏或前置，機構預計一季度專項債供給在1.2-1.6萬億，用於化債的2萬億再融資債也會提前發行。華福證券固收徐亮預計，2025年地方債發行節奏與2022、2023年一樣前置較爲明顯，即從1月開始發行。民生證券固收首席譚逸鳴也指出，特殊再融資債規模已明確爲2萬億元，考慮到儘早發揮政策效用，以及集中放量對於資金面和債市的擾動，預計上半年發行完畢。

【自建估值模型“硝煙未散”，二永債震感強烈單日上行超6bp，弱資質長久期二永債表現更優】

隨着近期銀行理財自建估值模型被監管出手制止疊加央行約談部分交易激進的金融機構之後，二永債市場波動加大，久期利差有所走闊，從上行幅度來看，近期中長久期二永債上行幅度較大，不少單日幅度超6bp，與此同時，弱資質二永債交易熱度上升，不少機構仍看好二永債市場配置機會。從上行幅度來看，中長久期二永債上行幅度較大，其中“24建行二級資本債02A”上行幅度達6.25bp，昨日部分券種仍有上行趨勢，如“23中行二級資本債03A”，早盤成交價達到2.0%，上行幅度也達到6bp。從近幾日活躍度來看，大行永續債成交活躍度較高，其中“24農行永續債03BC”成交35筆居前。從交易機構來看，以基金和證券拋售爲主。申萬宏源固收首席黃偉平表示，傳統信用債挖掘空間收縮疊加優質信用債利率化的背景下，銀行二永債仍是“資產荒”的最佳補充

【地產債繼續下跌，萬科多隻債券跌幅居前，今年房企境內發債規模縮減15%】

9月末以來，萬得地產債30指數震盪上行，於上週達到階段高點，區間漲幅6.41%。但從本週一起指數明顯調整，三天下跌了2.31%，昨日大幅下跌1.46%。地產債延續跌勢，萬得地產債30指數跌0.4%。萬科多隻債券下跌，“22萬科04”、“21萬科06”跌超4%，“22萬科07”跌超3%，“21萬科02”跌3%，“20萬科04”跌超2%。儘管11月地產債融資有所回暖，但房企今年的融資狀況整體依然不佳。中證鵬元指出，少數龍頭房企債券價格的波動對全行業債券價格和利差都會產生影響。相較之下，國企地產企業總體信用風險仍可控。

【12月大行同業存單發行利率下行幅度近20bp，年內回報率2.48%已大幅領先貨幣基金】

同業存單收益快速下行，不少大行發行的CD較11月底下行幅度近20bp，在自律倡議落地後，銀行負債成本有望降低，進而推動銀行配置存單的空間，存單利率易下難上，不少低風險投資者開始在同業存單市場尋找貨基“平替”，隨着重倉同業存單的貨幣基金收益率持續下行，已有低風險投資者開始在同業存單市場尋找“平替”。截至12月18日，同業存單AAA指數的年內回報率達到2.48%，已大幅跑贏中證貨幣基金指數的1.82%。中銀證券分析師朱啓兵認爲，從貨幣基金2024年三季報情況看，債券配置比例佔淨值33.98%，其中26.82%爲同業存單，相較於貨幣基金7天年化收益率的運行通道已下移至1年期國開債收益率和R007通道當中，若2025年同業存款利率以公開市場7天逆回購操作利率爲定價基準，則貨幣基金7天年化收益率或較當前仍有一定下行空間，尋求閒錢理財及增值，且對日常流動性有需求的投資者或可關注同業存單指數基金的配置機會。

【日元12小時連遭三重打擊！日本央行猶豫不決 引發多頭集體繳械】

截至北京時間週四下午17時，日元匯率（兌美元）日內快速跌破155、156關口，並一度跌破157關口，刷新今年7月以來的新低。凌晨3點美聯儲的“深夜炸彈”、早晨11時日本央行的默默妥協，以及最後下午15時植田和男行長的一番講話徹底引發日元多頭全面繳械。急速下跌核心原因依然是大洋彼岸的美聯儲。在北京時間11時左右發佈的決議中，日本央行決定將政策利率連續第三次維持在0.25%不變。會議後的聲明也沒有太大變化，幾乎沒有提供爲何不加息的線索。種種跡象也顯示，日本央行已經做好了加息的準備，但最後決定“再等一等”。首先是9名央行審議委員中，前三井住友銀行的高管田村直樹投出反對票，認爲應該加息。

【中國所持美國國債大幅下降 比利時頭寸也驟減】

海外持有的美國國債10月結束了連續五個月的升勢。美國財政部週四公佈的最新數據顯示，海外持倉總額下降772億美元至8.6萬億美元，包括日本、中國、英國和開曼羣島在內的大多數地區都進行了減持。最大海外持有國日本10月減持206億美元至1.1萬億美元。第二大持有國中國持倉減少119億美元，至7,601億美元。比利時持倉下滑170億美元至3,496億美元。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，12月19日以固定利率、數量招標方式開展了806億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日661億元逆回購到期，單日淨投放145億元，爲連續三日淨投放。

信用債事件

■ST佳沃境外子公司1.3億美元再融資貸款到期全部償還完畢；

■遠洋集團：清盤呈請聆訊延期至明年2月17日；

■新世界發展否認延長貸款期限、“暫止協議”等傳聞，稱全面遵守披露要求；

■工商銀行2024年TLAC非資本綠色債券（第一期）發行完畢；

■濟南城市建設集團取消發行2024年度第三期中期票據；

■寧夏晟晏實業集團及關聯方新增限制高消費及被列入失信被執行人；

■廣州市天建房地產開發新增被列入失信被執行人名單；

■四川省三年獲下達3444億元專項債務限額置換存量隱債，2024年發行1148億元擬全部轉貸市縣；

■“20蕪湖宜居MTN002”持有人會議取消召開，原擬審議提前兌付相關議案；

■福州古厝：子公司福州聚春園被裁決支付款項約1億元及相應逾期利息。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行1.05BP報1.4286%】

週四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行1.05BP報1.4286%，7天期下行11.77BP報1.688%，14天期下行4.67BP報1.9794%，1月期下行2.6BP報1.9733%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌1.0個基點報1.44%；FDR007跌12.0個基點報1.73%；FDR014持平報2.05%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001跌8.0個基點報1.62%；FR007跌9.0個基點報1.84%；FR014持平報2.05%。

【利率債|多空因素交織，債市波動加大，30年國債利率先上後下博弈2%】

週四，國債期貨收盤多數上漲，10年期主力合約漲0.11%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.08%。此外，30年期主力合約跌0.25%，盤中一度跌超0.5%。

銀行間主要利率債收益率全線下行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行2.25bp報1.7375%，30年期國債活躍券2400006收益率下行1bp報1.995%，10年期國開活躍券240215收益率下行3bp報1.81%。

業內人士指出，市場擾動因素頗多，美聯儲降息節奏放緩以及政策性銀行明年將加大發債力度等因素帶來中長期預期擾動，日間有央行分批繼續約談機構和降息的傳聞，下午理財、基金轉爲主力賣出，但保險下午配置力量增強。T主力合約日內呈W走勢，振幅約0.25%，但低點未突破昨日的108.18。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲2個基點報4.576%】

週四，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲2個基點報4.576%，法國10年期國債收益率漲6.9個基點報3.114%，德國10年期國債收益率漲5.8個基點報2.301%，意大利10年期國債收益率漲7.2個基點報3.473%，西班牙10年期國債收益率漲6.7個基點報3.001%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌4個基點報4.329%】

週四，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌4個基點報4.329%，3年期美債收益率跌2.1個基點報4.345%，5年期美債收益率漲1.6個基點報4.431%，10年期美債收益率漲4.6個基點報4.569%，30年期美債收益率漲6.2個基點報4.74%。