百億賣身，顧家家居改姓“何”

9月份的杭州亞運會上，因烏茲別克斯坦體操運動員丘索維金娜、馬來西亞羽毛球選手吳壎閥將亞運村牀墊“打包”帶回國，顧家家居一度成爲市場關注焦點。無人預料到，這家成立逾40年的家居企業即將易主，“顧家”變“何家”。

近日，顧家家居披露公告，稱已於當日與盈峰睿和投資簽署協議，後者擬以42.5846元/股的價格受讓顧家家居約2.41億股股份，佔公司總股本的29.42%。

值得注意的是，這樁交易尚需通過經營者集中反壟斷審查，而若最終落地，則顧家家居控股股東將由顧家集團變更爲盈峰睿和投資，實控人也將變爲何劍鋒。

百億賣身

“賣身”傳聞是在11月6日傳出的。

當日盤後，顧家家居發佈了一則可能涉及上市公司控制權變更的公告，內容稱顧家集團及其一致行動人TB Home Limited正在籌劃有關顧家家居的股權轉讓事宜，爲避免股價波動，顧家家居當天緊急停牌。

3天后，這樁交易更多細節被披露出來，比如約103億元的總對價、涉及股權份額、買方基本情況等。交易達成後，顧家集團及其一致行動人所持有的顧家家居股權將從47.45%降爲18.02%（這之中有8%爲可交換公司債券已質押股份），盈峰睿和投資的股權比例升至29.42%。

這樣的股權差異也決定了盈峰睿和投資的“上位”。

受該則消息影響，顧家家居11月10日復牌以36.78元的價格高開，開盤漲停，但隨後打開漲停板，最終報收39.05元，漲幅6.17%。

這是顧家家居近三個月來少有的大漲。9月11日-11月10日期間，公司股價累計下跌7.6%，期間最高爲42.79元，對應股價均價爲39.4元，明顯低於收購價。

以前三季度15.01億元的歸母淨利潤計算，該筆交易的PE值約爲23.32倍，但要拿到這筆溢價超23倍的百億股價轉讓款，顧家家居還要配合完成一些前置條件。

根據協議規定，該筆款項將分爲兩期支付，第一期爲90%、約92.69億元，打款的先決條件包括交易已經通過國家市場監督管理總局經營者集中審查、各方就目標公司的內部治理等事項達成一致並簽署書面協議（“附屬協議”）等；第二期轉讓款10%則在附屬協議中約定的條件達成後，由受讓方支付。

買方盈峰睿和投資是這樁交易的另一看點。

據悉，盈峰睿和投資成立於2017年，是盈峰集團成員，主營投資管理、資產管理及投資諮詢，實控人爲何劍鋒，後者爲美的集團實控人何享健獨子。

信息顯示，何劍鋒目前在美的集團擔任董事，但不參與集團日常經營，其執掌的盈峰集團投資版圖涉及消費、影視文化、環保、能源科技、投資等多個領域，其中還包括上市公司盈峰環境、百納千成。

若此番交易順利，顧家家居將成爲盈峰集團旗下的第三家上市公司，也是除大自然家居之外的又一家家居企業。按公告中所言，交易完成後，盈峰睿和投資與顧家集團將充分發揮各方在各自領域的核心競爭力和資源優勢，圍繞家居領域業務拓展進行戰略合作，共同助力公司更好更快發展。

謀求轉型

一個問題是，顧江生爲什麼要將顧家家居的控制權拱手相讓，畢竟相比此前賣身建發的紅星美凱龍，顧家家居的處境要好上很多。

公開信息顯示，顧家家居創立於1982年，2000年前後，顧江生辭去體育老師的工作接手家居生意，在他的帶領下，顧家家居於2016年敲鐘上市。彼時顧江生放出豪言，說要挑戰行業標杆宜家；2018年，其再次提出千億銷售目標，表示2018年要做到百億，2028年做到千億。

從這些激情發言來看，顧江生對顧家家居不是沒有期許。

爲了實現目標，顧家家居2018年開始大步外拓，上半年收購了意大利品牌Natuzzi（51%）、德國高端品牌Rolf Benz，班爾奇（60%）、優先家居、四季度又收購了卡文家居、璽堡家居。

中銀國際證券在當初的一份研報中指出，預計新收購的標的爲顧家家居貢獻了約30%的收入增速，內生增長實現了約22%的增長，“公司內外銷佔比變爲59.8%、40.2%”。但隨着時間推移，公司大手筆佈局的境外業務並未如願持續增長。

2022年，顧家家居來自境外的營收約爲70.34億元，總營收佔比爲39%，對應毛利率爲20.77%，而境內業務毛利率爲37.28%，二者相差超16個百分點。2023年上半年，該公司來自境外的營收佔比甚至已經不足39%，毛利率亦繼續下探至23.18%，境內毛利率則爲36.55%。

疊加境內房地產市場低迷影響，顧家家居的整體業績增速近年也開始放緩。

同策研究院研究總監宋紅衛告訴《國際金融報》記者，地產行業規模下行導致家居市場同步收縮，“核心城市都在做精裝修，部分軟裝配套其實在整個開發環節就已經配置好了，所以家居行業受影響就挺大的”。

2021年，顧家家居歸母淨利潤創下了96.87%的同比增幅，對應16.64億元，同期營收也較上一年增長44.81%至183.42億元。這樣的漲勢沒能在2022年延續，公司當年營收不進反退，規模爲180.1億元，歸母淨利潤同比增速降至不足兩位數，爲8.87%，對應18.12億元。

今年一季度，顧家家居營收同比下滑12.92%，歸母淨利潤亦同比下跌9.73%；二季度單季歸母淨利潤有所提升，但在一季度的對衝下，該指標在上半年同比微增3.67%。

截至1-9月，顧家家居營收同比增長2.72%，歸母淨利潤同比增幅爲6.98%。對比同期的歐派家居來看，後者在營收同比增長1.82%的情況下，歸母淨利潤實現了16.04%的增長，差距明顯。

也或許是意識到了這些瓶頸，顧江生選擇與何劍鋒聯盟，深度綁定美的集團，共謀增長，而讓出控制權後的他又會去做些什麼？

一則發佈於11月初的公告裡透露了顧江生的轉型。

半個月前，A股上市公司巖山科技對外透露稱，其全資子公司海南瑞弘與領源科創基金、顧江生共同參與投資珠海領源尖端股權投資基金合夥企業（有限合夥），其中顧江生出資6億元，佔比77.82%。

從上市公司老闆變身LP，顧江生開始以另一種身份繼續闖蕩商界。