ASML三季度淨銷售額75億歐元 但新訂單低於預期股價承壓

來源：21世紀經濟報道

當地時間10月15日，光刻機巨頭ASML（阿斯麥）發佈第三季度財報。2024年第三季度，ASML實現淨銷售額75億歐元，淨利潤達21億歐元，兩者都實現了同比增長，毛利率爲50.8%。

從以上數據看，本季度ASML的營收和利潤都符合甚至高於預期。但是，另一個重要指標——新增訂單的數據卻遠低於外界預估。

ASML今年第三季度的新增訂單金額爲26億歐元，其中14億歐元爲EUV光刻機訂單。而此前分析師普遍預期是56億歐元左右，和第二季度基本持平，然而第三季度的數據卻出現大幅下滑。

這也反映了當前市場上光刻機需求較爲疲軟，同時ASML還下調了明年的銷售目標和毛利率，把2025年的淨銷售額預期從300億到400億歐元的區間，調整爲300億至350億歐元，毛利率介於51%到53%。

業績公佈後，ASML股價罕見大跌16.26%，創近26年來最大單日跌幅，目前市值爲2872億美元。當天財報公佈還有一個小插曲，原定於當地時間16日發佈的三季度財報被意外提前發佈上網，隨後被撤下。ASML表示，業績提前公佈是由於技術故障，網站的部分頁面錯誤地發佈了報告。

而業績一經披露就被迅速抓取，直接影響了半導體板塊，當日費城半導體指數收跌5.28%，芯片股集體下跌。其中，英偉達跌超4%，AMD跌超5%，英特爾跌超3%。

ASML作爲光刻機龍頭，是芯片製造的核心設備廠商，它釋放的信號也是半導體行情的關鍵風向標。事實上，ASML今年第三季度的業績、第四季度的淨銷售額指引都是增長的，ASML預計2024年第四季度的淨銷售額爲88億至92億歐元，毛利率在49%到50%之間。

這和ASML年初的預測基本一致，2024年的淨銷售額基本和去年持平，毛利率會略低於2023年。但是今年的增長已經被訂單需求不足、預期下調所掩蓋，股價也出現暴跌。

市場表現背後有多重因素。談及光刻機需求走勢，Gartner半導體行業研究副總裁盛陵海向21世紀經濟報道記者分析道：“其實去年光刻機已經出現需求不足的情況，由於禁令的原因，中國市場提前採購了一些光刻機產品，所以目前來自中國的銷售額佔比接近50%，但是正常情況下是30%、20%，甚至更低。”

這樣導致需求提前透支，但是交貨需要很長週期，體現在業績上會有所滯後，接下來中國市場會有波動，ASML高管此次也透露中國地區的銷售額佔比將有所降低。

與此同時，盛陵海也指出，今年行情並沒有非常大的改觀，光刻機需求仍然沒有很大提升，比預期的更弱。目前看來一些廠商對投資不太積極，影響原本購買計劃。比如英特爾需要建設大量工廠，但是目前部分建廠計劃在推遲，而三星的存儲也並沒有太多增產。

對於股價的大幅下跌，盛陵海認爲，資本市場有些過度反應了，這也和ASML之前漲幅較多有關，但是業內其實大家對業績基本有所預期。

從高管的財報解讀中也能看到相應的市場變化。ASML總裁兼首席執行官傅恪禮（Christophe Fouquet）表示：“在邏輯芯片領域，由於晶圓代工廠之間的競爭態勢，部分客戶的新技術節點發展態勢放緩，導致某些晶圓廠計劃推遲並影響了對光刻設備的需求時間節點，尤其是對EUV光刻機的需求。”

在存儲芯片領域，“我們看到新增產能有限，該領域的發展重點依然是技術轉型，以滿足對人工智能相關的高帶寬內存（HBM）和第五代雙倍數據速率隨機存取存儲器（DDR5）的需求。”傅恪禮談道。

此外，ASML高管預計中國市場銷售額佔比將減少到20%。根據財報，光刻系統銷售額按發運區域佔比數據中，中國市場佔今年第三季度銷售額的47%。

對於佔比的減少，ASML首席財務官戴厚傑（Roger Dassen）解釋道：“隨着我們逐漸滿足中國客戶的需求，以及非中國地區的市場回暖，我們預計明年中國地區銷售額將約佔全球總收入的20%，逐漸迴歸其歷史佔比水平。該數字與我們未交付訂單中中國地區的份額保持一致，主要受到邏輯和存儲芯片以及浸潤式產品銷售的影響。”

在他看來，長期趨勢仍然非常強勁且積極，表現出可觀的增長潛力。但過去幾個月的市場變化以及前面提到的特定客戶情況，導致業務增長曲線變得平緩。

整體來看AI之外的半導體市場需求仍疲軟，復甦低於預期，這也傳導到了產業上游。

從ASML的預期上也能一窺明年走勢。ASML預計2025年的淨銷售額將增長到300億至350億歐元，有所調低，預計毛利率將在51%至53%之間，該數值低於當時的預期，主要由於市場對EUV（極紫外光）光刻系統的需求時間發生推遲。

戴厚傑表示，一方面低數值孔徑EUV系統的需求量減少，預計2025年的出貨量將少於50臺，這也會對毛利率預期造成影響。

另一方面，明年中國市場的整體營收佔比將發生變化，“中國市場的業務有不少是圍繞浸潤式光刻系統，而這類光刻系統的毛利率顯著高於公司的整體毛利率。因此，若中國市場的份額發生變化，ASML的毛利率也將受到影響。”戴厚傑說道。

從整體市場看，傅恪禮指出：“儘管人工智能領域持續展現出強勁的發展勢頭和上升潛力，但是其他細分市場的復甦卻較爲緩慢。當前形勢表明，半導體市場的復甦進程比此前的預期要慢。該復甦進程預計將持續到2025年，因此客戶在決策上變得更加謹慎。”

這也意味着，全球市場上，半導體走出週期底部、景氣度回升，還需要更長時間。談及半導體行情的復甦情況，盛陵海表示：“與去年相比雖然有所增長，但是除AI芯片外，其他方面的增長並非來自於需求的增長，而是來自於單價的提升。比如，內存單價上升了很多，反彈主要來自於芯片升級。”

以存儲芯片爲例，價格上漲後很快發生反轉。一位存儲業內人士告訴21世紀經濟報道記者：“雖然AI服務器、大模型等需求較大，但是個人消費者的需求其實並不高。今年存儲產品價格上半年雖然上漲，但沒想到市場的反轉非常快，在第一季度末價格就已經開始平穩了，甚至一些終端產品價格已經在下降。雖然AI應用想象空間大，但實際落地的產品還需要時間。”

眼下，火熱的AI並未能以一己之力推升整個半導體市場。不過戴厚傑表示：“長遠來看，我認爲推動行業增長的驅動因素仍然穩定，長期增長趨勢清晰可見且保持強勁。人工智能的增長勢頭十分強勁且毋庸置疑，並在我們客戶的業務中佔據越來越多的比重。”

此外，他還提到，能源轉型、電氣化等趨勢依然持續發展，爲不同製程節點拓展了應用空間。在此背景下，ASML將繼續爲客戶的新晶圓廠開業做好準備，“雖然時間上可能會有所推遲，但接下來幾年全球範圍內將投入使用的在建晶圓廠數量相當可觀。我們仍將持續擴大產能，以應對我們所預測的到2030年期間的客戶增長需求。”戴厚傑談道。