8.35億買金鷹卡通，芒果超媒發力“少兒生意經”？

文娛商業觀察

文 / 阿木

834795100元！

7月25日晚，芒果超媒發公告稱，公司擬以自有資金現金收購公司控股股東芒果傳媒持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司（以下簡稱金鷹卡通）100%股權，交易價格約爲8.35億元。

同時，在公告的《補償協議》中，芒果傳媒還承諾了接下來三年金鷹卡通的業績對賭，金鷹卡通在2023年至2025年的淨利潤分別不低於4625.38萬元、5414.25萬元和5969.47萬元，合計約1.6億元。若對賭不達標，芒果傳媒需給予芒果超媒現金補償。

本爲“一奶同胞”的芒果超媒和芒果傳媒，爲何要來這一出收購的戲份？這份對賭條約對於金鷹卡通說，KPI的壓力究竟有多大？完成高價收購之後，芒果超媒是帶領金鷹卡通“新瓶裝舊酒”，還是實現“二次起飛”？

“一奶同胞”，芒果超媒爲什麼買金鷹卡通？

如果想要深入瞭解這一收購流程，必須要先理清芒果超媒、芒果傳媒、金鷹卡通這三者之間的關係。

在公告中顯示，“基於芒果超媒戰略發展及業務佈局的需要，芒果超媒擬以自有資金現金收購公司控股股東芒果傳媒有限公司持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司100%股權。”

在收購之前，金鷹卡通是芒果傳媒100%控股的，而芒果傳媒持有芒果超媒56.09%股份，是芒果超媒的控股股東。在收購之後，金鷹卡通屬於是芒果超媒的全資子公司，而芒果傳媒持有芒果超媒的股權不變。因此，這次的交椅構成“關聯交易”，而不構成“重組上市”。

首先來說芒果傳媒。芒果傳媒有限公司是湖南廣播電視臺下屬二級單位，是湖南廣播電視臺在2010年掛牌成立的市場主體，旗下包含有芒果超媒股份有限公司、芒果創意投資管理有限公司、湖南金鷹卡通傳媒有限公司、湖南芒果幻視科技有限公司、湖南芒果無際科技有限公司、湖南快樂通寶小額貸款有限公司，因此，從原來的定位上，芒果超媒與金鷹卡通是平級的。

其次來說芒果超媒。芒果超媒原爲創業板公司快樂購，實控人同樣也是湖南廣播電視臺，是專門做電視購物的。2018上半年，快樂購以發行股份的方式，作價115.5億收購快樂陽光、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂和芒果互娛等5家公司，完成資產重組。整體可以理解爲，湖南廣電藉助快樂購這個上市公司，把其他資產一次性注入，形成以視頻網站芒果TV爲核心，附加從新媒體平臺運營到內容製作、藝人經紀、IP運營的完整產業鏈條的整體上市。

而之所以進行這一輪收購，簡單的說是“基於芒果超媒戰略發展及業務佈局的需要”，具體來講可以分爲三個方面：

其一，本次收購完成以後，依託新媒體平臺芒果TV“一雲多屏”多牌照、全終端覆蓋優勢，將使得金鷹卡通公司高質量的青少兒節目供給，觸達更多用戶，覆蓋更大範圍的人羣。

其二，本次收購，是芒果超媒推進媒體深度融合發展的重要舉措，構建起更具價值引領的全媒體傳播生態，激發更多的產業活力和動能。

其三，本次收購有助於芒果超媒完善內容領域的業務佈局，鞏固用戶基礎，進一步夯實公司的核心競爭力，併爲未來業務發展帶來新的增長點。本次交易完成後，金鷹卡通作爲芒果超媒的全資子公司，將納入芒果超媒合並報表範圍，進一步增強芒果超媒作爲上市公司的盈利能力。

因此，芒果超媒收購金鷹卡通，既是讓金鷹卡通的內容進行更多元化的傳播，也是讓芒果超媒的經營規模進一步擴大，二者業務深度互補，戰略高度協同。

“高價回收”，芒果超媒和金鷹卡通怎麼買賣？

芒果超媒與芒果傳媒針對金鷹卡通的最終收購價爲834795100元，這個價格究竟是怎麼算出來的呢？

根據此前金鷹卡通的營收狀況，通過收益法、市場法等規則對於金鷹卡通出具了《資產評估報告》。採用收益法得出的評估結果83,479.51萬元，採用市場法得出的評估結果101,619.09萬元，市場法評估結果比收益法評估結果高18,139.58萬元，差異比例是21.73%，最終以收益法評估結論更爲完整、合理，作爲最終評估結論。

而根據收益法的預算，必須要考慮到金鷹卡通目前的盈利狀況。當前，金鷹卡通盈利狀況良好，其在經營領域類具有較強的競爭優勢。根據公告中協議顯示，在2021年和2022年，金鷹卡通的營收分別爲4.52億元、2.73億元，淨利潤分別爲6091.95萬元、4699.05萬元。

值得一提的是，在本次收購中，芒果超媒和芒果傳媒就金鷹卡通在未來三年的業績營收狀況簽訂了《芒果超媒股份有限公司與芒果傳媒有限公司關於現金購買資產之盈利預測補償協議》。

根據協議顯示，芒果傳媒承諾，金鷹卡通在2023年度淨利潤不低於4625.38萬元，在2024年度淨利潤不低於5414.25萬元，在2025年度淨利潤不低於5969.47萬元。

整體而言，三年差不多1.6億的淨利潤，對於金鷹卡通來說KPI壓力還是不小的。除了2023年淨利潤要求低於2022年實際淨利潤，其餘兩年還是處於金鷹卡通2021年頂峰時淨利潤和2022年下滑後淨利潤的中間。

而這一淨利潤對賭，也表明了金鷹卡通在被芒果超媒收購後，整體對於自身經營淨利潤穩步提升的決心和勇氣。

“二次起飛”，芒果超媒能否帶動金鷹卡通？

金鷹卡通的內容該如何與芒果超媒進行深度融合，這成爲了收購後迫需解決的問題。

金鷹卡通公司成立於 2004 年，是湖南廣電旗下專業的青少兒內容製作公司，並憑藉對內容市場的深刻理解、優秀的內容創作能力和深厚的優質 IP 積累，縱向拓展至線下活動與樂園運營、衍生品開發與銷售等產業板塊。

針對其目前的業務方向，芒果超媒旗下多個板塊均可與金鷹卡通進行結合，共同創造新的內容產出和經濟營收。

一方面，芒果超媒擁有芒果TV這一視頻平臺，金鷹卡通在動畫片、綜藝、大型晚會等青少兒節目領域也擁有豐富的製作經驗，因此，二者在互聯網視頻業務和娛樂內容製作上均可很好的結合。

金鷹卡通自成立以來，成爲了全國第一家高清卡通衛視，先後製作了《麥咭和他的朋友們》、《中國新聲代》、《23 號牛乃唐》、《玩名堂》等。

目前在芒果TV平臺中，金鷹卡通多個製作內容均已登陸，包括像《瘋狂的麥咭》《愛上幼兒園》《王牌育兒師》《三孩來了》《嘭！發射》等均已上線芒果TV少兒頻道。

另一方面，芒果超媒近兩年重點發力以小芒電商業務爲主的內容電商，也在進一步涉足IP衍生開發及實景娛樂，而金鷹卡通在線下活動與樂園運營、衍生品開發與銷售上都具有充足的經驗，二者可以在IP衍生開發及實景娛樂上進行高度融合。

經過長年累月的積累，金鷹卡通公司憑藉廣受歡迎的 IP 資源與長期、豐富的活動組織經驗，成功舉辦了一系列線下主題活動；並通過運營經驗輸出的輕資產模式，與多個樂園達成合作，構建了穩定的樂園運營業務模式。

同時，在衍生品開發與銷售方面，金鷹卡通公司將牛乃唐、麥咭等自有 IP 與箱包、文創產品等多個 SKU 相融合，打造了豐富的 IP*SKU 產品矩陣。

迴歸到平臺定位上來看，根據此前數據顯示，芒果TV目前用戶性別結構以女性爲主，佔比76%；24歲以下年輕用戶佔比38.8%，在主流視頻平臺中佔比較高。無論是年輕化，還是女性化，均與少兒題材具有緊密關聯，形成了天然相契合的用戶畫像構成。

整體上來看，芒果超媒收購金鷹卡通，既是一場組織架構的深度融合優化，也是一場內容生產的定位方向調整。芒果超媒的這場“少兒生意經”已經敲響，至於能否帶領金鷹卡通起飛，這就要看接下來二者的“結晶”了。