10月25基點降息“板上釘釘”？野村：市場低估了歐元區經濟的疲軟程度

隨着歐元區經濟放緩加劇，市場的目光聚焦於歐洲央行本月17日的利率決議，降息預期升溫。

9日，野村證券在研報中指出，市場雖然已經逐步反映出對歐元區經濟放緩的預期，但對經濟衰退的風險和歐洲央行降息週期的規模仍存低估。

野村預測，歐洲央行將在10月將存款利率下調25個基點至3.25%，並預計到2025年將總共降息175個基點。

高盛對歐央行十月利率決議持同樣觀點，並認爲歐洲經濟疲軟、通脹壓力減弱和歐央行的鴿派傾向爲降息提供支持。

野村：市場低估了歐元區衰退風險

野村對歐元區經濟未來的判斷較爲悲觀，認爲市場低估了衰退的可能性。

儘管主流經濟學家預計未來12個月內歐元區衰退的概率爲30%，野村則將這一概率提升至40%。該行指出，除非歐元區勞動力市場快速放鬆（如企業停止勞動力囤積），或地緣政治緊張局勢突然升級，否則短期內經濟衰退的直接誘因並不明顯。

報告指出，掉期市場預期歐央行的存款利率將在未來兩年內降至中性利率水平以下。根據1年期和5年期掉期利率之間的利差，市場認爲歐央行需要維持寬鬆的貨幣政策以應對經濟增長的下行風險。

具體來看，目前這一利差爲-30個基點，而在美國勞動力市場報告發布前，該差距一度接近50個基點。

但野村認爲，在軟着陸情景下，政策利率將回落至中性水平，而不是低於中性水平。

野村預計，2024年和2025年歐元區的消費增長將疲軟，歐元區經濟在2024年將僅增長0.7%，而2025年也僅能小幅回升至1.0%。

下週降息“板上釘釘”？野村：歐央行可能開啓連續降息，歐元、歐股承壓

此前，多位歐央行高官喊話，主張10月降息25個基點。歐央行行長加拉德表示，對控制通脹信心增強。野村認爲，歐央行將在接下來的政策週期中採取穩步降息策略，以應對增長放緩和通脹壓力消退的局面。

野村預計，歐洲央行將在10月17日將存款利率下調25個基點至3.25%。這一決定主要是由於9月HICP（調和消費者物價指數）通脹低於預期、經濟增長前景惡化，以及央行官員講話傾向於支持降息。

此外，歐央行將在2024年10月開始連續降息，每次降息25個基點，直至2025年6月，最終將利率降至1.75%。總的來說，明年歐洲央行將降息175個基點，而市場僅預計降息145個基點。

在此情形下，歐元/美元將面臨更大阻力。這是因爲美國就業報告表現強勁，市場對美聯儲11月降息的懷疑加劇，而預計歐洲央行10月將再次降息。歐元作爲G10國家中最佳融資貨幣的地位進一步鞏固。

在股票市場方面，儘管歐洲主要股指Euro Stoxx 50仍接近歷史高位，但野村研報指出，期權市場中投資者對股票下行保護的需求顯著上升，表明市場越來越意識到經濟下行風險。這種對風險規避的增加，從側面反映出市場對歐元區經濟前景的擔憂。

具體來看，自2024年7月中旬以來，Euro Stoxx 6個月期10 Delta看跌期權波動率相對看漲期權波動率的上漲幅度顯著，這種變化與2015年歐債危機時的市場表現類似。野村分析認爲，這或許是歐股市場走強後疲態顯現的早期信號，若這種趨勢持續，將對歐元區經濟放緩產生自我強化的負面效應。

高盛：經濟疲軟、通脹壓力減弱、歐央行鴿派傾向爲降息提供支持

與野村的觀點類似，高盛也認爲歐央行將於10月17日的會議上宣佈將存款利率下調25個基點。在10日的研報中，高盛表明這一預期基於三個主要因素：

首先，歐洲經濟活動數據疲軟。高盛指出，自9月以來，歐洲經濟活動數據進一步減弱。PMI在9月大幅下降，綜合PMI跌至50以下。德國的Ifo調查等國家調查也確認了這一勢頭減弱。此外，未來的調查顯示，經濟活動前景低迷。

其次，工資和通脹壓力有所減弱。高盛表示，與9月的預測相比，工資和通脹的減緩速度更快。第一季度的工資增長強勁，但第二季度主要工資指標已降溫，從4.7%降至4.2%，預計第三季度將進一步下降至3.9%。最近的通脹數據也顯示出比預期更大的進展，特別是核心通脹在9月下降，預計10月和11月將繼續疲軟。

最後，歐洲央行釋放的鴿派言論，更加進一步支持歐元區降息。行長拉加德在歐洲議會的發言中指出，最近的數據增強了理事會對通脹回落至2%的信心。其他理事會成員也承認增長的下行風險開始顯現，並普遍支持10月降息25個基點。